中盛投资桂鑫：硝酸铵企业迎来投资机会

近期，国际硝酸铵价格从底部大幅反弹，从08年12月底130美元/吨的低位反弹至200美元／吨，国内硝酸铵价格也随着从前期的1800元/吨的低点上涨至2000元/吨。

1、国内硝酸铵价格随国际上涨。自08年年底以来，国际硝酸铵价格触底反弹，FOB波罗的海价格从08年年底的130美元/吨上涨至200美元/吨。国际硝酸铵价格上涨，对国内同类产品的价格起到了支撑作用。

2、春耕和四万亿基础设施建设，拉动国内硝铵需求。硝酸铵主要有工业和农业两个用途，工业方面是生产民用炸药，主要用于矿山开采、基础设施建设等领域；农业方面主要用于生产硝基复混肥。我国硝酸铵年生产能力约400万吨。其中，农业用硝酸铵约180万吨，民爆炸药行业约200万吨。

3、随着春耕的到来，预计硝基复混肥的使用将带动农业用硝酸铵的市场需求。国务院出台的十项扩大内需的措施中，4万亿的投资中有很大一部分投向基础设施建设。基础设计建设将大大增加工业炸药的需求。而作为工业炸药主要原材料的硝酸铵必将分享四万亿投资中基础设施建设的景气。

4、硝酸提价将支撑硝铵价格继续上行。近期，由于上游原料液氨价格上涨，硝酸成本大幅增加。为此，09年2月14日，在我国第二大浓硝酸生产基地召开的生产企业市场研讨会上，企业一致认为浓硝酸价格应该设立最低限价，在现有的基础上提价100元。预计浓硝酸价格的上涨将支撑硝铵价格继续上行。

5、硝酸铵行业龙头受益。我们认为春耕的启动和国家在基础设施建设上的大力投资将带动硝酸铵行业的需求。兴化股份和柳化股份分别拥有年产35万吨和30万吨的硝酸铵产能，在规模上是国内硝酸铵行业的前两大企业，必将因分享硝酸铵行业的景气而实现增长。

5.1、兴化股份——技术和成本优势的硝铵龙头

公司是国内最大的硝酸铵生产基地，以天然气为原料生产下游的主要产品包括：多孔硝酸铵、普通硝酸铵和硝基复混肥，其中普通硝酸铵和多孔硝酸铵产品之间可以调节生产。公司采用国际领先的K-T加压中和技术生产多孔硝酸铵，品质国内最优，利润在同行中处于领先。

我们预计公司09、10年的业绩为0.45元、0.68元，考虑到公司以天然气为原料，成本优势明显，硝酸铵生产技术领先，产品结构可以调整，首次给予公司“推荐”的投资评级。

5.2、柳化股份——资源和综合优势的煤化工企业

公司是国内先进的煤化工企业，主营业务产品包括硝酸铵、尿素、浓硝酸、甲醇等，其中硝酸铵产能达到30万吨。公司自有煤矿未来可达到1/3的自用率，运用先进的shell煤气化技术，不断向下游扩展新产品，具有明显的资源和技术优势。

我们预计公司09、10年的业绩为0.68元、0.85元，考虑到公司煤气化技术先进，产业链完整，规模成本优势明显，维持公司“推荐”的投资评级。

声明：上述文章系会议录音整理，失误之处请多理解。本文章内容和信息部分系转引自合作媒体及合作机构，不代表Sunhat Consulting世华咨询和Toipo Capital中盛投资研究部自身观点与立场，建议投资者对此内容和信息谨慎判断，据此投资，风险自担。更多关于Toipo Capital 中盛投资请登录：http://www.toipo.com