2008年美联储减息的实际效果

    目前，美联储减息追求的预期效果：刺激经济增长，提升就业。但是，按照伯南克对美国经济和金融形势的判断，在短期之内是无法实现的。首先，因为次贷危机还有第二波冲击；其次，货币政策的要产生效果发挥作用需要一段时间，即所谓“时滞”（一般在6个月左右）；第三，在消费者的消费信心遭受重大打击的情况之下，下调利率刺激消费和投资的作用相对有限。

    减息的实际效果。笔者认为，美联储减息的实际效果还在于对外界进行调控，套利投机的作用更大。第一，使美元贬值继续朝着既定的目标运行，使之达到某种极限，在美元汇率的极限点，一些反应迟钝的美元资产持有者会无法忍受，从而选择在美元汇率最低时卖出美元资产，此时，美联储会采取反向操作。美元贬值，首先发出尖叫的是外国债权国，而不是美国。美元持续贬值，无法忍受的还是外国债权国，而不是美国。而目前，这个时机还远远没有到来。第二，在整体上赖帐，减少负债的实际负担。我们注意到，尽管美国人大肆举债，但美国相对国民收入而言的净债务几乎没有大幅度增加。原因何在？一方面美国为自己的债务支付非常低的利息；另一方面，它从外国资产中获得的收益则很高。这种收益抵消了部分债务。此外，美元币值下降，这种效应因此得到了放大，因为美国拥有的外国资产的美元价值提升了，而用美元结算的债务的总值却没有发生什么变化。这是美国玩弄的金融魔术——在举债的同时又不增加债务总量。