在现实经济生活中,人们有各种各样的投资方式,股票投资就是其中的一种.在证券市场上,股票以其“高风险高收益”的独特魅力,吸引越来越多投资者的关注.而股票的“高收益”主要来源于两方面:一是上市公司的分红;更重要的是股价波动时,投资者低吸高抛博取的价差收益。一般说来,股票同时具有投资价值和投机价值,上市公司的分红是股票的投资价值,股价波动低吸高抛博取价差是股票的投机价值.在不同的金融市场,股市的这两种价值表现不同,投资者与投机者的动机和操作手段也不一样.
在投资学的意义上，投机被认为是“在商业和金融交易中，甘冒特殊风险，希图获取特殊利润的行为。“或者说投机是对市场行为的积极参与，是以获得差价为目的，以承担较大风险为条件，积极参与市场买卖的攻击性的经济行为。过去“投机”一词一直被当作贬义,如今社会在变化,时代在发展,“投机”一词有了新义,“投机”是指投资的时机、机会、股市错综复杂,千变万化,适时投机是一种理智的选择,需要高超的技巧。这里所说的投机,不同于赌场的投机,是指在公平、公正的环境下,利用公开的信息,合法的手段去抓住潜在的时机,迎合尚未被他人发现的机会。
股市投机是一种短期投资,多采用技术分析方法,即根据证券市场内部的因素,不太关心市场以外的影响因素,人们相信“历史会重演”,但又不是简单地重演,所以试图用过去的价格趋势和模式来确定正在出现的股价趋势,以此来预测股价的未来趋势。认为只要潜心研究上市公司的股价走势及价格所表现的各种指标和图表,甚至不需要知道公司的名称和主业,更不必花时间研究宏观经济形势、行业特点和公司的基本情况。股票市场上的投机行为表现出以下特点：追求缺乏稳定性、可预期性较差的差价收入；持有证券时间较短、频繁进出市场；有着较强的风险偏好，倾向于寻找价格波动较大的股票；不太注意影响股价的基本因素，主要以市场信号作为决策依据。作为一种积极参与市场的行为，投机被看作是股票市场的“润滑剂”，对市场功能的实观有着不可缺少的作用。投机的存在有利于增强股票市场的流通性，活跃市场，有助于平衡和发现市场价格，有助于分散风险和强化经济政策的有效性。
股票投机是股市重要的投资方式,投机的方式因人而异,因时而变。中国证券市场在发展,投机的形式会不断变化,中国股市投机的表现出以下特点：
(1)不注重上市公司的业绩,关注各种题材的炒作,股价的上升主要依靠资金的推动。对于投机者来说,尽管业绩有时也会成为炒作的一个借口,上市公司的经营业绩并不是关注的重点。投机的过程实际上是通过挖掘题材,制造市场的热点,吸引投资者资金不断流入,推高股价的过程。在投机氛围浓重的市场里,股价的上涨必须借助某些概念的炒作,否则无法形成热点。市场在没有热点的情况下,公司即使有较好的业绩,但股价的上涨是缓慢的,有时甚至不涨还跌。
(2)市场常见的投机炒作模式。市场主力为了获取超额利润,炒作一家公司要进行精心的准备和较长期的操作。在选择一家公司作为炒作对象后,利用技术图形,甚至与上市公司配合,散布利空消息,通过反复打压,造成股价的下跌。庄家在低位吸到大量廉价筹码后,借助各种新闻媒介和某些投资咨询公司,挖掘、宣传某个题材,尽管公司的业绩通常都比较差,但经过宣传,似乎公司未来的业绩将会迅速增长,公司的发展有巨大的潜力。同时股票的技术图形上,各种指标走势趋好,形成上升通道,股票成交量放大,逐步吸引跟风资金的加入。股价在行情初期是缓慢的上涨,随后而来的是快速上涨,后期庄家在市场人气旺盛的情况下,趁机逐渐抛出股票,实现收益。整个投机的过程,主力机构是长期准备,精心策划,绝对不是“短线”行为。至于投机的结果,主力可能成功,获得高额利润,也可能事与愿违,炒作失败,被严重套牢。在股市的投机过程中,个人投资者始终处于不利的位置,跟风炒作,追涨杀跌,承担的风险巨大,稍不小心要蒙受损失。
(3)股市的投机承担高风险。股市的投机在交易上有利于股市的活跃,也有利于部分投资者在承担较大风险的同时获取收益。但股市的上涨,最终取决于上市公司经营业绩的提高,市场整体上具有投资价值或超跌,股市的上涨才具有坚实的基础。脱离公司业绩基础进行的投机,股价的上涨是不确定和暂时的,市场经常表现为投机的股票,价格怎么上去,最终又怎么下来。投机有助于股市的活跃和投资者获取投机收益,但这种收益并不是每个投机者都能获得,投机者必须具有高超的投机技巧,否则,稍有不慎,可能要承受巨大的损失。投机蕴藏的风险要大于投资于绩优公司所面对的风险。具有投资价值的股票,可能在某个阶段股价上涨的幅度小,但其具有投资价值,股票具有稳定性,股市下跌时有良好的抗跌性。投机性的股票,炒作的是概念或短线,股价的上涨幅度大,但下跌的可能性也大,市场下跌时抗跌性差。
投机行为对市场功能实现的促进作用是以市场参与者的理性行为为基础的。但一旦投机者的攻击性市场行为超出理性的范围，而外界环境因素不能给予有效的约束时，过度投机就成为现实。所谓过度投机，指的是投机者对市场交易的积极参与由于受非理性因素的干扰而脱离理性轨道，从而其结果是市场运行效率的降低和市场功能的丧失。应当承认，在人们实践活动中，理性因素和非理性因素是相互交织、相互渗透、相互制约的。在正常的市场条件下，非理性因素由于受理性因素和其他环境因素的制约和控制，被引向理性的目标。而在非正常的市场条件下非理性因素受环境条件的激化，往往会突破理性因素的制约并使之退出对决策的影响。于是，投机被推波助澜，走向过度投机。
过度投机必然使市场运行偏离有序的轨道，这种偏离可以从若干市场指标中反映出来。我国股市过度投机的表现：
（1）换手率过高
换手率过高，交易过于频繁，则说明市场过于热衷于缺线炒作，反映出投资者行为的盲目性、矛盾性、冲突性，表现出非理性的特征。
(2)市盈率过高
过高的市盈率，反映投资者过高的盲目性，反映出市场中充斥着无理性的炒作气氛。当然，市盈率并不能完全科学地反映股票的投资价值。“买股票就是买未来“。对于经济不断成长的中国，市盈率会有不断下降的趋势。但实际上，中国股市过高的市盈率并不反映投机者对市场前景的信心，而仅仅反映了投机行为的非理性。
(3)股票价格与价值的严重背离
由于股票价格受供求、公司收益、经济形势、政策等因素的影响，价格对价值的一定程度的偏离是正常的。但是我国股市股票价格对其每股净资产价值的偏离显然是不正常的。另外，投资股票的目的在于取得预期收益，其现值形成股票的内在价值或投资价值。未来具有种种不确定性，投资者进行决策时，可作为决策依据的往往是公司目前的业绩。因此价格与价值的一致还要求股价的变动与公司业绩的变动呈现出一定正相关。当股价的波动严重背离公司业绩时，则意味着市场行为进入了过度投机。在我国股市恶炒个股的一波波浪潮中，股价与业绩的严重背离甚至到了出现严重负相关的程度。
(4)股指波动频率高，波动幅度大
暴涨暴跌，频繁波动是中国股市最显著的特征，尤以上海股市为甚。1992年以来，上海股市发生了十几次波幅较大的振荡。作为一个新兴股市，由于不可避免的不成熟性，出现波动本不足为奇，但中国股市尤其是上海股市大起大落的运行却丝毫无法体现升跌有序，阴阳调整的波浪运动特征。股指持续、频繁、大幅度的波动，往往技术分析无法解释和预测，而且与基本分析背道而驰，呈现出彻底的“随机行走”的醉汉特征，这反映出过度投机和股市中非理性行为的冲动性和无意识性。
过度投机的存在，不仅会阻碍证券市场健康有序的成长，而且会制约市场化改革的进程，从而对整个国民经济的发展造成损害。其危害主要表现在：
其一，扭曲资源配置。股票市场过度投机的存在，却产生了资源逆配置的结果。一方面，由于交易市场高投机带来高收益，导致社会资金从社会经济中的生产流通等实质性的环节进入非生产性的交易市场，从而造成实质性经济领域资金短缺和证券交易市场游资过剩的结果。另一方面，在非理性的股票投机中，股票价格往往脱离其内在价值，与企业经营能力，产品市场适应能力，企业在国民经济中的地位作用等相背离，故通过二级市场增发新股进行的资源配置，往往不是使资源流向利益效率高、国民经济急需的部门和环节而是流向股价易炒作，投机有空间的企业。价格的扭曲导致资源配置的扭曲。
其二，扭曲市场功能。证券市场实际运行的结果，严重扭曲了市场功能。由于高度投机的交易市场能为原始股持有者带来数倍，甚至数十倍于本金的收益，企业争先恐后上市，工作的重点放在争取上市而不是改制上。而一旦上市以后，股价由于投机上涨，企业又可以通过股市进行圈钱，又掩盖了改制不彻底，管理落后、效率低下的沉疴。
其三，扩大收入差距，加剧分配不公。证券市场由于其高风险本来就具有扩大收入差距的作用，而过度投机又进一步使收入差距的扩大加速。在我国扭曲的市场条件下，收入分配具有权力分配的特点，使收入分配不公进一步公开化和扩大化。最后必须指出的是，股票市场的过度投机，不仅使投资者丧失投资的热情，而且，由于示范效应，过度投机的影响是广泛的。
投机是股市投资的一种表现形式。股市的投机与股市是形影相随,只要存在证券市场,投机就无法避免,世界上任何一个资本市场都是如此。中国证券市场建立至今十余年的时间,投机始终是股市投资的一种主要形式。近年来,证券市场大力发展机构投资者,提倡理性投资和价值投资,但投机仍然是股市投资的重要形式,市场只要有机会,投机就十分活跃。股市存在投机无法避免,具有普遍性。但中国股市的投机特点还有以下几方面的原因：
(1)中国股市制度的不完善,使股市存在投机的深厚土壤。股权分置问题是中国股市制度的重大缺陷,在这一大背景下,许多上市公司的法人治理结构不完善,大股东不关心二级市场的股价,上市公司提高经营业绩的压力也不大。中国股市从建立至今仅十余年时间,早期股市规模小,股票严重的供不应求和新股的高溢价发行导致股价整体处于高水平。随着股市的规范和扩容,股价处于不断下降的过程,在市场趋势整体向下调整的情况下,期望通过价值投资获得收益困难重重。投机有其必然性,通过二级市场股票的投机炒作获取差价收益是许多方面投资者的无奈选择。
(2)绩优股无法给投资者满意的回报。业绩较差的公司无法给投资者投资回报,市场中为数不多的绩优公司给投资者的回报也不尽如人意。绩优股可能在一段时间后遭遇变脸,业绩出现下降,导致股价下跌;更有一些公司凭借业绩优良,通过高价配股、增发的方式,大肆圈钱,投资者似乎只有掏钱的义务,上市公司无法给投资者应有的回报。近年来,证券投资基金以价值投资作为投资理念,收益却十分有限,许多基金亏损,一些基金的净值甚至跌破面值。这些都从一个侧面反映中国股市价值投资的艰难。
(3)市场资金的操作策略以投机为主。在证券市场,机构通过各种渠道将资金汇集到股市,或高息拆借,或挪用客户的保证金,这些资金要求的高收益依靠投资方式无法实现,逐利的资金依靠价值投资无法实现高收益的要求,只能以投机的方式,运用各种题材炒作股票,大进大出,快进快出,操纵股价,赚取差价。市场中的中小投资者的散户资金,在投机氛围的影响下,也成为市场投机资金的一部分,或成了投机市场的牺牲品。
通过以上的分析使我们认清了我国股市投机的特点和深层的原因,我们就知道目前培育理性投资和营造良好的投资氛围的首要任务是提高上市公司质量和大力发展规范的机构投资者。有了高质量的上市公司,价值投资理念才有可能被投资者接受;有了一大批规范运作的机构投资者,才会使理性的投资理念被广泛接受。有了理性的投资理念做指导我们才能保证证券市场的正常运转。
在我国1100多家上市公司中,从严格意义上讲,真正具有投资价值并不多。只有提高了上市公司的质量,投机者失去了赖以炒作的对象,投机行为才会不断减少。(1)优化上市公司的股权结构。在我国上市公司的股权结构中,不能流通的国有股、法人股占有绝对的优势,这种畸形的股权结构导致了我国股票市场上的过度投机现象。所以,必须大力推进国有股的上市流通步伐,实现上市公司股东的多元化,并努力克服国有股权所有者缺位的问题,从而在制度上减少股票市场上的过度投机行为。(2)完善上市公司的治理结构。良好的公司治理结构是现代企业制度的核心,也是企业长期稳定发展的制度基础。具体措施有:第一,培育公司控制权市场的形成。完善公司控制权市场可从内外两方面入手,根本方法是将公司控制权市场化。从内部而言,在弱化政府控制董事会的同时,积极推进控制权在公司内部的市场化。通过公司控制权的市场化,以起到推进控制权与处于风险状态的投资人和有知识有信息的人的结合。
激励是否得当,不仅直接影响代理成本的高低,同时也是影响公司灵活性的重要因素。虽然上市公司经营者的激励机制在不断探索和完善,如年薪制和期股期权制的提出和推行,但还没有形成与经营者对出资者的贡献相联系的制度化报酬机制,还存在许多有悖于市场经济的现象。因此必须改革现行的经营者激励制度,引入市场竞争机制,促进上市公司经营者监督、评价、选择机制的科学化,并采取长期报酬机制和短期报酬机制相结合,提高名义收入,规范灰色收入。
我国退市制度虽然已经建立,但其还很不完善。只有强化了退市制度,让那些经营不善的上市公司退出市场,投资者才会意识到“血本无归”的风险,从而对劣质上市公司敬而远之,更加注重上市公司的内在质量。同时上市公司的经营者将直接感受到经营业绩的压力,不但要面对股东“以脚投票”的考验,而且要面临市场退出的风险。随着证券投资者赔偿制度的完善,当公司破产或摘牌时,经营管理者将不可避免地承担民事赔偿责任,甚至包括刑事责任。这也迫使上市公司不断改善经营管理,提升核心竞争能力以保持企业的持续盈利能力和长远发展。
大力发展机构投资者,培育理性投资者与公众投资者比较起来,机构投资者具有更高的理性,应该大胆创新,增加机构投资者的类型,实现机构投资群体的超常规发展。因为众多以获取长期稳定投资收益为目的的机构投资者的存在,是抑制股市过度投机、推进股市理性投资理念重塑的重要条件。(1)构造多元化的投资基金群体。其有如下好处:一是机构投资者容易监督基金的运作;二是基金的投资业绩受个人因素影响较小;三是能够设计特定的证券指数,以满足不同风险偏好的机构投资者的需要。(2)尽快设立中外合资、合作投资基金。设立中外合资、合作投资基金,不仅能够吸引国外资金进入国内,而且能够引进国外基金规范化的运作方式和成功经验,促进我国基金业的发展,减缓国外资金对我国证券市场的冲击。
我们相信,随着证券市场法制化和市场化进程的进一步的推进,随着上市公司股权结构的优化和治理结构的完善,业绩优良的上市公司将会越来越多;随着国内股市与国际市场的接轨,随着越来越多的开放式基金的发行和上市,以及中外合作基金公司的组建,证券市场的交易主体将发生重大改变;以价值为基础的投资理念必将为越来越多的证券公司、基金管理公司等机构投资者和个人投资者所接受,理性投资将伴随着这一转变逐步确立,从而有利于提高市场效率,进而达到资源的优化配置。
在投资学的意义上，投机被认为是“在商业和金融交易中，甘冒特殊风险，希图获取特殊利润的行为。“或者说投机是对市场行为的积极参与，是以获得差价为目的，以承担较大风险为条件，积极参与市场买卖的攻击性的经济行为。过去“投机”一词一直被当作贬义,如今社会在变化,时代在发展,“投机”一词有了新义,“投机”是指投资的时机、机会、股市错综复杂,千变万化,适时投机是一种理智的选择,需要高超的技巧。这里所说的投机,不同于赌场的投机,是指在公平、公正的环境下,利用公开的信息,合法的手段去抓住潜在的时机,迎合尚未被他人发现的机会。
股市投机是一种短期投资,多采用技术分析方法,即根据证券市场内部的因素,不太关心市场以外的影响因素,人们相信“历史会重演”,但又不是简单地重演,所以试图用过去的价格趋势和模式来确定正在出现的股价趋势,以此来预测股价的未来趋势。认为只要潜心研究上市公司的股价走势及价格所表现的各种指标和图表,甚至不需要知道公司的名称和主业,更不必花时间研究宏观经济形势、行业特点和公司的基本情况。股票市场上的投机行为表现出以下特点：追求缺乏稳定性、可预期性较差的差价收入；持有证券时间较短、频繁进出市场；有着较强的风险偏好，倾向于寻找价格波动较大的股票；不太注意影响股价的基本因素，主要以市场信号作为决策依据。作为一种积极参与市场的行为，投机被看作是股票市场的“润滑剂”，对市场功能的实观有着不可缺少的作用。投机的存在有利于增强股票市场的流通性，活跃市场，有助于平衡和发现市场价格，有助于分散风险和强化经济政策的有效性。
股票投机是股市重要的投资方式,投机的方式因人而异,因时而变。中国证券市场在发展,投机的形式会不断变化,中国股市投机的表现出以下特点：
(1)不注重上市公司的业绩,关注各种题材的炒作,股价的上升主要依靠资金的推动。对于投机者来说,尽管业绩有时也会成为炒作的一个借口,上市公司的经营业绩并不是关注的重点。投机的过程实际上是通过挖掘题材,制造市场的热点,吸引投资者资金不断流入,推高股价的过程。在投机氛围浓重的市场里,股价的上涨必须借助某些概念的炒作,否则无法形成热点。市场在没有热点的情况下,公司即使有较好的业绩,但股价的上涨是缓慢的,有时甚至不涨还跌。
(2)市场常见的投机炒作模式。市场主力为了获取超额利润,炒作一家公司要进行精心的准备和较长期的操作。在选择一家公司作为炒作对象后,利用技术图形,甚至与上市公司配合,散布利空消息,通过反复打压,造成股价的下跌。庄家在低位吸到大量廉价筹码后,借助各种新闻媒介和某些投资咨询公司,挖掘、宣传某个题材,尽管公司的业绩通常都比较差,但经过宣传,似乎公司未来的业绩将会迅速增长,公司的发展有巨大的潜力。同时股票的技术图形上,各种指标走势趋好,形成上升通道,股票成交量放大,逐步吸引跟风资金的加入。股价在行情初期是缓慢的上涨,随后而来的是快速上涨,后期庄家在市场人气旺盛的情况下,趁机逐渐抛出股票,实现收益。整个投机的过程,主力机构是长期准备,精心策划,绝对不是“短线”行为。至于投机的结果,主力可能成功,获得高额利润,也可能事与愿违,炒作失败,被严重套牢。在股市的投机过程中,个人投资者始终处于不利的位置,跟风炒作,追涨杀跌,承担的风险巨大,稍不小心要蒙受损失。
(3)股市的投机承担高风险。股市的投机在交易上有利于股市的活跃,也有利于部分投资者在承担较大风险的同时获取收益。但股市的上涨,最终取决于上市公司经营业绩的提高,市场整体上具有投资价值或超跌,股市的上涨才具有坚实的基础。脱离公司业绩基础进行的投机,股价的上涨是不确定和暂时的,市场经常表现为投机的股票,价格怎么上去,最终又怎么下来。投机有助于股市的活跃和投资者获取投机收益,但这种收益并不是每个投机者都能获得,投机者必须具有高超的投机技巧,否则,稍有不慎,可能要承受巨大的损失。投机蕴藏的风险要大于投资于绩优公司所面对的风险。具有投资价值的股票,可能在某个阶段股价上涨的幅度小,但其具有投资价值,股票具有稳定性,股市下跌时有良好的抗跌性。投机性的股票,炒作的是概念或短线,股价的上涨幅度大,但下跌的可能性也大,市场下跌时抗跌性差。
投机行为对市场功能实现的促进作用是以市场参与者的理性行为为基础的。但一旦投机者的攻击性市场行为超出理性的范围，而外界环境因素不能给予有效的约束时，过度投机就成为现实。所谓过度投机，指的是投机者对市场交易的积极参与由于受非理性因素的干扰而脱离理性轨道，从而其结果是市场运行效率的降低和市场功能的丧失。应当承认，在人们实践活动中，理性因素和非理性因素是相互交织、相互渗透、相互制约的。在正常的市场条件下，非理性因素由于受理性因素和其他环境因素的制约和控制，被引向理性的目标。而在非正常的市场条件下非理性因素受环境条件的激化，往往会突破理性因素的制约并使之退出对决策的影响。于是，投机被推波助澜，走向过度投机。
过度投机必然使市场运行偏离有序的轨道，这种偏离可以从若干市场指标中反映出来。我国股市过度投机的表现：
（1）换手率过高
换手率过高，交易过于频繁，则说明市场过于热衷于缺线炒作，反映出投资者行为的盲目性、矛盾性、冲突性，表现出非理性的特征。
(2)市盈率过高
过高的市盈率，反映投资者过高的盲目性，反映出市场中充斥着无理性的炒作气氛。当然，市盈率并不能完全科学地反映股票的投资价值。“买股票就是买未来“。对于经济不断成长的中国，市盈率会有不断下降的趋势。但实际上，中国股市过高的市盈率并不反映投机者对市场前景的信心，而仅仅反映了投机行为的非理性。
(3)股票价格与价值的严重背离
由于股票价格受供求、公司收益、经济形势、政策等因素的影响，价格对价值的一定程度的偏离是正常的。但是我国股市股票价格对其每股净资产价值的偏离显然是不正常的。另外，投资股票的目的在于取得预期收益，其现值形成股票的内在价值或投资价值。未来具有种种不确定性，投资者进行决策时，可作为决策依据的往往是公司目前的业绩。因此价格与价值的一致还要求股价的变动与公司业绩的变动呈现出一定正相关。当股价的波动严重背离公司业绩时，则意味着市场行为进入了过度投机。在我国股市恶炒个股的一波波浪潮中，股价与业绩的严重背离甚至到了出现严重负相关的程度。
(4)股指波动频率高，波动幅度大
暴涨暴跌，频繁波动是中国股市最显著的特征，尤以上海股市为甚。1992年以来，上海股市发生了十几次波幅较大的振荡。作为一个新兴股市，由于不可避免的不成熟性，出现波动本不足为奇，但中国股市尤其是上海股市大起大落的运行却丝毫无法体现升跌有序，阴阳调整的波浪运动特征。股指持续、频繁、大幅度的波动，往往技术分析无法解释和预测，而且与基本分析背道而驰，呈现出彻底的“随机行走”的醉汉特征，这反映出过度投机和股市中非理性行为的冲动性和无意识性。
过度投机的存在，不仅会阻碍证券市场健康有序的成长，而且会制约市场化改革的进程，从而对整个国民经济的发展造成损害。其危害主要表现在：
其一，扭曲资源配置。股票市场过度投机的存在，却产生了资源逆配置的结果。一方面，由于交易市场高投机带来高收益，导致社会资金从社会经济中的生产流通等实质性的环节进入非生产性的交易市场，从而造成实质性经济领域资金短缺和证券交易市场游资过剩的结果。另一方面，在非理性的股票投机中，股票价格往往脱离其内在价值，与企业经营能力，产品市场适应能力，企业在国民经济中的地位作用等相背离，故通过二级市场增发新股进行的资源配置，往往不是使资源流向利益效率高、国民经济急需的部门和环节而是流向股价易炒作，投机有空间的企业。价格的扭曲导致资源配置的扭曲。
其二，扭曲市场功能。证券市场实际运行的结果，严重扭曲了市场功能。由于高度投机的交易市场能为原始股持有者带来数倍，甚至数十倍于本金的收益，企业争先恐后上市，工作的重点放在争取上市而不是改制上。而一旦上市以后，股价由于投机上涨，企业又可以通过股市进行圈钱，又掩盖了改制不彻底，管理落后、效率低下的沉疴。
其三，扩大收入差距，加剧分配不公。证券市场由于其高风险本来就具有扩大收入差距的作用，而过度投机又进一步使收入差距的扩大加速。在我国扭曲的市场条件下，收入分配具有权力分配的特点，使收入分配不公进一步公开化和扩大化。最后必须指出的是，股票市场的过度投机，不仅使投资者丧失投资的热情，而且，由于示范效应，过度投机的影响是广泛的。
投机是股市投资的一种表现形式。股市的投机与股市是形影相随,只要存在证券市场,投机就无法避免,世界上任何一个资本市场都是如此。中国证券市场建立至今十余年的时间,投机始终是股市投资的一种主要形式。近年来,证券市场大力发展机构投资者,提倡理性投资和价值投资,但投机仍然是股市投资的重要形式,市场只要有机会,投机就十分活跃。股市存在投机无法避免,具有普遍性。但中国股市的投机特点还有以下几方面的原因：
(1)中国股市制度的不完善,使股市存在投机的深厚土壤。股权分置问题是中国股市制度的重大缺陷,在这一大背景下,许多上市公司的法人治理结构不完善,大股东不关心二级市场的股价,上市公司提高经营业绩的压力也不大。中国股市从建立至今仅十余年时间,早期股市规模小,股票严重的供不应求和新股的高溢价发行导致股价整体处于高水平。随着股市的规范和扩容,股价处于不断下降的过程,在市场趋势整体向下调整的情况下,期望通过价值投资获得收益困难重重。投机有其必然性,通过二级市场股票的投机炒作获取差价收益是许多方面投资者的无奈选择。
(2)绩优股无法给投资者满意的回报。业绩较差的公司无法给投资者投资回报,市场中为数不多的绩优公司给投资者的回报也不尽如人意。绩优股可能在一段时间后遭遇变脸,业绩出现下降,导致股价下跌;更有一些公司凭借业绩优良,通过高价配股、增发的方式,大肆圈钱,投资者似乎只有掏钱的义务,上市公司无法给投资者应有的回报。近年来,证券投资基金以价值投资作为投资理念,收益却十分有限,许多基金亏损,一些基金的净值甚至跌破面值。这些都从一个侧面反映中国股市价值投资的艰难。
(3)市场资金的操作策略以投机为主。在证券市场,机构通过各种渠道将资金汇集到股市,或高息拆借,或挪用客户的保证金,这些资金要求的高收益依靠投资方式无法实现,逐利的资金依靠价值投资无法实现高收益的要求,只能以投机的方式,运用各种题材炒作股票,大进大出,快进快出,操纵股价,赚取差价。市场中的中小投资者的散户资金,在投机氛围的影响下,也成为市场投机资金的一部分,或成了投机市场的牺牲品。
通过以上的分析使我们认清了我国股市投机的特点和深层的原因,我们就知道目前培育理性投资和营造良好的投资氛围的首要任务是提高上市公司质量和大力发展规范的机构投资者。有了高质量的上市公司,价值投资理念才有可能被投资者接受;有了一大批规范运作的机构投资者,才会使理性的投资理念被广泛接受。有了理性的投资理念做指导我们才能保证证券市场的正常运转。
在我国1100多家上市公司中,从严格意义上讲,真正具有投资价值并不多。只有提高了上市公司的质量,投机者失去了赖以炒作的对象,投机行为才会不断减少。(1)优化上市公司的股权结构。在我国上市公司的股权结构中,不能流通的国有股、法人股占有绝对的优势,这种畸形的股权结构导致了我国股票市场上的过度投机现象。所以,必须大力推进国有股的上市流通步伐,实现上市公司股东的多元化,并努力克服国有股权所有者缺位的问题,从而在制度上减少股票市场上的过度投机行为。(2)完善上市公司的治理结构。良好的公司治理结构是现代企业制度的核心,也是企业长期稳定发展的制度基础。具体措施有:第一,培育公司控制权市场的形成。完善公司控制权市场可从内外两方面入手,根本方法是将公司控制权市场化。从内部而言,在弱化政府控制董事会的同时,积极推进控制权在公司内部的市场化。通过公司控制权的市场化,以起到推进控制权与处于风险状态的投资人和有知识有信息的人的结合。
激励是否得当,不仅直接影响代理成本的高低,同时也是影响公司灵活性的重要因素。虽然上市公司经营者的激励机制在不断探索和完善,如年薪制和期股期权制的提出和推行,但还没有形成与经营者对出资者的贡献相联系的制度化报酬机制,还存在许多有悖于市场经济的现象。因此必须改革现行的经营者激励制度,引入市场竞争机制,促进上市公司经营者监督、评价、选择机制的科学化,并采取长期报酬机制和短期报酬机制相结合,提高名义收入,规范灰色收入。
我国退市制度虽然已经建立,但其还很不完善。只有强化了退市制度,让那些经营不善的上市公司退出市场,投资者才会意识到“血本无归”的风险,从而对劣质上市公司敬而远之,更加注重上市公司的内在质量。同时上市公司的经营者将直接感受到经营业绩的压力,不但要面对股东“以脚投票”的考验,而且要面临市场退出的风险。随着证券投资者赔偿制度的完善,当公司破产或摘牌时,经营管理者将不可避免地承担民事赔偿责任,甚至包括刑事责任。这也迫使上市公司不断改善经营管理,提升核心竞争能力以保持企业的持续盈利能力和长远发展。
大力发展机构投资者,培育理性投资者与公众投资者比较起来,机构投资者具有更高的理性,应该大胆创新,增加机构投资者的类型,实现机构投资群体的超常规发展。因为众多以获取长期稳定投资收益为目的的机构投资者的存在,是抑制股市过度投机、推进股市理性投资理念重塑的重要条件。(1)构造多元化的投资基金群体。其有如下好处:一是机构投资者容易监督基金的运作;二是基金的投资业绩受个人因素影响较小;三是能够设计特定的证券指数,以满足不同风险偏好的机构投资者的需要。(2)尽快设立中外合资、合作投资基金。设立中外合资、合作投资基金,不仅能够吸引国外资金进入国内,而且能够引进国外基金规范化的运作方式和成功经验,促进我国基金业的发展,减缓国外资金对我国证券市场的冲击。
我们相信,随着证券市场法制化和市场化进程的进一步的推进,随着上市公司股权结构的优化和治理结构的完善,业绩优良的上市公司将会越来越多;随着国内股市与国际市场的接轨,随着越来越多的开放式基金的发行和上市,以及中外合作基金公司的组建,证券市场的交易主体将发生重大改变;以价值为基础的投资理念必将为越来越多的证券公司、基金管理公司等机构投资者和个人投资者所接受,理性投资将伴随着这一转变逐步确立,从而有利于提高市场效率,进而达到资源的优化配置。