中国资本市场过去和将来都是国企最稳固的资金池

　　中国资本市场迄今已经发展了20年，回头去看，其与国有企业的关系还真如铁打的一般。12月18日，在“第九届中国公司治理论坛”上，与会嘉宾一致认为，资本市场为国有企业特别是央企的改革与发展提供了平台和动力，而大型国有企业的上市又推动了中国资本市场的快速壮大，成为资本市场健康发展的核心力量。数据同样在支持上述现象。据中国证监会上市公司监管部主任杨桦披露，截至目前，沪深两市上市公司总数2042家，今年前三季度实现营业收入12.3万亿元，实现利润总额1.6万亿元，占规模以上工业企业的64%。2009年净利润排名前10位的上市公司，利润总额占全部上市公司利润总额的60%，其中9家属于央企上市公司。截至2010年三季度末，国务院国资委、财政部等12个部委合计控制央企类上市公司361家，占上市公司总数的18.27%。这361家公司前三季度实现营业收入7.58万亿元，净利润8544亿元，分别占全部上市公司的61.63%和70.9%。中国证券业协会副会长林义相曾指出，发展资本市场就是为了满足国有企业的发展。现在来看，确实如此。此外，有迹象表明，资本市场与国企的“铁哥们”关系还将继续发扬光大。12日，国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南曾透露，“预计今明两年，主营资产上市（央企）超过40家。”安邦首席研究员陈功当时指出，这种整体上市计划需要得到证监会以及其他部门的协调和讨论。不过，证监会主席尚福林18日的表态证明，资本市场仍然是央企最稳固的资金池，他指出，将“积极鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市”。

　　美国银行业在今年已基本度过最差时期

　　美国监管部门近日再次宣布关闭6家地区银行，这使得年内美国银行的破产数目增至157家。自2008年至今，美国监管部门已经关闭322家银行。据美国联邦储蓄保险公司（FDIC）公布的数据，17日关闭的6家银行总资产规模达到12.3亿美元，分别位于佐治亚州、阿肯色州、明尼苏达州和佛罗里达州，FDIC为接收这六家银行花费的成本为2.676亿美元。分析人士认为，无论从破产数目还是平均规模，抑或潜在破产成本来看，银行业都已经度过最差的时期。但由于金融危机的严重性和经济复苏将花费更长时间，自2007年开始的这一轮银行倒闭潮中可能将有超过500家银行破产。FDIC在本月公布的一份报告中表示，截至第三季度末有高度破产风险的“问题”银行数目升至860家，为17年来新高。这些银行的资产规模总计达到3792亿美元，较第二季度末下降6%。但FDIC未公布“问题”银行的具体名单。

　　金融股在内地和香港股价倒挂的局面短期难改

　　长期以来，A股对于H股一直处于溢价状态，但近段时间却一反常态地出现了大面积倒挂现象，尤其是A＋H金融股，其股价倒挂现象更加严重。既然长期以来A股股价都高于H股股价，那又是什么原因打破了这一常态呢？“投资风格的不同应该是最主要的原因。”海通国际一位分析人士表示，H股主板股票的投资者大多是较为成熟的大机构或国外的大基金，这一部分投资者以集中持有蓝筹股的稳健风格为主，坚持价值投资理念。与之相对应的是，A股市场仍然是以个人投资者为主导的市场，投机性较强。此外，该人士还表示，人民币汇率的预期升值也是近期H股金融股被国际资金追捧的因素之一，因为对于国外资金来说，购买香港上市的内地金融股是最直接方便地分享人民币升值的方式。对于未来，大多数分析人士倾向于“保持现状”。“H股拉动A股上升可能性不大，而A股拖H股后腿也不太现实。”安信证券分析师认为，国内的流动性在未来一段时间将会越发趋紧，而新股的扩容又分流了大量资金，“很缺钱”的情况使得任何资金都不敢贸然启动金融类股等大市值股票；而香港股市则会因为热钱的大量涌进，导致红筹金融股的股价被进一步抬升。因此，AH股倒挂现象恐怕会在未来一段时间内持续，且有可能继续扩大。

　　财政部人士不提高个税起征点的理由极其荒谬

　　目前，货币泛滥、物价疯涨已经成为2010年的标签。当公民财富在缩水，储蓄贬值的同时，国家有义务通过调高个人所得税起征点来让富于民。问题是，即使社会各界关于减税的呼声一直很高，奈何政策主导权却在税收利益既得者手中，部门利益让他们唱起了反调。财政部财政科学研究所所长贾康19日表示，如果其他条件不改变而只提高起征点，将是很坏的结果。他的理由是，按照现在工资薪金2000元的起征点，70%的工薪收入阶层已经不纳税，中国所有的农村区域也不纳税，提高起征点对真正这些需要得到扶助的人，没有一分钱的好处；而剩下只有30%仍然交税的人，提高起征点后真正降低的税负，每个人只有几块钱、十几块钱一个月，但那些高端收入的，像一些打工皇帝，可能年薪是千万元计，提高起征点后减少的税更多。实际情况真的如贾康所言吗？有数据表明，目前65%的个人所得税来自工薪阶层，提高起征点当然会明显增加工薪阶层的实际收入。同时，就个人而言，按照现在的征税水平，年入10万的白领一年缴税高达近万元。假如将扣除标准提高至3000元/月，月薪分别为3000元、5000元、10000元的纳税人税负减少率分别为100%、46.15%、16.33%。那么，为何贾康还认为意义不大呢？他可能还有一个意思没有说，那就是虽然个人减少得不多，国家财政却损失巨大。有人士计算，以2008年个税收入3722亿元计算（其中年收入12万元以下的人群纳税2428亿元，年收入12万元以上的人群纳税1294亿元），如分别将扣除标准提高至3000元/月、5000元/月，国家个人所得税收入规模将分别减少约1200亿元、1900亿元。中国政府今年的财政收入很可能达到10亿元，增速达到30%。讽刺的是，就在如此“富裕”的政府还在与民争利的时候，财政窘迫的美国却通过了万亿美元的减税方案。对此，财政部人士应该自惭了。

　　国内商业地产龙头准备继续加码扩张

　　作为中国地产首富，有着商业地产“教父”之称的大连万达集团董事长王健林今年势头甚猛，斥巨资四处扩张他的商业王国，白云万达是其全国第43家万达店。仅今明两年，全国就有32家万达广场开业。王健林表示，今后每年将保持10－20家开店速度。“明年广州将再动工两个万达广场，未来将投资500亿元开10家万达广场。”万达的扩张速度让人吃惊，也惹人争议，但王健林很自信：“万达速度就是万达的优势，万达五年之内一定要做全球第一。”至于房价，“未来10年，在经济发达地区，我觉得房价没有下降的可能性。”他认为，仔细观察中央文件没有一次说要降低房价，都叫抑制房价过快上涨，其实是防止房地产泡沫过高，抑制住它，慢慢等其他经济发展上来以后，泡沫相对就稀释了。他还指出，国际上发达国家公共建筑比例远超过住宅，比例达到7∶3。只有中国住宅超过85%。造成国内大量住宅附近没有医院、没有剧院、没有学校，这个模式已经走到头了，这一模式必须改变。此外，王健林还透露，万达集团已经申报上市，证监会已正式受理。

　　上海重大地下市政建设已给外滩建筑群带来隐患

　　上海外滩的“万国建筑博览群”世界闻名，但在风光的背后实际上却是伤痕累累。因为受到近年大建地铁、外滩隧道等工程影响，外滩沉降现象严重，包括“万国建筑”之一华融大厦和港四大楼以及附近的新永安路4号老建筑等在内的多幢外滩旧楼，出现倾斜、墙壁开裂、楼层断开等现象。据悉，华融大厦虽然表面完好，但内部却严重开裂，部分裂缝还把墙纸撕开，一下雨就会严重漏水。地面也因沉降而出现高低落差，不得不修上一格约10厘米高的台阶来防止员工跌倒。而已有百年历史的港四大楼，则有明显侧斜迹象，东西落差达数十厘米，物业管理方要用木桩支撑楼体，防止楼房继续倾斜或倒塌。房屋墙体则布满裂缝，部分裂缝甚至可以透过阳光；屋顶的水泥也不时脱落，露出生锈发黑的钢筋。新永安路4号老居民楼同样布满裂缝，部分居民连门窗都无法开启，外墙不时有砖头跌下。但面对濒危的外滩旧楼，地方却迟迟没有进行修缮。实际上，港四大楼数百居民早在2006年就要求修缮楼房，但一直没有动静。今年4月，地方承诺在世博后修楼，但世博闭幕多时，也仍无动静。华融大厦物业管理公司称，大楼曾两次简单装修，资金都由外滩隧道的建设管理单位、直属上海国资委“上海城投”负责，但效果不明显，上海城投却拒绝大修，他们也无可奈何。

　　从利润增幅来看，房地产仍然一枝独秀

　　财政部17日公布数据显示，1－11月，全国国有及国有控股企业，累计实现利润18064.7亿元，同比增长43.1%，继续9个月以来增幅下降趋势。从行业情况来看，化工、有色、交通、钢铁、电力实现利润快速增长。数据还显示，1－11月，国有企业累计实现营业总收入273372.6亿元，同比增长32.5%，11月比10月环比增长6.4%。由于去年基数不断上抬，今年以来，国企利润增速一直呈现下降趋势，从1－2月的88.9%，到前11月的43.1%，利润增幅放缓了45.8%。营业收入方面，前11月国企营业总收入同比增长为32.5%，增幅在4月份达到46%的高点后，也已经连续7个月放缓。财政部还披露了各个行业的利润具体增幅，这是今年以来财政部首次披露。数据显示，从同比情况看，主要行业实现利润继续保持较快增长，其中增长超过1倍的行业有：化工（2.3倍）、有色（1.4倍）、交通（1.3倍）、钢铁（1.1倍）、电力（97.4%）等。从环比情况看，11月比10月实现利润呈现不同程度增长的行业有：施工房地产（87.9%）、电力（33.2%）、烟草工业（22.6%）、有色（19.5%）、医药（17.6%）等；11月比10月实现利润呈现不同程度下降的行业有：交通（-68.7%）、轻工（-37%）、纺织（-22.9%）、电子（-22%）、石化（-21.1%）等。与2009年同期数据相比，可以发现，施工房地产是唯一一个连续两年跻身利润增幅较快行列的行业。

　　私募基金未来将有三种募集方式

　　12月4日，中国证监会主席尚福林在第一届“上证法治论坛”上表示，将积极推动基金法律制度的修改和完善。而基金法修法调研小组成员、海睿信投资管理有限公司董事长李振宁日前在第二届中国阳光私募基金峰会上表示，此次基金法修改后，我国将真正意义上的对冲基金将发展起来，这对整个私募行业既是机遇也是挑战。他指出，这次基金法修法最重大的意义就是给私募基金以合法地位。过去虽然信托公司在推动中国私募基金发展方面做了大量的工作，涌现了大量的私募，但是严格来讲私募基金仍缺乏法律地位，在税收等方面都可能遭遇一些不确定政策因素。此外，通过基金法的修改，还将确定私募三种募集资金的形式，分别是：契约型（信托制）、合伙型和公司型。其中，合伙制基金的个人合伙人可享受到和投资公募基金或信托的同等政策；公司型基金的个人投资者也将享受到现在公募基金一对多和券商理财同等待遇。在私募基金监管模式方面，李振宁认为未来可能倾向于备案制，这将成为革命性的变革。“这点我非常希望能在法里更加明确，让我们的备案制成为真正的备案制。这样私募和公募才有区别，私募是为富有阶层、少数人服务，他们有较强的抗风险能力。”李振宁指出，对于可能对社会和股市产生影响的较大规模私募而言，直接监管是需要的，但具体方式也要和公募有所区分，否则将导致私募监管公募化。而对于规模较小的私募基金，可以成立行业协会监管，只要在行业协会备案即可。

　　国有资本继续大踏步进入VC与PE领域

　　中国PE市场将出现一位超级重量级的人民币LP（有限合伙人），第一只国家级股权投资组合基金（即FOF，Fund of Funds）国创母基金将于近期成立。该基金总规模600亿元，期限12年。首期资金150亿元，分为PE和VC两个板块，由国开金融（国开行的全资子公司）和苏州创投集团分别依托国开行和苏州工业园区政府分别发起设立，注册地在苏州，主要投资于国内优秀管理团队的人民币基金。其中，PE板块名称为国创开元股权投资基金，规模为100亿元，国开金融承诺出资50亿元；VC板块名称为国创元禾创业投资基金，规模为50亿元，苏州工业园区政府承诺出资30亿元。苏州创投和国开行早有渊源。苏州创投前身是成立于2001年11月的中新苏州工业园区创业投资公司（CSVC），双方现为母子公司。CSVC早期投资的主要资金来源就是国开行的贷款。资金募集难一直是中国大型PE发展的最大瓶颈，此前国开金融和全国社保基金就是人民币PE全力追逐的两大机构。国创母基金的成立，是国有资本大踏步进入PE和VC领域的又一标志。预期国有金融机构与地方政府共同进入这两个领域将是一个趋势，由于二者相对于民资有较大的优势，势必极大地改变行业的生态。

　　新生代农民工的价值观对出口加工业是个挑战

　　“用低廉人力成本进行大量生产的世界工厂”这个长期以来对中国的劳动力市场的定论正在被慢慢颠覆。日本共同社13日报道称，中国年轻人的工作价值观正在发生变化，而且与中国当地服务产业的竞争，这些都让在中国开展业务的日本企业越来越难以保住人才。据中华全国总工会今年6月进行的调查结果显示，劳动理由中选择“收入”的人中，1960年代出生的人占76.2%，80年代出生的人仅占18.2%，同时“出去玩”和“积累经验”这两个选项中80年代出生的人却超过70%。不过这并不意味着新生代农民工不在意工资待遇，恰恰相反，他们认为较高的薪酬是理所当然的。以江苏省的柯尼卡美能达工厂为例，现约有3300名员工，其中约2200人来自中国内陆地区，他们大多为一二十岁的年轻人，刚从高中等学校毕业。该公司总经理手岛利幸抱怨道：“现在招人越来越难，最近的独生子女们大多不肯吃苦。”他还透露尽管每年涨薪约10%，但平均每月离职率仍然高达17%，这意味着半年内离职率达100%。今年上半年，原本很少见，也得不到政府支持的多起罢工事件的成功和富士康连续发生员工自杀案件，都说明新生代农民工的价值观不支持对廉价劳动力的依赖。

　　中国网游行业面临阶段性增长顶点

　　中国式网游（普通玩家免费+道具收费）运营模式，2005年左右，被盛大、巨人等网游企业开始大力拓展后，迎来爆发性增长的时代。2007年，盛大网游的季度收入同比增幅达到50%，金山是122%，巨人是164%，搜狐是473%，网龙是699%，完美时空更是达到了空前的1474%，季度利润同比增长2107%。但产品创新不足、同质化严重、外挂横行、政策影响等因素，导致中国式网游运营模式面临增长的阶段性拐点。易观国际监测数据显示，中国网游市场的环比增速在2009年第二季度达到12.10%的高点后，一路下滑，到2010年二、三季度，尽管包括了学生放暑假的网游旺季，但整体收入规模还是出现了连续环比下降趋势。如考虑到在近两个季度实现增长的两个行业巨头——腾讯和网易的具体情况，整个中国式网游业的形势其实更严峻。11月底以来，不少知名网游公司——金山、完美等都曝出裁员消息。其中8月份刚刚在唐骏强力运作下借壳大华建设登陆纳斯达克的联游，由于股价一直低于1美元，甚至还可能面临退市的风险。未来，在中小运营商之间，将出现更惨烈的残杀。归根到底，处于迷恋网游年龄段的人，用于网游的可支配金额是有限的。

　　

　　预期中国经济出现滞胀是犯了“方向性”错误

　　中国经济出现滞涨？而且明年经济滞涨完全有可能进一步加剧？据媒体报道，全国人大财经委副主任委员贺铿日前对经济走势作出预测：“明年中国面临更为复杂的局面，经济滞涨完全有可能进一步加剧。”贺铿表示，今年下半年中国经济已经进入滞涨期，具体表现为经济增长受影响难以提高，物价水平高，失业率高。他分析说，区别于发达国家所表现出的经济低水平，高通胀、高失业率的“滞涨”定义，中国经济发展水平长期保持在10%以上增长。假如明年GDP目标定在8%，CPI放宽为4%。那么，如果两个数值都兑现，对中国而言，就是滞涨。“如果压通胀，就容易导致经济进一步下滑，而如果刺激经济，又容易导致通胀加剧。”贺铿认为，滞涨让中国经济陷入两难境地。而经济学家厉以宁今年曾多次表示，对当前的中国经济来说，最怕的就是出现滞涨。对此，国家发改委已不止一次公开驳斥这种说法。11月10日，发展改革委价格司副司长周望军表示：“先要澄清一个概念，滞涨就是GDP不增长，物价涨的很快。从现在的情况来看，我国完全不会出现滞涨的现象，今年的GDP增长10%左右，CPI 3%多一点点，从当前的经济发展形势和整个市场的需求看，我个人判断明年不会出现滞涨。”而13日，中国人民大学国民经济管理系主任刘瑞表示，“中国经济出现滞涨”没有任何根据，是在“胡说八道”，有关专家发表这种言论是为了“吸引眼球”，而这类言论“极易造成社会恐慌”。