国家统计局１０日发布的数据显示，５月份全国居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比下降１.４％，环比下降０.３％。扣除食品和能源的核心ＣＰＩ同比下降１.３％。５月份我国工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比下降７.２％。ＰＰＩ环比上涨０.１％，连续第二个月环比上涨。

从 CPI与PPI数据来看，双降是在预料之中的，但实际降幅比市场预期的要大。一些人认为经济复苏前景看好，物价随之起来，加上之前过于宽松的货币政策以及 最近高企的油价，通货膨胀会卷土重来。但从实际情况来看，通货膨胀至少是个远虑而非近忧。近忧仍是增长。CPI与PPI的下降态势表明复苏的基础仍不稳 固，实体经济还较为虚弱。而５月份采购经理人指数（ＰＭＩ）为５３．１，比上月回落０．４个百分点，似乎也印证了这一点。

我一直以为，没有实体经济的真正复苏，通货膨胀(包括大宗商品价格)的压力就没有那么大。再加上，我们的产能过剩问题的存在，以及就业形势严峻使得劳动力成本仍维持在低位(今年农民工就业好于预期，就在于他们接受了更低的工资)，都会缓解通货膨胀压力。

当 然，货币发那么多，迟早会通胀。但这恐怕是几个月以后甚至半年以后的事情了。由于货币政策本身的滞后效应，现在是要考虑如何对信贷政策进行微调(至少不能 如前几个放得那么快)了。美国政府不也在考虑什么时候退出“数量宽松”的货币政策么？不过，我们的央行遇到的尴尬是，尽管需要关注未来通货膨胀风险，但目 前实体经济复苏微弱，难道不是更需要关注的吗？或许，当局应该考虑采取别的政策措施(如财政政策)来刺激实体经济，而货币政策需要“稍息”一会儿了。