1、封面故事：伯克希尔·哈撒韦2009年年度股东大会纪要及评论

从沃伦·巴菲特和查理·芒格这两位历史上最有才华的投资者身上获取投资知识和经验的一个好办法就是出席伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会，更好的办法是出席大会时仔细记笔记，然后整理巴菲特和芒格的观点并进行反思。本文是J.V.Bruni公司整理的2009年股东大会纪要，会议中巴菲特提到了衍生证券、房市、美国的经济复苏政策及美元的前景、管理人员的薪酬、伯克希尔的继任者，以及中国和比亚迪等等。我们将其翻译成中文，以飨读者。

 

2、编辑者言：地球人都成了超级唯心主义者

几乎所有的人都在预期经­济会全面复苏，不是在今年年底就是在明年年初，人们的信心十分膨胀，他们忽视了几乎所有不利的数据，而是用放大镜采集有利的信息。几乎所有代表客观（物质）数量的数据都不好，最多只能说超出预期，而几乎所有代表未来信心的数据都不错，像一道鸿沟将人们的主观意识与客观环境隔离开来。何以地球人都成了超级唯心主义者？各国政府、商人和人民都不愿意承认刚过去的荣景已离我们远去，至少在几年之内不可能出现了。他们不愿意接受这种黑暗的可能性，只得大家一起高喊信心，希望用信心来驱魔，用对未来的乐观情绪来改变基本现实。

 

3、投资展望：在新常态中守住财富

要想在未来世界守住财富，需要一种能反映世界经济增长以及减债后的金融市场新面貌的策略，债券投资因此需要将债券期限锁定在利率曲线的前端，这样才能避免利率持续走低和价格下跌的伤害。美元的持有者必须抢在各国央行和主权财富基金之前，将自己篮子里的品种多样化。所有投资人的预期回报应低于仅仅在几年前还习以为常的回报率。

 

4、个人理财：在三次牛市中赚够退休

对大多数业余投资者而言，要掌握基本分析中的估值、公司及行业前景等，以至技术分析中的图表、形态及波浪等，都是不容易的。作者认为，应回归基本，以最简单的方法决定何时入市、何时出市，以这种态度和策略投资，只要经过三次牛市，便可以赚够退休。作者整理了自己在过去十几年牛/熊市中的资料和经验，希望能帮助最大群的业余小投资者。

 

5、资本市场：经济学家和财经演员

经济学是经世济民的学问，经济学家应该解释经济，传道、解惑，讲原理，假如有能力，在众多的变量中找出合力，提出可能的方向。追求美好生活是人的天性。社会进步，劳动生产力提高，投资进入寻常百姓家，理财成为生活的重要组成部分。在广大劳动人民的需求下，财经媒体日渐发达，财经演员也应运而生。

 

6、投资展望：好好享用还是忍饥挨饿

在过去四分之一个世纪中，不断以资产升值果腹的投资者现在将困在一个政府强制实行的、以消费者为导向的以戒食为特征的笼子里，“忍饥挨饿”而不是好好享用将成为对美国消费者以及全球大部分经济体（包括美国）的真实写照。在这种情况下，短期政策利率保持在低位的时间将高于正常水平，风险资产——股票、高收益债券、商业和住宅不动产的前景看起来风险很高。投资者应该着重追求由债券和支付股息的股票提供的安全收益，崔斯纳特式的消费是历史的遗物，以后将不再出现。

 

7、资本市场：《巴伦》圆桌下半年预言：美股修正势在必行

《巴伦》圆桌会议成员在1月圆桌会议时便预测当时股市已经超跌，即将展开一个大波段反弹行情。10位专家年初所持的见解是否已经改变？他们再度和我们分享了2009年下半年的投资构想。现在，他们大多认为股价已经超越基本面，修正势在必行，但不可能再回到3月的低点，因为未来几个月，先前祭出的大型财政振兴计划和货币政策将对经济形成有效的支撑。

 

8、资本市场：签证

要踏入别的国家就要申请该国的签证，到过世界各国的人想必都有过不同的签证经历，从各种签证中可以窥视出本国人在国际上的地位以及对方国家的状态、人文、生意经……签证官的主观判断意欲控制入境的人数，犹如中国股市中IPO启动之后根据市场状况控制供求关系，多了不行，少了更不行。

 

9、资本市场：政府引导基金图谱

2005年10月《创业投资企业管理暂行办法》出台后，各地政府纷纷设立创业投资引导资金，近几年来，天津滨海、江苏苏州、北京海淀区、上海浦东、陕西西安、山东淄博、广东中山、云南昆明、辽宁沈阳等地分别设立了政府引导基金。从经济发展规模和层次上，政府一方面在后金融危机时代突出高新产业及产业升级的重要性，另一方面，希望采取更有效、更系统的实业产业与资本市场对接方式——采用政府引导基金方式来直接或间接介入高新产业的快速发展。