中国股市投资谋略——小胜靠勇，大胜靠谋（12月18日）

第二批创业板公司在12月16日集体发行，这8家公司与首批28家创业板公司相比，的发行市盈率、超募率更上层楼。按2008年净利润除以发行后的总股数计算，新8家公司的平均市盈率高达83.58倍，与首批28家公司平均发行市盈率56.7倍相比，高出47.4%。

另外，8家公司初步询价时，参与询价的机构是众星捧月。最后有两家公司超额认购倍数逾百倍。其中超图软件超额认购156.18倍，19.60元/股发行价对应的累计拟申购数量之和为59350万股，对应2008年摊薄后的市盈率为81.67倍。

2009年新股发行平均市盈率已经从年初的30倍左右而逐步提高到年底的65倍市盈率。

专业人士反复提醒市场：如此高的市盈率是经不起市场考验的，半年之内肯定“破发”，但二级市场只看两三天之内的短线，根本就不看那么远，因此，虽然市场机制还远远不完善，但依然呈现出“一级市场定价已经处于非理性，二级市场更是过度投机”的状态。

投资人也要结合各方面因素而给自己的定位与细分。

一个经常一起聊行情的大姐是证券公司营业部里的投资大户。最近跟我分享她的操盘心得，说总算找到了一些感觉，就是一定要做大盘蓝筹，因为那些大盘蓝筹的指标股已经有了拉升指数的迹象。

不同的资金、不同的偏好各自有不同的玩法，大资金在小池子里就很难灵活腾挪，即使赚钱，而且获利的比例丰厚，也是相对比例的，而难以取得绝对数字的利益，在整体资金规模上得到让自己感觉平衡的投资回报；同样小资金在大池子里虽然大体亏钱的概率比较低，但也很难真正赚钱，稳健有余但回报不足。

如果你的资金不够，同时又耐得住时间的煎熬与等待的寂寞，就需要投资两头——或者是做前端的天使投资人，或者是做后端的二级市场——无论是进入还是退出，都需要看准时机、当机立断；相反，只有资金实力雄厚，而且眼光独到者，才适合做风险投资与股权投资。

任何投资都是资本、智本与时间成本之间的组合。

小胜靠勇，大胜靠谋。有勇无谋者仅仅可以得到些蝇头小利，却会成为战争的炮灰；徒有谋而弱于决断者，则往往失去最佳时机。

那么投资之谋在何处呢？

首要的是认清方向性：比如当两会、中央经济工作会议、以及其他重大政治历史事件的时候以及前边的几天，大体上会多少给些面子；比如有重大外事活动、重大历史事件、国庆节等时节，市场大体上也会多少给些面子；另外比如有大盘蓝筹股IPO、登陆海外市场或者重返A股市场的时候，也会多少给些面子。

——那么面子是如何给的呢？

首先是大盘蓝筹的指标股的上涨，其次是公募基金的加快审批与申购；第三是“御用”的专业股评家通过媒体对多头市场进行支撑。也正是在这些“面子”影响下，“大小非”所带来的利空“寒潮”平安度过，换句话说，那些成功脱手的“大小非”成功地把接力棒转给了下家，自己实现了利益的落袋为安，而那些没有转让的“大小非”等待下一轮退出的时机。

其次是找准目标：市场有波动的时候，任何时候都不是普涨普跌的。有涨有跌才是市场的常态，至于哪些会涨哪些会跌，就要看其在行业板块里的具体位置、彼时的股权构成、乃至股价所处的位置等各方面因素而定。

第三是在时机上要掌握投资节奏：比如通常情况下，冬天由于牵涉到年关因素，不管是机构还是个人，金融机构还是产业机构，都有现金回收落袋为安的心理需求，在这样的时候，股市与天气相通，也是会处于比较慵懒的状态；自然也会有“小阳春”的暂时假象，但毕竟不是常态。所以大抵股市的复苏会是在“七九河开、八九燕来”甚至是在“九九加一九”的“牛羊遍地走”的时候。

金融投资首先需要明确的就是辨清方向，识别目标、确定模式与策略、投资节奏等方面的问题也是投资策略的重要组成部分。

在中国证券市场投资，需要对政策有精确的预见性；然后对其他类似投资者的心理状态有客观分析，并能够比他们在抓时机的方面优先跨出一步，在节奏上快人家一拍。

而对版块选择方面，需要充分考虑到经济周期、市场周期、企业周期，财务周期以及各方面的意外风险，比如法律风险、财务风险、技术壁垒风险、人才团队风险等。

另外，证券金融市场的一级与二级市场有本质的不同。与你自身以及所合作的操盘手的性格以及所掌握的资金数额有很大的关联：

一级市场需要看得准、有耐心、讲究方法与技巧，核心是对中长期市场规划、产业政策的把握等问题，需要“静如处子”的境界；而二级市场需要把握节奏，快进快出，当机立断、不贪婪不拖沓，需要“动如脱兔”般灵动。在二级市场做中线，大体都是短线水平不过关的表现，资金实力不够的情况下，最终都会被套牢并断臂出局的。

金融与产业之间协作好了可以形成犄角之势，用产业上的利润转化为金融投资，把金融投资所得到的股权转化为资金，转投入产业之中。

来自实体经济的资金，首先要做到的就是与国家政策与所处的产业相关的领域，这就是方向性的正确；而目标就是选择与本企业相关的企业或者项目，或者是强化核心优势或者是战略方向。所谓节奏，就是要抓住进入与退出的时机，在大多数人由于恐惧而退出的时候进入抄底，在市场复苏之后，大多数人由于贪婪而大举进入的时候退出落袋为安。

贾春宝

2009年12月18日星期五

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附：部分与股市相关主题文章目录：

35、中国投资与实体经济之间的三大怪现象（12月13日）

34、简论中外产业与资本市场结合的线路图（10月26日）

33、创业板狂欢下的冷静反思（10月23日）

32、简论华谊兄弟上市之前后事（10月5日）