2009-05-15《新闻晨报》

    A 股市场诞生十几年来，历经几起几落。股指轮回的结果，实质上是市场财富的不断转移。从最初“老八股”时的第一代股民，到股改后大牛市行情吸引第四代股民进场，尽管期间有为数不少的股民出局，但大浪淘沙，永远“淘”不尽后来者。

    牛市固然令人向往，但熊市必定也会来临，涨涨跌跌是市场的运行规律，不以任何人的意志为转移。上证指数曾经创造了6124 点的辉煌，也遭遇了去年暴跌的洗礼。证券市场就是如此的充满魅力，也是如此的残酷无情。

 
    历经十几年的发展，沪深股市无论是制度建设、市场规模，还是机构投资者与中小投资者的同步壮大，都凸显出市场进步的一面。即使如此，市场本身所存在的问题与缺陷同样明显。客观上，市场更像一位追“风”少年。

 
    股市没有专家，机构也有马失前蹄的时候。从这几年机构的投资策略与研究报告看，最终与市场的走势相去甚远。当去年年底多数机构认为今年上半年股指将继续寻底之旅时，股指却以超过50 ％的涨幅作出了相反的回答。

    与5000 点之上时的“拼命骑马”相类似，去年股指处于2000 点之下时机构大肆唱空，甚至于“千点论”的阴霾再次飘荡在市场上空；而在股指强劲反弹之后，大资金反而开始唱多市场了。多数机构缺乏长远眼光，涨时看涨，跌时看跌。
    “跟风效应”早就成为市场的一大特色，行情来了，开户数急剧飙升，不仅表现在股民上，也表现在基民上。而且，申购基金同样如此。2007年QDII 基金开闸，一日售完曾成为美谈。去年市场低迷，基金的发行也步入低谷。而目前百亿基金被“抢”的盛况又重新出现了。

    不仅如此，市场的投机之风频频吹来。资产重组、注资、新能源，“核高基”等所谓的概念大行其道。甚至披“星”戴“帽”一簇，一旦套上了重组的“马甲”，便无一例外地成为其股价大幅上涨的助推器，2007 年ST 金泰的疯狂炒作就是最好的证明，去年其股价又打回原形。而本轮行情至今，ST类股票的平均涨幅远远领先于大盘，投机之风由此可见一斑。

    换手率奇高是A 股市场的另一特点。新股挂牌首日，换手率一般都在50 ％以上,高的则达到80 ％以上，低于30 ％的则如凤毛麟角。不仅仅是新股换手率高，A 股市场日常交易中亦是如此。据笔者观察，今年以来沪市的日换手率近2 ％、深市超过3 ％、沪深两市换手率超过10 ％的个股每天百家左右，这些数据远远高于海外市场，显然，如此高的换手现象是不正常的。

    另外，行情好转时频现的融资风、每年年底为了保牌的重组风、上市公司频频发生的违规风，等等等等，这些现象的存在，不仅说明A 股市场的不成熟与不理性，也说明市场的基础性制度建设还需进一步的健全与完善。当这些歪风逐渐消失或杜绝时，A 股市场才会从一个追“风”少年成长为一位风度翩翩的睿智青年。

    目前的市场更多地体现出“只赚指数不赚钱”的特征。实际上，也是市场的结构性风险已经降临。因此，投资者在具体操作时，还得谨防市场的非理性风险。