2008年10月9日，在MSCI中国指数一个月里急挫30%以后，在全球央行统一减息以后，我开始改变一向看空的观点，开始看平。那一天，我开始认为市场对估值的认同和对政策的认同会开始和对经济衰退的恐惧形成对峙。这个对峙时间恐怕会很长，而且争夺会很激烈。我把它称之为一个“宽幅且剧烈震荡的U形底部”（但是我同时大胆的假设下跌的幅度会在15%以内）。虽然说起来很拗口，且容易被人指责为骑墙，我不以为然。看平嘛，其实就是骑墙的同义词，没什么不好意思的。没有人能在市场里永远都有鲜明的观点。吃不准的时候，就骑着墙看热闹。至少不用当炮灰。

市场随之进入让人大跌眼镜的暴涨暴跌。这边厢刚出来个新的救市措施，那边厢资金链条就又断了；这边厢巴菲特刚说要大胆进场，那边厢必然暴个什么丑闻。好不热闹。怎一个乱字了得？！很多做对冲基金的客户就更苦了。不论做多还是做空，进场必先经受一番“震”痛。就算没给震出局，冒死赚来的Alpha也所剩无几了。

其实，经验老到的人，尤其是亲身经历过市场底部摸索的投资者应该明白，真正的底不远了。原因很简单。第一，市场寻底（或见顶）的过程，就是多空力量取得平衡的过程。也就是说在阿牛和阿熊划分疆界，相安无事之前，必然狠狠厮打一番。显然，符合眼前的震荡特征。第二，对于在股市里混饭吃的人来说，大乱乃吉瑞之象。驱动市场的不是现实，而是预期。乱象构成有正反两方面。利多和利空混杂。但是大家仔细分析，利多是长远的（政策，价值涌现，等等），而利空是暂时的（资金链脆弱，丑闻，等等）。所以大乱之后必有大治。老祖宗教的，错不了。第三，价值是有意义的。只要市场还有定价机制，它就早晚会起作用。现在还忽视价值的人很多就是6000点还看多的人。很有讽刺意义。

所以，我的建议还是：大家活过了熊市，还要活到市场反转的时候。现在还不是大举进攻的时候。保守的策略依然有效。周期性强的股票震动最大，别被低市盈率迷惑了。但是可以加仓有商业链（franchise）的价值股。我从前讲的三个条件不变：不能有市场份额损失，不能靠变卖资产来续命，不能有破产风险。

(本文撰写与2008年10月20日。属于旧文上载。)