结构调整后的基金结构调整

　　在《加息预期下的基金投资忠告》中，我曾经强调在预期的牛市中要做好不同风格的基金组合配置。现在或者可以重新提出这个观点。

　　提出这个观点的背景是：

　　1、牛市的基本动因没有任何改变。改变的只是短期的流动性控制的政策环境预期。

　　2、A股市场经过11月12日以来的深幅调整，特别是这轮调整表现为史上难得出现的几个大跌，空方的能量得到过快的释放。

　　3、我非常怀疑这种大幅度的杀跌是“人为”的，有“预谋”的。而且这种杀跌每次都伴随着“市场传闻”，一定不是操纵“豆你玩”、“蒜你狠”和“虾一跳”的游资所为，他们没有这么大能量。如果有人怀疑背后有国外大鳄的蛛丝马迹，我不会反对。

　　4、这轮调整殃及最深的大蓝筹和大宗商品包括有色金属、煤炭等等。

　　在以上这么一个背景之下，我们应该特别强调这么几点：

　　1、一些有估值优势的跌幅大（原来是涨幅小）低估值的“双低”大盘股其估值优势显得更为明显。

　　2、从机会成本和比价效应来看，中小盘的快速上涨开始累积更大的风险。虽然有人会认为在流动性趋紧的背景下，“期待再有大资金来推动权重股重现10月初的上涨行情，可能已经不太现实”，从而，市场将在中小盘股和对紧缩政策不敏感的品种里辗转腾挪，或者说“螺蛳壳里做道场”。但我不完全赞同这个观点。除非流动性迅速缓释，换一句话，再看不到“豆你玩”、“蒜你狠”和“虾一跳”现象——这些现象实质是流动性过剩的典型表现——否则剩余的流动性还是能激发起市场的热情——现在的市场缺乏的还是热情。

　　3、管理层政策取向正向中小盘的一些品种亮起红灯。11月18日晚间，中国证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局以国务院名义联合发布《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。《意见》要求,证监会要会同公安部、监察部、国资委、预防腐败局等部门抓紧开展一次依法打击和防控内幕交易专项检查，查办一批典型案件并公开曝光，震慑犯罪分子。可以预计不少涉嫌重组等内幕交易和纯粹炒作的资金会因此出逃。

　　总之，这轮调整带来了市场蓝筹与中小盘之间结构的调整，蓝筹变得更蓝。明·冯梦龙《古今小说》中说的“今天运将转，不过数十年，真人当出，拨乱反正。”用在这里非常贴切。

　　结论：关注大盘基金。