华尔街的贪婪造就次贷危机（文/李龙达）
“瓜农”走进了华尔街，酿成了今天的次贷危机。种西瓜与设计金融衍生品相去甚远，但是在市场运行规律却本无二致：今年西瓜金贵，第二年瓜农一哄而上，结果西瓜过剩，瓜农血本无归。无论是今天的次贷危机，还是历史上的郁金香泡沫、南海泡沫、铁路泡沫、房地产泡沫、……，虽内容千变万化，但过程与结局都一样，都是以过度繁荣为始，以“瓜农们”血本无归为终。只不过原始的瓜农种西瓜卖西瓜，华尔街的“瓜农”在设计与推销金融衍生产品。
次贷危机:“西瓜泡沫”的翻版
导致这次美国金融危机的是两个泡沫破灭：一个是房地产泡沫的破灭；一个是以次贷为主的金融衍生品泡沫的破灭。有了房地产泡沫的破灭，才有金融衍生品泡沫的破灭，前是因后是果，两者相互呼应。相互放大加剧。危机背后的实质仍就就是“西瓜泡沫”的翻版与演绎，只不过泡沫的主角又瓜农变成华尔街的投行机构与投行家。
过去六七年美国房地产价格上涨，越来越多的人买房置地，为了多放贷多赚钱，金融机构放松贷款标准，在很少首付甚至零首付的情况下，让缺乏支付能力的人买房子，这造成了潜在的偿付风险。同样为了多赚钱，地产商也多造房子，结果有天市场发生微妙变化，房价下跌，泡沫破灭，风险就暴露出来。
房贷本来是由银行放出去的，但银行为了减少放贷的风险，所以就由投行把贷款证券化，把风险转移给市场，中间又生出几代金融衍生品。也许在次贷产品刚开始推向市场的时候，华尔街的那些投行赚得盆满钵满。在追逐利润面前，“瓜农”们一哄而上（次贷产品遍地开花，并多次衍生），结果“西瓜”过剩，风险开始无限放大。
房地产泡沫破灭并不至于导致严重金融危机，与次贷产品挂钩的美国房地产行业价格实际上至今只跌了20%多，但是用“西瓜”为标的做成金融衍生品却放大了风险。在危机爆发之前，目前美国金融衍生品交易额是GDP的10倍以上。房地产市场一有风吹草动，金融衍生品价格大幅下降，资产大幅度缩水，以致于金融市场就会发生剧烈动荡。次贷危机将对华尔街产生巨大的影响，并可能导致美国经济进入衰退。
这就是华尔街的“瓜农们”过度创新给我们的警示。在过度繁荣面前，人们所不应忘记的应是危险已经悄悄向我们走来。
投行业务造就美国金融危机
每一次金融危机都会给华尔街带来一些变化，美国的投资银行是传统商业银行分离出来的。自1929年美国股灾之后，联邦政府考虑到投资银行业务的风险，根据《格拉斯-斯蒂格尔法案》将商业银行和投资银行分离，证券经纪人开始发展投资银行业务，如摩根士丹利、美林证券、以及欧洲的投资银行就是在之后产生的。
随着相关法案的废除，1999年美国允许商业银行进行混业经营。之后，美国政府对银行业的监管逐渐放松，金融行业开始迅速扩张，金融业利润占全部上市公司利润的份额从20年前的5%上升到目前的40%，扩张明显大于其所服务的实体经济，并成为整个经济的支柱。2000年以后，随着房地产行业的逐渐繁荣，与之相关的金融衍生产品开始迅速发展，商业银行也越来越多地介入到衍生品的开发与推广中，并为今天的金融危机埋下隐患。
同西瓜泡沫的初期一样，最初进入这个市场的商业银行与投资银行获得暴利，吸引越来越多的参与者介入衍生产品市场。参与者越来越多，金融产品种类的开发越来越多，包括次贷、商业性抵押债券、信用违约掉期等等，业务规模也就越来越庞大，直到商业银行与投资银行之间的业务深入渗透，业务的相互渗透意味着高风险的相互渗透，这是金融危机影响深远的主要原因之一。
在危机爆发的时候，那些过度依赖杠杆操作的投资银行当然就受到了致命的威胁。危机爆发时，美林的杠杆比率为28倍，摩根士丹利为33倍。杠杆是一个双刃的剑，在牛市中，利用杠杆借款可以获得暴利；相反，熊市来临，地产行业出现危机并导致市场转折的时候，杠杆就变成自杀工具。危机爆发了，大投资银行一个个倒下，运行了几十年的华尔街模式受到了挑战。
在一次危机的来临导致华尔街的再一次转型。前几年华尔街的“瓜农们”腰包鼓鼓，今年“瓜农们”血本无归。而真正在次贷危机损失惨重的，是那些大批不熟悉金融知识的个人、企业和机构。每一次危机都会给人们一个深刻的教训，导致这次危机的主要原因是投行内部交易不透明及政府监管不力。完全自由的市场机制也存在它天生的弱点，华尔街“瓜农们”的贪婪再次给了我们一次教训，它使得金融机构完全市场化的经营方式受到冲击，政府透明监管也变得越来越重要。
启示：警惕过度扩张所导致的泡沫
贪婪与恐惧是人类天生的本性，市场总是在人们的贪婪中走向过度繁荣，而在人们的恐惧中出现灾难。
任何一种过度扩张的结果总是以过度繁荣为危机来临的起点，而以灾难作为终结。作为金融机构，在这些周期的变化中，人们要在过度繁荣的时候要抑制自己的贪婪，不要让“西瓜泡沫”的悲剧在自己身上再次重演。
对于监管机构来说，金融创新其实并没有错，金融创新的危险在过度衍生与膨胀，华尔街的转型是一个新的开始，它给我们的一个启示是：政府对金融业务的监管并不在于抑制创新，而在于抑制过度扩张所导致的泡沫。
