加息窗口临近 A股市场影响如何？

   行情在本周进入一个敏感期：

   一是，“千股瞩目”的全国经济工作会议将在本周六召开；

   二是，“万众瞩目”的11月份CPI将在下周一公布。

   尽管市场对此早已有相应的预期，但在结果没有明确前，市场终归处于谨慎观望状态，这就决定着近期的行情不会有大的动静。因此，指数“横向突破”，个股强弱分化，题材股整体走弱时当前行情最大的特征，这本身符合了我们之前的预期。

   尽管全国经济工作会议未开，但其基调已经在11月3日的政治局会议中被确定，即“积极的财政政策+稳健的货币政策”。我们上日详尽分析，这个名义上的基调实际上是个“中性的财政政策+紧缩的货币政策”，明年A股市场的政策面、基本面、流动性环境均要明显差于今年，在投资者盘点今年、展望明年的时候必定会影响到岁末年初阶段的行情稳定。因此，目前行情还不具备结束调整展开新行情的各项基本条件。

   11月份CPI即将公布，人们之所以这么关心这个指标，因为它已经是年内加不加息的信号指标。按照常理分析，再创新高的11月份CPI在4.5-5%之间，目前一年期的利率使2.5%，负利率高达2%以上，该加息。

   此外，近期煤炭、水泥、钢铁，以及各地方的自来水与天然气价格均有不同程度的上升，受粮价撬动的结构性通胀已有扩散之势，为了更进一步管理通胀预期，也该加息。

   按照“管理通胀预期”的基调，类似于10月份的上次加息，如果本次加息的话，应该在11月份CPI公布之前的1-2天。因此，目前阶段正是加息的敏感期。

   但是，由于市场之前已经有了充分的预期，加息与否已经成为目前市场投资者压在心里的一块大石头，真的加息了，短期行情未必下跌，反而更可能出现短期心里压力释放之后的反弹。当然，在政策基调、基本面基础、流动性趋势皆收缩的态势下，加息之后若出现反弹还不能视为“靴子已经真正落地”。

   继续保持我们之前的分析基调，银行股与“两桶油”依然是维系目前指数平稳的稳定器，相对来说，之前制约银行股的三大压力已经消除：清理融资平台已经进入收尾阶段、通过二级市场进行的股权再融资已经全面结束、按照最大受压程度进行的房地产调控压力测试早已完成。意味着银行业一次战略性的资产优化行将结束，又处在了一个新的发展起点上，使得长时间估值折价的银行股具备了估值修复的动能，银行股的潜能要好于“两桶油”。有此两大权重板块保驾，指数将继续平稳整理。

   但之前强势炒作的题材股则已经进入年终回吐期，面临着巨大调整压力和补跌风险，行情整体结构正在由之前“稳定指数炒个股”向“稳定指数跌个股”转化，这种行情局势可能会持续到年终阶段。因此，操作策略是“题材股中有风险，银行股中有温暖”，整体上要增强操作的防御性。