A股疲弱的根本原因，在于股市供求再平衡周期、宏观经济的基钦周期、朱格拉周期、康德捷拉耶夫周期这四大周期的叠加。沪深股市曾经历过三次重大的供求再平衡周期，共同点都是因为估值过高，流通市值升速过快，所以每轮大调整都要在流通市值跌去50%后才会结束。

　　——兼论我们是否应该救市（上）

　　要不要救市是近期A股市场的热门话题之一。这个问题当然与A股为什么如此疲弱的原因有关。只有找到了疲弱的根本原因，才能知道要不要救市，以及怎样救市。

　　按主流的解释，A股疲弱是因为欧债危机以及对经济下行压力的担忧。这个回答无法解释一个事实：为什么处在欧债危机风暴眼...

Read more

　　从2009年下半年以来，沪深股市的保证金余额以平均每年三分之一的速度下降，从最高峰的2万多亿元，下降到2010年末的1.3万亿元，再下降到目前的7000多亿元。

　　在不同阶段，下降主因各不相同。

　　2009年下半年是实体经济好转，曾因经济不振而到股市中来滚一滚的企业资金大规模撤离，回流到实体经济中去。这一过程持续了将近一年，期间基本上只有从股市回流到实体经济中去的资金，没有从实体经济流入到股市中来的钱。这是一种健康回流，虽然它导致行情终结，使3478点成为1664以来的最高点。

　　资金在向实体经济回流的同时，沪深股市进入扩容高峰，后者逐渐成为保证金余额急剧下降...

Read more

　　把沪深股市的疲弱不振归咎于宏观经济以及欧债危机的影响是非常勉强的。因为就宏观经济来讲，欧美的情况比我们更糟，欧债危机的发生地也在欧洲。但实际情况是，截至6月27日，标普500指数的年内涨幅为5.9%，上证综指的涨幅仅有0.8%。如与金融危机后的最低点相比，反差更明显：标普500指数与最低的666点相比，涨幅达100%，德国也上涨了73%，而上证综指与最低的1664点相比，只涨了33%。由此可见，宏观经济以及欧债危机并不是A股疲弱的主因。

　　造成A股疲弱的宏观决定因素是供求关系。2005年末，A股流通市值1万亿元，占当年全社会活钱M1的比重为10%；到2008年10月末，流通市...

Read more

　　商场如战场，除了足够的劳动力、相对低廉的成本，还有更重要的是时间和效率，以及“想客户所想，急客户所急”的企业精神。这些中国都有，而在别的国家不是缺这就是缺那。

　　乔布斯参加的最后一次政府活动是奥巴马主办的宴会。出席宴会的都是美国制造业巨头，总统的目的是动员他们把制造业搬回美国。席间各巨头纷纷陈述意见和建议，唯有乔布斯一言不发。奥巴马忍不住问他：究竟需要什么条件你才肯回来？乔布斯一句话把他呛住：回不来了。

　　乔布斯讲了三个小故事。

　　第一个是当年建苹果生产基地，为争取时间，需在一个月内招满1.2万名工程师，全世界没有一个地方能做到。而在中...

Read more

　　趋势判断标准是一个N多年没有解决的难题。包括一些交易大师，提供给我们的也只有两种标准。一是时间标准：连续上涨时间达到4天，说明上升趋势开始。二是幅度标准：涨幅超过4%，预示上升趋势开始。

　　但这两个标准都带有较强的不确定性。去年10月沪综指从2307点开始反弹，大盘连续上涨4天，如果你认为这就是上升趋势确立的信号，并在第五天买进，那么你买进的点位就是2480点，距最高2536点只剩下2%幅度，还不如不做。而2132点只涨了3天就出现回调，按时间标准，上升趋势没有确立，但买进后的收益却远远超过2307点后连涨4天。

　　从幅度标准看也是如此，没有一个幅度可以成为趋势确立的...

Read more

　　新股发行再改革引起了市场热议。一种比较明显的反对声音是：这一改革带有很强的行政色彩，有违市场化原则，是一种倒退。这就引发了一个问题：究竟是生存发展和现实之需重要，还是市场化的“原则”重要？也许在某些正人君子眼里，饿死事小，失节事大，只因泉水上写着“盗泉”两字，所以宁可渴死，也不能喝上一口。

　　其实，无论人类历史的发展，还是个体的生存延续，“经与权”永远是一对需认真对待的矛盾。只有灵活应对之“权”，没有基本原则之“经”，是为实用主义。只有经而没有权，则是教条主...

Read more

　　股市与宏观经济究竟有没有关系？如果你说没有，我可举一个例子：从1995年上证综指年收盘555点开始到2011年年收盘2200点，上证综指的年均升幅约9%，与这16年间我国的宏观经济增速基本持平。如果你说有，我就讲另一个例子：从20世纪30年代到21世纪前10年，美国的78年历史中，宏观经济增速提高，股市上涨，宏观经济增速下降，股市下跌的年份一共为39年，占50%。另50%的年份是宏观经济增速下降，股市上升；宏观经济增速上升，股市下跌。以宏观经济增速提高还是降低来判断股市，结果可能比掷硬币还糟，因为掷硬币手气好的话，100次还会有51次到52次掷到正面。

　　股市与公司业绩有没有...

Read more

　　最有价值的股票有稳固的价值基础，并具备构筑“空中楼阁”的条件和潜质。

　　股票投资有两个陷阱，一是价值陷阱，二是成长陷阱。

　　价值陷阱是把价值投资简化为按市盈率和市净率高低“排排坐，吃果果”的游戏，忘记对公司先做一个定性分析，然后再去考虑当期的估值是否合理。“可怜之人必有可恨之处”，《红楼梦》中王熙凤这句话用在股市也非常贴切。大凡一只股票，人人都知它的估值偏低，却总也涨不起来，那一定是有原因的。有的属市场原因，如市场潮流、风格、理念的变迁。无论是中国股市还是美国股市，都存在3到5年一次风格轮换的周期...

Read more

　　更少的货币增量和信贷增量是防通胀和防风险的需要，更多的股票融资则是稳增长和调结构的需要。

　　本次宏观调控具有与以往历次调控不同的内容，目的带有多重性。在今后相当一段时间内，我们都要习惯于在宏观政策不那么确定的情况下工作。

　　我们还需要第二个习惯——习惯于在供求关系相对紧张的情况下做股票。

　　对大多数人来讲，宏观经济政策包括股市政策似乎是一种“天意从来高难问”的事，十多年前我也是这样。但后来有几本书改变了我的视野，其中最重要的2本是维克多·斯波朗迪的《专业投机原理》和赫伯·斯坦的《美国总...

Read more

　　少的货币增量和信贷增量是防通胀和防风险的需要，更多的股票融资则是稳增长和调结构的需要。

　　本次宏观调控具有与以往历次调控不同的内容，目的带有多重性。在今后相当一段时间内，我们都要习惯于在宏观政策不那么确定的情况下工作。

　　我们还需要第二个习惯——习惯于在供求关系相对紧张的情况下做股票。

　　对大多数人来讲，宏观经济政策包括股市政策似乎是一种“天意从来高难问”的事，十多年前我也是这样。但后来有几本书改变了我的视野，其中最重要的2本是维克多·斯波朗迪的《专业投机原理》和赫伯·斯坦的《美国总统...

Read more