“保投资，不托市”似乎已经为地产新政定调。这六字方针虽然让政府里外做尽了好人，其实是个相当骑墙的策略。政府凭一己供应廉租廉售房的力道不可能和市场的缩量下滑抗衡。所以我认为，不托市，就保不住投资。困局不破，很快会变成死局。

价跌量缩，价涨量升，是房地产销售的主要特点。这是由它除商品特性之外还有资产特性决定的，是个基本规律。在美国这样，在中国也不例外。当前房地产行业已经陷入了购房人持币，投资方迟疑，发展商绝望的多方僵持的困局。按照自由的市场规律发展下去，必然价跌量缩，是一个可怕的后果。其对未来的国民经济稳定增长，尤其是中国能否安然渡过全球金融海啸之后的全球经济衰退期，形成了一个巨大隐患。消费，投资，信贷，甚至金融安全都在可能影响范围之内。

去除经济隐患，安然渡过后海啸期，才是当前的主要矛盾。现在不是评判孰是孰非的时候，也不是两面做好人的时候。时不我待，一旦房价普遍下跌的预期形成杀量动能，可能将把房地产行业拖入一个长达几年的冰封期。在国际经济外患重重的时候，不可以让“内伤”自由发展。所以必须马上采取行动。我们要吸取美国在处理次贷危机方面的教训。不要在火烧眉毛的时候还喋喋不休，更不要在互相指责中痛失了治理危机的最佳时机。

银行等债权人如果单独进行自救反而会加速形势恶化的速度，必然出现争相退场的“踩踏事件”。政府要有前瞻性的看到这一点，并且出面协调全体债权人的自救行为。以银行为主的债权人，尤其是有实力的大银行，应该本着“扶强并弱”的原则，继续向大发展商提供资金并购高风险的中小发展商，促进行业整合，而不能对房地产行业进行全面挤兑。这样可以暂时稳定供给方的局面，避免出现投资的大起大落。

然而，破局的关键是扭转房价下跌的预期，打破购房人持币的僵局。政府是唯一有这个能力的一方。在需求方做文章，减低购房人负担，提高购买力，只是远水，解不了近渴。一旦房地产行业进入下行周期，这些政策可能长达几年才会显现效果。地产“仁政”最著名的莫过于1998年在上海开始的个人所得税抵扣，以房免税。即便如此，上海的房价在三年以内都没有反转。相比之下政府对供应方施加影响在短期内更可行，更有效。相比于土地私有化彻底，城市化深入的西方国家，中国政府有很大的优势，就是能控制土地供应。在关键的时刻，可以宣布严格控制，甚至减少未来新增住房用地总量来有力的修正市场对供需的判断，从而利用市场的力量有效的扭转房价预期。

面对地产困局，政策干预要出重手，下猛药，宁过之，勿不及。我期望我们政府的决策智慧不止于此。更多的后续政策应该在酝酿。如果决策官员真的天真到认为房价大跌之下老百姓还会象从前一样排着队付钱买房，那就要罚去进修市场经济学，就从看我的报告开始。

我不是政治评论家，本应多告诉大家如何利用政策空间在市场里套利，但是今天我的社会责任感占了上风，讲过了。市场操作方面，我的观点不变：买债不买股。政府让大发展商破产的可能性很小，但是政府绝对没有义务，甚至不会考虑保护发展商的盈利能力。就这么简单。别给什么净资产折让率糊弄了。到了卖血续命的那天，净资产，尤其是以土地储备为主的净资产的市场价值缩水一半都不为过。

(本文撰写于2008年10月21日。属于旧文上载)