机械行业:出口高增、攻防兼备品种引领行业估值
在国内经济产业结构升级的大背景下，产业竞争优势的变化和高度的外贸依存度，决定了出口产品的升级是主要内容。日本、韩国类似时期，机械制造业占出口比例的提高相当明显，尤其是日元升值期间，机械产品出口占比迅速提高。这背后，企业主动或被迫进行的生产效率的提升非常惊人，我国当前相对较低的生产率水平及长期的工业积累给机械制造业升级提升提供了巨大的空间。
从全球行业竞争格局看，工程机械市场与造船和机床相比相对分散，并且市场容量较大，中国企业市场份额迅速提升的可能性最大。综合考虑现有出口量、增速和国际容量，预计近几年出口较快的品种是叉车、推土机、起重机、挖掘机，出口潜力值得看好的公司是安徽合力、三一重工、山推股份、柳工。
处于景气传递后端和投资周期敏感度较小的细分行业，在周期下滑时业绩有一段缓冲时间，是较
好的防御性品种。与国际贸易相关的行业，按照景气传递，防御性以沪东重机最优，广船国际、振华港机其次，中集集团最后。与投资相关行业，综合考虑投资周期敏感性和景气传递，防御性最强是秦川发展（机床）和安徽合力（物料搬运），其次是中联重科（部分属物料搬运，产品线较丰富），最后是三一、山推和柳工。
机械公司估值提升的既要看成长性（源自内需或是出口），又要看周期回落时的防御能力，兼具两点的公司是难得的攻守兼备的品种。我们从成长性和周期防御两个角度，选取内需成长性、周期承受能力、出口增长前景和其它因素（可能的购并、重组、资产注入、政策优惠等）四个指标，对主要覆盖公司进行评分，分成三个估值阶梯。根据不同阶梯估值水平，目前空间较大的公司是安徽合力、秦川发展、巨轮股份、中联重科、山推股份和天地科技。