龟兔赛跑—兼论股票投资与基金投资的对比

胡立峰

    很多股票的上涨呈现跳跃性和非规律性。梳理股票投资与基金投资的规律，多思考多分析，在翔实可靠的数据基础上进行冷静客观的分析，有助于投资者做好股票投资与基金投资。

    股票是兔，尤其是那些没有基本面支撑的股票，就像上窜下跳的兔子，涨幅是不错，但波动也非常剧烈。投资者在买入时，往往兔子窜在高处，等投资者处于高位时，兔子又往下窜，投资者被套牢。等投资者承受不住压力，抛出股票时，兔子又迅速上窜。所以很多股票的确是上涨，但投资者往往获利不大。到底有多少股票投资者在这些上窜下跳的股票上赚到多少钱，估计从概率角度看并不理想。

    而基金是龟，表面上看涨幅不大，但稳健持续地涨，遇到行情下跌，基本上可以控制住跌幅。基金净值持续稳定的慢慢提升，不知不觉中，不显山不露水，轻舟已过万重山，回头一看，基金涨幅也不错。和个股相比，基金投资者不用担心一觉醒来上市公司发生惊天动地的大变化，不用去打听上市公司的消息，不用受虚假信息的困扰。基金投资者需要的就是信心、耐心，然后安心地享受大牛市带来的财富增值。以基金研究中心推出的封闭式基金交易计划为例，从2005年7月8日推出至今，25只大盘封闭式基金平均上涨580%左右，并且呈现一条很有规律的上涨通道。在这个期间，我们对于基金投资设计的投资策略非常简单，就是持有持有再持有，买入买入再买入，任何一次调整都是增仓买入的好机会。如果要是合理配置自身的资金头寸，则投资收益率可以超过580％。这么一条很有规律的上涨通道，其实就是基金龟虽然缓慢但持续稳定的爬升通道。

    对1998年以来基金投资与大盘相关性所作的分析基本上得出这样结论：在每一个上涨阶段，基金净值基本上与大盘持平，如果时间上拉长一些，基金都是跑赢大盘的。在每一个下跌阶段，基金净值下跌幅度大幅低于大盘。把考察时间拉长到5—6年，每年基金多涨一点，少跌很多，5－6年下来，按照复利计算，基金投资者投资收益将明显高于股票投资者。如果股票投资者在这其中遇到大盘的调整，则损失较大。例如，2001年6月至2005年6月，大盘从2245点跌到1000点，下跌55%，如果剔除期间新股上市造成指数的虚增因素，相当多的股票跌幅达到70%~80%，股价从10元跌到2月或3元。但是期间33只封闭式基金净值从2001年6月到2005年6月，平均仅下跌14%。

    股票投资者和基金投资者在2001年6月同时持有10万元市值，股票兔跌到3万元，基金龟还剩下8.6万元。由于股权分置改革的推动，大盘指数从1000点涨到到4800点时，大盘上涨380％，假设两类投资者取得同样的上涨幅度，股票兔3万元涨幅380％，市值到14.4万元，而基金龟市值从8.6万元起步已经达到41.28万元。如果下一轮调整来临，基金龟的损失一般又比股票兔小，基金龟市值还是可以稳住在40万元，而股票兔市值的波动就相当大了，如果操作不当，可能损失较大。经历5－6年，甚至10年后，基金龟的市值很可能是股票兔的5－10倍。股票兔怎么上涨也涨不过基金龟，基金龟从长期看还是胜出。同样的，在基金投资内部也有狭义的龟兔比较。2006年，某基金净值增长率达到180%，但是只有不到10%的投资者从头到尾的赚到了180%，绝大多数投资者在1300点附近赎回，在1700点左右又申购买入，之后又在2000点附近又赎回，进进出出损失不少，综合下来，投资者获利不大。

    因此，如果基于对A股市场长期看好的判断，宜采用基金龟的投资方式，不做资产配置，也不赎回或卖出，而是不停地追加申购开放式基金或买入封闭式基金。如果是把工资收入与定期定投结合起来，若干年后零存整取效果相当不错。