华尔街成功暗语 
 
　　巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、

简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资

银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下

我们介绍巴菲特的投资理念———
　　赢家暗语：５＋１２＋８＋２
　　巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８

项选股标准和２项投资方式。
　　５项投资逻辑
　　１．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的

投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营

者。
　　２．好的企业比好的价格更重要。
　　３．一生追求消费垄断企业。
　　４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。
　　５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
　　１２项投资要点
　　１．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
　　２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
　　３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益

无穷。
　　４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年

能赚多少。
　　５．只投资未来收益确定性高的企业。
　　６．通货膨胀是投资者的最大敌人。
　　７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资

未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
　　８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比

。
　　９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可

能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
　　１０．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢

的。
　　１１．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也

不会改变我的任何一个作为。
　　１２．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信

任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票

；Ｂ．买入价格。
　　８项投资标准
　　１．必须是消费垄断企业。
　　２．产品简单、易了解、前景看好。
　　３．有稳定的经营史。
　　４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
　　５．财务稳键。
　　６．经营效率高、收益好。
　　７．资本支出少、自由现金流量充裕。
　　８．价格合理。
　　２项投资方式
　　１．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初

始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出

；Ｅ．现金流量。
　　２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期

套利。
　　某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为

独特的部分。也是最使人入迷的部分。
　　长期制胜的法宝：远离市场
　　透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽

然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开

的，是摆在那里谁都可以利用的。
　　没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学

术界的比喻：当有１０００只猴子掷币时，总有一只始终掷出正

面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有

巴菲特一人取得连续３２年战胜市场的纪录。
　　其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不

同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法

背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。

巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种

种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最

后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
　　他远离市场，他也因此战胜了市场。

 
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张从忠，经济管理学博士，1964年生于安徽合肥。中国大陆唯一

从事犹太董事会和董事长研究的博士，现任南京大学特约讲师，

上海市社科院公司经济及国际合作经济组织研究专家，美国彼得

-林奇战略经济研究所观察员，复旦大学美国研究中心研究员。

有长达16年的企业运作经验以及10年的董事会合作的成功背景。