《市场瞭望》2009/12下半月刊
11月23日，深交所公布了《深圳证券交易所中小企业板诚信建设指引》。《指引》要求，上市公司应建立完备的信息披露事务管理制度，做好保密工作，及时、公平、准确、完整地披露重大信息，不得利用信息披露操纵证券价格。与此同时还特别明确规定，上市公司应当建立内幕信息知情人登记制度，防止内幕信息知情人和非法获取内幕信息的人从事内幕交易。这是深交所在刚刚公开谴责深国商控股股东违背承诺的行为之后，又砸向市场的一记重拳。
深交所的内幕信息知情人登记制度，将使上市公司的相关重大信息遭遇泄漏后，泄密人更容易遭到查处。此举对于防范内幕信息被别有用心者所利用，防止市场中的“先知先觉”者提前“潜伏”等，显然能够起到一定的作用。
毫无疑问，内幕交易在当前的A股市场中已成泛滥之势，是A股市场的一颗“毒瘤”。不仅践踏着证券市场的“三公”原则，导致最广大的中小投资者利益得不到保障，更严重的是，内幕交易的泛滥，还将影响到中国资本市场的健康有序发展，其危害性之大，绝对不可被漠视。而且，在一个内幕消息满天飞的市场中，投资者都热衷于“消息”与“内幕”，不是真正从投资价值方面认真对上市公司进行研究，也不利于价值投资理念的普及与推广。因此，打击市场上的内幕交易行为，为市场发展计，为中小投资者利益计，为上市公司治理结构计，都是大有裨益的。
但在目前，针对市场上的内幕交易行为，监管者出手的力度明显还不够，这也导致内幕交易甚至发展到了猖獗的程度。以今年为例。今年上半年2008年度报告披露期间，诸多高送转上市公司的年报还未公布，其分配方案在网站、股吧中就已经与投资者“见面”了。事后表明，许多上市公司的传闻最终变成了现实。而在传闻散播期间，相关上市公司的股价早已上涨到了高位。
只要稍有经验的投资者都知道，这些上市公司的信息提前被“先知先觉”者所利用，后来散播消息出来，是为了让更多的人为其“抬轿”而已。面对着这一赤裸裸的现实，竟然没有一家相关的上市公司遭到证监会的调查与处罚。此事实说明，一方面市场中的内幕交易已经到了非常疯狂的程度，另一方面，也说明A股市场的监管还没有跟上。
其实，每年年报公布期间，亦是某些上市公司向利益集团进行利益输送的最好时机，也是内幕交易的集中爆发期，这早已被A股市场所证明。不仅如此，在上市公司诸如资产重组、收购兼并、资产处置、定向增发等相关事宜中，几乎都普遍地存在着内幕交易现象。而在这一切的背后，受到伤害的除了广大的中小投资者，当然还有整个市场。
违规成本低之所以广遭诟病，是因为没有击中违规者的痛处，不能阻止违规者的铤而走险，也不能让违规者付出应有的代价。事实上，在打击内幕交易问题上，《证券法》以及证监会的相关规章制度中都有所规定，为什么A股市场中的内幕交易行为仍然如此的猖狂？
说到底，问题还是出在执行上。没有切实的执行，就无法打击违规者，警示后来者。同样是年报分配方案泄漏问题，监管者连调查都没有进行，又如何对违规者进行惩处呢？在相关信息披露之前，股价出现明显的异动，本身是不正常的。铁的事实已摆在面前，却能视而不见，只能说监管的缺失与缺位。某种程度上，也助长了市场上内幕交易行为在更大范围上的发生。从这点上说，监管者应该负更大的责任。
查处这些明显的内幕交易行为，并非毫无办法。比如上市公司相关信息公布前，股价产生明显异动的，可以推行举证责任倒置制度，让上市公司自证清白。如果上市公司无法自证清白，至少说明上市公司难辞其咎，对其进行处罚亦顺理成章。在此基础上，除了对上市公司及其高管进行处罚之外，限制其相关方案的实施或通过，不失为明智的选择。
笔者以为，在打击内幕交易问题上，制度建设虽然重要，提高执行力同样不可或缺，两者相辅相成，才是最大的公约数。