新钢转债投资分析

         新钢股份可转换公司债券本次发行276,000万元可转债，每张面值为100元人民币，共276万手。本可转债存续期限为5年，即自2008年8月21日至2013年8月20日。票面利率：第一年1.5%、第二年1.8%、第三年2.1%、第四年2.4%、第五年2.8%。转股起止时期：自本可转债发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至本可转债到期日止。初始转股价格：8.22元/股。

      昨天新钢股份收盘5.79元，该公司净资产5.27元，2008年中期每股收益：0.3400元，目前动态市盈率9倍左右，8.22元的动态市盈率在15倍左右，属于合理位置。

   该公司单从债券方面看，因为有江西省冶金集团公司做担保人，所以从第一年利息来看，97元是安全区域，91元是极限，因为到了91元，三年的利息就可以超过银行了。同时因为该公司有回售条款，在本可转债最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的104%(含当期计息年度利息)回售给公司。所以只要考虑三年。在最后二年，只要新钢股份收盘在5.8元以下连续30个交易日，就可按面值的104%(含当期计息年度利息)回售给公司。

    那新钢转债的价值在哪里呢？在转股价格向下修正条款。在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。也就是说，只要大盘不出现向上反转，10个交易日后就可以行使转股价格向下修正条款。当然，由于需要一定程序，加上须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。所以时间也不会很快，这是风险，但也极具想象空间。

      我估计，一年内行使转股价格向下修正条款的可能性大，主要是转债的一些大股东会起作用。特别是全国社保基金在里面，他们会不行使应有的权利吗？在风险不大的品种中，他们亏钱出逃的可能性也不大。

     所以该品种97元为安全线，低于97元机会肯定大于风险，在未来一段时间的走势中，估计会在96到102元波动，一旦向下修正条款成功，该转债将突破110元。