武汉科技大学 董登新（教授）
2007年10月15日，星期一，党的第17次全国代表大会正式开幕。次日，上证综指最高上摸6124.04点，创下历史新高，当天收盘6092.06点，较前一个交易日上涨1.03%。沪深A股总市值为28.5万亿元；A股流通市值却只有区区8.8万亿元。
据港交所发布的数据显示：当天，沪、深A股平均市盈率分别高达71.44倍和76.15倍，再次刷新中国股市平均市盈率的历史最高记录。
2007年10月18日，香港股市创下历史最高记录，恒生指数首次突破3万点大关，当天盘中最高上摸30,025.07点，并创下历史最高记录。当天，恒生指数收于29,465.05点，较上一个交易日上涨0.57%。主板流通市值为21.57万亿港元，它差不多是沪深A股流通总市值的3倍！
然而，站在大牛市巅峰的香港主板平均市盈率仅为23.79倍！尚不及大陆股市平均市盈率的1/3。
由于大陆A股市场规模狭小，尤其是流通市值极度偏小，导致大陆股市严重供不应求，平均市盈率严重偏高。在“无股可炒”的情况下，投资者只好不分业绩好坏，对所有股票一律反复“轮炒”，借此从中谋取差价收益。如此“牛市”、如此传销、如此游戏，十分危险！最终的结局将是“90%的散户都会被套在牛市顶峰”。这也叫做“无限风光在顶峰”！
表一：“同股不同价”现象最严重的五只A+H股
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H股代号 |
公司名称 |
H股收市价 |
A股收市价 |
A/H |
|
|
|
（港元） |
（人民币） |
（倍） |
|
1108 |
洛阳玻璃 |
0.87 |
9.42 |
11.2 |
|
1033 |
仪征化纤 |
3.97 |
13.74 |
3.6 |
|
338 |
上海石化 |
6.39 |
21.42 |
3.5 |
|
553 |
南京熊猫 |
3.2 |
8.69 |
2.8 |
|
187 |
北人印刷 |
3.9 |
10.39 |
2.8 |
注：表中数据为2007年10月18日收盘价，港元/人民币兑换率为0.965。
表二：“同股不同价”现象最严重的五只A+B股（沪市）
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B股代号 |
公司名称 |
B股收市价 |
A股收市价 |
A/B |
|
|
|
美元 |
人民币 |
（倍） |
|
900906 |
中纺B股 |
0.88 |
15.53 |
2.3 |
|
900917 |
海欣B股 |
1.04 |
14.73 |
1.9 |
|
900919 |
大江B股 |
0.58 |
8.09 |
1.8 |
|
900926 |
钢管B股 |
2.74 |
37.71 |
1.8 |
|
900911 |
金桥B股 |
1.8 |
22.71 |
1.7 |
注：表中数据为2007年10月18日收盘价，美元/人民币兑换率为7.6。
表三：“同股不同价”现象最严重的五只A+B股（深市）
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B股代号 |
公司名称 |
B股收市价 |
A股收市价 |
A/B |
|
|
|
港元 |
人民币 |
（倍） |
|
200725 |
京东方 |
4.34 |
11.56 |
2.8 |
|
200026 |
飞亚达 |
8.9 |
23.14 |
2.7 |
|
200058 |
深赛格 |
3.62 |
8.71 |
2.5 |
|
200613 |
大东海 |
3.41 |
8.06 |
2.4 |
|
200020 |
深华发 |
3.36 |
7.75 |
2.4 |
注：表中数据为2007年10月18日收盘价，港元/人民币兑换率为0.965。
有人说，中国股市的下一个可看得见的目标是8000点或1万点，这种谎言有如罗杰斯信口开河——“中国牛市至少可以持续80年”！试问：目前接近80倍的平均市盈率，究竟还有多少差价可以拉升？难道真要将垃圾股统统炒上10元？将高价股炒上1000元？中国的上市公司有这种承受能力吗？中国股民有实力承接这种“传销”游戏吗？
其实，牛市泡沫的最终化解只有两种选择：一是熊市暴动（革命式），即通过牛熊交替、八浪振荡，强制化解泡沫于每一轮熊市谷底，当然，这种选择是较为痛苦的一种方式，但它是快牛、猛牛或疯牛型股市必然的选择；二是通过上市公司利润增长快于股价上涨而自动化解泡沫（渐进式），这种选择只有在慢牛运作的市场模式下才有可能实现，因为只有慢牛，才可能保持让大多数上市公司的利润增长快于股价上涨，从而永远保证市场平均市盈率处于适度水平，这种方式一般只适合于发达而成熟的股市。
最后设问：在散户持有51%的股市流通市值的今天，疯牛巅峰被套的是否还是散户？最后受伤害的是否仍是最广大的股民？本轮疯牛“传销”游戏是否正在走向终结？