作为中国专业研究基金时间最长的人，当然会很关注基金的季报。最早的季报，只有64开那么大。我当时每季必做的一件事情，就是把那些季报剪下来，横贴在一个32开的书里，便于随时查阅。64开大的季报，信息量远没有现在多，但那时就有前10大重仓股的信息了，因此，对于前10大重仓股，我曾经有过很多研究，有一些感受可以与大家共享，并请指正。

一、指导投资股票

基金公司作为专业化的投资机构，所买的股票都是他们专业研究的成果，更可况重仓股。重点关注那些业绩好的基金的重仓股，尤其是在上一个季度里新增的重仓股，并对比这些股票在上一个季度里的价量走势，只要没有怎么大涨过，都是很好的备选投资标的，可以放入每位股民的自选股中跟踪观察。

对比业绩良好的基金公司，可以归纳出这些基金公司的重仓股、上季度新增加的重仓股、上季度增持的重仓股，如果这些基金公司正好发行了一只新基金，最好是规模较大，那么，这些重仓股通常都会有较好的表现，当年中国基金市场最大的那只基金成立之后，该公司的重仓股票多有良好的走势。同理，同一个基金经理，管理了一只新成立的基金，如果新老两只产品的投资方向有交集，则前只基金的重仓股值得关注。

二、观察基金经理投资风格的窗口

重仓股的整体集中度、前三（五）大重仓股的集中度、重仓的更换频度、仓位高于5％（8％）的重仓股数量，等等，都是我们观察基金经理投资风格的重要窗口。有偏重于价值投资、长期持有的管理人，有偏重于趋势投资、择时交易的管理人，都是可以从这里得到清晰的显现。

而且，把这些情况与基金规模、管理人变动等情况结合情况，可以很清晰的发现，由于各种背景情况的变化，基金的投资风格也会发行显著的转变。附图一和附图二就是一个很好的案例。由于业绩较好，该基金的资产规模从1亿元增加到了10亿元以上，且前期更换了投资总监和基金经理，因此，该基金的重仓股集中度、投资比例高于5％的重仓股数量等，都有显著的降低。

三、点对点之间的数据存在着天然的“不足”

由于较早地研究季报，笔者很早就发现了同公司基金交叉持股的现象，并曾经对所有的相关公司及基金进行了汇总统计，然后写出了分析报告。不仅仅是交叉持股，对于重点基金、重点公司重仓股变动情况，笔者也有着长期的跟踪，并有一些心得。

研读相邻两个季度的报告，其实是对比基金在两个特定时点上对于重仓股的持有情况。对于这种点对点的数据，既可以说明一些情况，也有一些说不清楚的情况。例如，如果同公司旗下的基金在上一个季度对重仓股做了反向交易，这是否就有利益输送的嫌疑了呢？不一定。毕竟这极有可能是一种没有技术含量的、低级的违法违规行为，为业内所不齿。

对于反向交易，有三种交易顺序可能存在：（1）买卖在当日进行；（2）先买后卖；（3）先卖后买。如果是（1），则很有可能存在利益输送的嫌疑。不过，现在的交易软件对于当天的反向交易有严格的监控，基金公司的交易部门对于当天的反向交易原则上就是不允许的，监管部门更是将此列为的重点防范的对象。如果是（2）和（3），而且是隔日的，那也是监管的重点，当年，深圳证监局曾经对某公司出过监管报告，内容之一就是重点调查了某公司是否有隔日反向交易的行为。结果是否定的。

反向交易如果不是当日的、不是隔日的，那么它们卖给谁了？买的又是谁的呢？在这种市场行为的背景之下，还会有多大的利益输送可能呢？一方面，基金持股受到双十规定的限制；另一方面，基金的话语权在日益降低，总不可能间隔两个交易日以上，把一只股票打的上窜下跳、做“远程”的利益输送吧，搞不好，买的接了人家的盘，卖的仍然出不了货。

至于交易的先后顺序，如何才可以知道呢？只有交易记录。这个内容，早年曾经有媒体呼吁要过公开。但是，从保护基金持有人利益的角度来看，这个数据是不可以公开的。