作者文章归档：任泽平
高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源：一方面加剧经济金融风险积累，提高危机爆发可能性，例如美国的房地产泡沫和随后的“次贷危机”；另一方面制约微观主体理性决策，干扰经济正常运行，例如日本“失去的二十年”和背后的“资产负债表衰退”。中央高度重视债务和杠杆风险。
本文旨在全面透视中国宏观杠杆情况，首先细致讨论中国宏观杠杆率的评估问题，其次深入分析总杠杆和分部门杠杆的最新进展、变化原因和未来趋势，最后以微观视角对结构性去杠杆提出建设性建议。
核心观点
1）宏观杠杆率通常采用宏观经济某部门的...
2009-2018年北京市新房均价从1.4万元/平上涨至5.5万元/平，上涨3.9倍，高于M2涨幅的3.0倍，远高于全国均价涨幅的1.9倍。北京房价涨幅跑赢了印钞机，更跑赢全国房价涨幅。
1 过去十年北京房价涨幅跑赢全国房价和印钞机
在一个城市内部，哪里的房子涨幅最大？本篇以北京市为例，分析一个城市内部不同地段的房价涨幅差异，考察其背后的逻辑及影响因素。
本文使用的房价数据主要来源于2009-2019年3月底北京市房管局登记的1336个新楼盘的成交记录，2011-2019年4月链家记录的53.3万套二手房楼盘的成交记录（怀柔区、密云区、延庆...
2019年2月，习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时强调，要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。当前我国金融供给侧究竟存在哪些问题？怎样理解金融供给侧改革的“有增有减”？未来如何发力？
摘要
供给学派思想是西方国家供给侧结构性改革的经济学理论来源。19世纪初，法国经济学家萨伊提出“萨伊定理”，即供给自动创造需求，成为供给学派的思想起源。20世纪70年代，凯恩斯主义失效后，以蒙代尔和拉弗等经济学家为代表的供给学派思想再度兴起，一是拉弗曲线主张通过大幅度减税以刺激经济增长；二是弗里德曼货币理论认...
1 金融体系的概念和理论
1.1 概念
金融体系，宏观上指一国如何配置金融资源，微观上是资金供需双方的融通方式，通常用直接融资和间接融资比重进行度量。直接融资，是指不通过金融机构等中介，资金供求双方在资本市场上直接签协议或购买有价证券实现资金融通。间接融资，是指资金供给方以存款形式，先将闲置资金提供给金融机构，再由金融机构以贷款给资金需求方。微观融资结构反映到宏观层面，形成了以间接融资为主的银行主导型金融体系和以直接融资为主的市场主导型金融体系。
1.2 理论
自从Goldsmi...
1 重新认识货币创造渠道
货币创造理论中，当货币由金属铸币阶段进入信用货币阶段后，货币数量就不再受到贵金属数量的限制，此时货币就由银行体系来创造。但是，货币创造并不是中央银行的特权，而是发生在商业银行的每笔贷款业务和其他购买外汇、购买债券、同业业务、投资业务中。
1.1 传统渠道：央行与商业银行
目前中国货币创造的完整渠道包括三个层次：第一层是央行投放的基础货币；第二层是商业银行传统表内贷款、购买外汇和购买债券的货币创造；第三层是影子银行的货币创造。央行掌握着货币创造的总闸门，商业银存款是“引水渠”，通过客...
按照人随产业走、产业决定城市兴衰、规模经济和交通成本等区位因素决定产业布局的基本逻辑，我们在2019年4月《中国城市发展潜力排名：2019》研究报告中对全国除三沙市和港澳台外的336个地级及以上行政单元的发展潜力进行客观排名，深圳、北京、上海、广州、成都、南京、武汉、重庆、天津、杭州位居前十。
摘要
十大最具发展潜力城市：十大城市中北京、上海、广州、成都、重庆、武汉、天津已定位为国家中心城市，深圳、南京、杭州未来或有望进入国家中心城市行列；且北京、上海、广州、深圳建设目标为全球城市。十大城市土地面积合计17.3万平方公里，占全国的1.8%；2018年经济总量2...
贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼曾说：
“我1932年大学毕业，当时美国正处于历史上空前绝后的最严重萧条的谷底。经济问题是当时的主要问题。
如何摆脱萧条？如何降低失业？什么解释了一方面需求旺盛而另一方面资源闲置的矛盾？
在这种情况下，成为经济学家看起来比成为应用数学家或精算师对当时这些急切需要解决的问题更为重要。”
宏观经济学存在的最主要意义，是为解决国家经济问题、实现经济繁荣。
在20世纪的经济发展史上，宏观经济学曾数次试图挽救国家于水火。同时，宏观经济也有助于大类资产配置。
这就是我们要研究宏观...
文 恒大研究院 任泽平 罗志恒
中美贸易摩擦，什么文明的冲突、冷战思维的意识形态对抗，都是幌子，本质上是赤裸裸的实力竞赛，是霸权国家对新兴大国的战略遏制。当年日本对美国无原则顺从，结果日美贸易战不断升级，直到自己应对失当崩盘，没有实力挑战美国霸权，日美贸易战才结束。中美贸易摩擦只有两个结局，要么我们被遏制，要么伟大崛起。
美国真正的问题不是中国，而是自己，如何解决民粹主义、过度消费模式、贫富差距太大、美元特里芬难题等。80年代美国成功遏制日本崛起，不是因为日美贸易战，而是里根供给侧改革的成功。
...人口是一切经济社会活动的基础，几百年来，全球史诗般的人口大迁徙引发了区域兴衰、产业更替和霸权更迭。人口带来的居住需求更是房地产发展的基本需求，引发了各地区房地产市场的荣衰，美国东西海岸线城市群的繁荣映衬出东北部铁锈州的衰败，中国三大城市群崛起映衬出东北的没落。是什么驱动了人口大迁徙？未来中国人口向何处？带来哪些机会和挑战？
我们在业内提出了广为流行的标准分析框架：“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”。本文是我们历经半年、耗费大量人力搜集中国近3000个县级单位基础数据分析而成，后续还将推出系列报告，以进一步清晰地展示未来人口流动趋势。...
事件
4月19日，中央政治局召开一季度会议，分析研究当前经济形势，部署经济工作。
解读
1、总体判断：经济见底，政策见顶
政治局每个季度开一次会议（4月末、7月末、10月末、12月末），分析当前经济形势，定调宏观调控方向，布置下一步改革发展任务。
2018年的1031三季度政治局会议首次强调“经济下行压力有所加大”，强调六个“稳”，没有再提“去杠杆”，表明宏观调控政策转向，由紧变松，随后一系列宽松积极的财政货币政策出台。是“政策底”。419的一季度...