调研情况：2008年2月12日，我们对精工科技进行了实地调研，与公司证券事务代表、公司领导及相关技术人员进行了交流。参观了位于浙江绍兴的公司总部及多晶硅铸锭炉生产车间，了解了产品的生产销售等相关情况。

　精工科技于2004年6月25日上市，主要经营建筑建材专用设备及轻纺专用设备等。2007年公司开展了太阳能多晶硅铸锭炉的生产业务，本次调研的目的，主要是考察公司多晶硅铸锭炉业务的经营状况及后续的发展规划。

　项目进展情况：经过调研我们了解到，公司太阳能多晶硅铸锭炉项目进展顺利，已开发出JJL240型及JJL500型两种型号的多晶硅铸锭炉，并已进入批量生产及供货阶段。截至目前，公司已累计签订销售合同109台（套），其中JJL240型91台（套），JJL500型18台（套），JJL240型已实现销售24台（套），其余均将在2009年底前交货。

　公司生产的多晶硅铸锭炉的核心技术为自主开发，共拥有相关专利14项，其中发明专利5项。公司新近研发的JJL500型多晶硅铸锭炉为目前世界上单台产量最大的铸锭炉。两种产品各项技术指标均达到国际先进水平，而JJL240型的产品售价在280万，JJL500型的产品售价为300~400万，比相同规格的进口设备低30%左右，具有相当的竞争力。

　公司的多晶硅铸锭炉产品性能稳定，主要结构零部件为公司自行设计加工，关键电子控制零部件采用进口，产品正常状况下能稳定生产8年左右。以JJL500型多晶硅铸锭炉为例，一次铸锭产出500公斤多晶硅锭的时间在60小时左右，单台年生产能力约50吨。

　目前，公司多晶硅铸锭炉的产销方式为以销定产，生产线尚未达到满负荷运转。

　最近公司又新建了新的太阳能多晶硅铸锭炉生产车间，比现有规模扩大数倍，将实现年产200台（套）以上的能力。不久将进行搬迁，以应对今后产量不断扩大的需求。

　公司高层对这一业务的发展充满信心，也表示对新能源乃至太阳能光伏发电行业今后的发展十分看好。

　行业及市场分析：近十年来太阳能光伏产业保持着30%以上的高速发展，最近五年发展速度更是在40%以上，即使是在全球经济发展陷入危机的2008年，我们预测整体行业的增速仍将保持20%以上。

　目前全球的光伏设备市场上，晶体硅电池占据95%以上的份额，特别是并网光伏发电项目，几乎全部采用晶体硅电池。晶体硅电池的整个产业链包括多晶硅料、铸锭切片、电池芯片、组件及产品四个环节。

　市场的高速发展导致了对于晶体硅电池的重要原材料—多晶硅料的极大需求，由于全球多晶硅料产能的限制，太阳能级多晶硅料的现货市场价格几年内翻了十倍以上，从早先的30~40美元/公斤，涨至2008年初的400美元/公斤以上。

　行业的暴利吸引了无数投资者投身于这一领域，近年来国际各大多晶硅料生产巨头纷纷开始扩大产能，而国内的多晶硅项目更是如雨后春笋一般纷纷上马。据不完全统计，2009年国际传统多晶硅大厂的新增产量将达到1.5万吨左右，而国内的多晶硅新增产量也将达到1万吨以上。虽然目前多晶硅料的市场价格迅速回落，但离成本价还距离尚远。我们预测随着今后太阳能光伏产业的不断发展，太阳能级多晶硅料的需求和产能必将不断扩大，如下图所示。按目前生产1MW 晶体硅电池约需10吨多晶硅料计算，即使是保守情况，至2012年也需要15万吨的多晶硅料产量。

　新增产的多晶硅料产能，必将需要有相应的铸锭切片设备与之相配套，因此造就了多晶硅铸锭炉的广阔市场。从硅料到硅片，目前主流技术主要分为两类，多晶硅铸锭和单晶硅拉晶，其中多晶硅铸锭所占的比例约在60%左右，并且由于与单晶硅电池片相比，多晶硅电池片稳定性好，技术成本较低等优点，所占比例在不断扩大。

　仅以2009年国内多晶硅料新增产量1万吨计算，其中60%的多晶硅料约需JJL240型铸锭炉250台，市场规模将在6.5亿元左右。按保守情形预计至2012年，全球多晶硅铸锭炉的市场规模将达到128亿，如果按照乐观情形估计，市场规模将在300亿左右。

　盈利预测：目前国内有能力生产多晶硅铸锭炉的公司主要有精工科技、京运通等，京运通公司与江西赛维LDK 签订了独家销售协议，而其余厂家目前规模较小。因此公司的产品在市场上将占据一定的份额。

　按照目前订单的签订及销售状况，我们预测公司在2009年将实现100台（套）左右的销售量，销售额在3亿左右。考虑到目前50%以上的毛利率将有所下降，我们预测公司09年的净利润将在8000万左右。相对目前公司1.44亿的总股本，太阳能多晶硅铸锭炉业务将给公司带来每股0.55元的收益。

　我们认为，如果今后公司将其他一些亏损的业务剥离，集中发展太阳能多晶硅铸锭炉业务，将是一条可行之路，会给公司的业绩带来爆发性的增长，我们对此将进行跟踪关注。

　目前考虑到公司其它业务的影响，我们调整2008年和2009年的收益为-0.15元和0.42元，暂时维持“增持”评级不变。宏源证券股份有限公司