2010-12年中国连锁-零售业投资空间和趋势分析报告（下）

 

 

王方剑

 

 

报告说明：

1.     本报告中的“投资”，特指VC/PE机构等财务投资人的投资行为，不是指自然人、

产业资本的投资行为；本报告及其表格中的“连锁企业”，包括有连锁销售终端的“产销一体化”企业。

2.     本报告中的连锁业资本事件为笔者不完全统计。

尽管笔者扎根连锁、零售、消费行业多年，并竭尽全力通过公开渠道和内部渠道跟踪、

搜寻连锁业发生的资本事件，但一定没有对已经发生的资本事件实现“全覆盖”（国内连锁业发生的一些资本事件，并未公开披露）。如果读者和业界人士发现有遗漏的资本事件，欢迎提供信息，请把资本事件的基本信息（交易双方、交易时间、交易金额和交易方式等）发送至[email protected]即可。

3.     本报告中对国内连锁业投资空间和投资趋势的解读“只能点到为止”。

在对外公开发表之前，本报告经过了笔者所在公司的“审读”和本人的精炼和压缩。鉴

于公司商业秘密和同业竞争的考虑，本报告原稿中对涉及到潜在投资目标企业的详尽叙述部分，未能呈现给读者和业界人士，敬请谅解。

 

 

（九）百货超市业

除了便利店、生活超市等细分业态之外，VC/PE机构在国内百货超市业的私募投资机会已经很少了。

 

表9  2005-2009年VC/PE投资国内百货超市业事件

项目方/卖方	投资方/买方	投资金额	投资时间	行业或细分市场
银泰百货	美国华平 (Warburg Pincus) 投资公司	9000万美元，占35%股权	2005年	连锁百货
巴黎春天	欧洲3i集团	5100万美元	2005年	高端百货连锁
河北好日子商业公司	美国Esprit融资集团	500万美元，占10%股权	2007年11月	聚焦农村市场的连锁网络
四川WOWO超市	ARC投资公司	首笔112万美元，累计1000万美元	2008年11月	超市、便利店
福建永辉超市集团	汇丰直接投资基金	汇丰注资7500万美元，获其24%股份	2008年12月	连锁超市
上好便利店	FDS中国资本	未公布	2009年9月	超市

 

 

    （十）其他连锁-零售业

    在国内其他连锁-零售业，留给VC/PE机构的私募投资机会已经不多，需要“深挖才能打出水来”。

 

表10  2006-2009年VC/PE投资国内其他连锁-零售业事件

项目方/卖方	投资方/买方	投资金额	投资时间	行业或细分市场
新宇亨得利	淡马锡控股、Swatch集团、UCI维众联合投资	4.6亿港元，购入其1.485亿股新股	2006年8月	手表零售
江苏大众书局	美国一家专业风投	数百万美元，A轮	2007年4月	图书连锁
麦考林	红杉资本中国基金	8000多万美元控股投资	2008年2月	多渠道零售企业
神州租车公司	凯鹏华盈、美国CCAS公司和联想投资联合投资	未披露	2008年1月	租车连锁
上海富客斯实业公司	软银赛富	4000万美元	2008年1月	折扣连锁
三夫户外	未公布	未公布	2008年2月	户外用品
万达商业地产有限公司	建银国际、华控产业基金等	累计40亿元人民币/两轮	2009年初和7月	地产

 

 

    PIPE投资：新亮点  新方向（标题）

 

    PIPE（Private Investment in Public Equity，即私募股权投资基金在已上市公司的投资）投资类型表现抢眼，成为2009年国内外VC/PE机构投资国内零售-连锁业的一大亮点。

    根据笔者不完全统计，2009年国内共有3家零售-连锁类上市公司实施了PIPE融资交易行为，融资总额折合人民币高达49.9亿人民币亿元，每家企业每笔平均PIPE融资金额约16.6亿元人民币。连锁经营成为了2009年国内获得PIPE融资最大领域之一。

    同时，2009年的3家连锁类上市公司的PIPE融资是国内交易金额巨大、业界反响强烈的交易案例。（详见表11）

 

表11  2009年VC／PE机构在国内零售-连锁业的PIPE投资案例

企业/融资方	投资方	交易时间	交易方式	交易金额
国美电器	全球著名私募投资基金华平	2006年2月	可转换债券、认股权证	1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证
达芙妮	美国德太 (TPG Capital)	2009年5月25日	无担保可换股债券	5.5亿人民币（约8100万美元）
国美电器	贝恩资本	2009年6月6日	增发新股、可转债	30亿人民币
物美商业	弘毅投资、TPG和联想控股	2009年8月12日	私募股权融资	14.4亿人民币（2．1亿美元）

 

    2009年国内连锁业上市公司PIPE融资交易行为的抢眼，是2009年VC/PE机构通过PIPE投资国内企业的一个行业缩影。笔者掌握的数据显示，2009年PIPE投资的表现可称为“异常突出”，全年PIPE的涉及金额达226.2亿元。而在2004年中国的PIPE 投融资额仅为19.26亿元。

    2009年PIPE投资的“暴增”有多方原因：第一，由于2009年上半年资本市场相对低迷，PIPE（PE基金投资于已上市企业）投资作为一种非主流的PE投资模式，在国内资本市场低迷时期凸显出来，俨然已成为一种“潮流”；第二，一些上市公司业务成熟，成长性好，而上市公司股票具有良好的流动性，但价值被严重低估，比如空中网曾经一度现金超过市值。这些案例引起了许多基金的关注；第三，当时等待A股上市的排队企业达数百家，通过IPO渠道退出进程缓慢，对私募股权投资机构来讲，PIPE投资也是一个不错的机会。

    其实，PIPE投资事件早在2006年即在国内连锁业发生过。2006年2月，全球首屈一指的私募投资基金华平以认购国美电器（已经在香港上市）发行的1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证的形式策略性地投资于国美电器。一旦债券及认股权证获悉数转换及行使，华平将持有1.7668亿股普通股，占国美电器总发行股本约9.71％。

 

 

    网络零售：

    2009年晋升主流投资领域  四行业之外是投资蓝海（标题）

 

    根据笔者多年跟踪和不完全统计，在1999-2009年这10年间VC/PE投资国内网络零售企业事件累计共发生了32家次，其中图书-综合类4次，综合类3次，家电数码类4次，服装类16次，钻石珠宝类5次。（详见表12）

 

表12  1999-2009年VC/PE投资国内网络零售企业事件

项目方/卖方	投资方/买方	投资金额	投资时间	行业或细分市场
图书-综合类
当当网	美国IDG集团、卢森堡剑桥集团、软银	未公布/A轮	1999年11月	互联网零售
卓越网	老虎基金	650万美元	2003年10月	互联网零售
当当网	老虎基金	1100万美元/B轮	2003年12月	互联网零售
当当网	DCM、华登国际和Alto Global	2700万美元/C轮	2006年6月	互联网零售
综合类
红孩子	北极光、赛伯乐领投、NEA参与	250万美元/A轮	2005年12月	互联网零售
红孩子	北极光、赛伯乐	300万美元/B轮	2006年10月	互联网零售
红孩子	凯鹏华盈	2500万美元/C轮	2007年7月	互联网零售
家电数码 类
京东商城	今日资本	1000万美元/A轮	2007年	IT数码B2C网络零售
京东商城	今日资本、雄牛资本、梁伯韬	2100万美元/B轮	2008年底	IT数码B2C网络零售
京东商城	老虎环球基金领投	7500万美元/C1轮	2009年12月	IT数码B2C网络零售
北斗手机网	高原资本和IDG资本	4000多万美元	2007年	手机B2B和B2C
服装类
PPG网站	TDF、JAFCO Asia、KPCB等	近5000万美元/两轮累计	从2005年10月到2008年4月	服装B2C网络零售
凡客网（Vancl）	联创策源、IDG以及陈年、雷军等	未公布	2007年底	服装B2C网络零售
凡客网（Vancl）	IDG、联创策源、软银赛富	1000万美元/A、B两轮累计	2008年上半年	服装B2C网络零售
凡客网（Vancl）	启明创投领投，IDG、联创策源、软银赛富跟投	3000万美元/C轮	2008年8月	服装B2C网络零售
乐淘族	联创策源基金	未公布/A轮	2008年5月	鞋类B2C网络零售
乐淘族	联创策源基金	约1000万美元/ B轮	2009年5月	鞋类B2C网络零售
好乐买	红杉资本	1000万美元/A轮	2009年12月	B2C电子商务鞋业零售商
Masa Maso玛萨 玛索	红杉资本	千万美元级/A轮	2009年12月	服装B2C网络零售
梦芭莎网站	未公布	未公布	2007年12月	女性服饰
衣服网	网盛科技	500万元	2008年	服装B2C网络零售
兰缪网	未公布	500万美元/三轮累计金额	2009年	服装B2C网络零售
试衣网	未公布	2000万人民币/第三轮	2009年9月	服装B2C网络零售
钻石·珠宝类
钻石小鸟	今日资本	500万美元/A轮	2007年6月	网络销售钻石企业
深圳千禧之星实业公司	软银赛富	1.2亿元人民币	2007年9月	珠宝首饰业大型工贸企业
九钻网	KPCB、启明创投、清科等	千万美元级/A轮	2007年底	网上钻石零售商
珂兰钻石网	美国某上市公司	300万美元/A轮	2008年6月	网上钻石零售商
钻石小鸟	联创策源和今日资本	1000万美元/B轮	2008年10月	网络销售钻石企业

 

    在2009年里，VC/PE机构在国内网络零售企业的私募股权投资活动逆市前行：B2C网上零售强势崛起，成为主流的投资热点；在B2C网上零售的融资潮中，服装服饰成为获得融资的热门行业。

    事实上，2009年B2C网上零售企业投融资浪潮的强势崛起，是2008年的延续。在2008年里，多渠道零售企业麦考林拿到了红杉资本8000万美元资金，服装网上零售企业VANCL（凡客诚品）在创办一年里拿到了三轮风险投资。

    目前国内零售业的渠道发展呈现出多元化和融合的发展趋势，出现了麦考林、乐友等“多渠道零售企业”，这些企业通过“实体店+网络零售+目录销售+电话销售”等多个渠道更好地服务自己的消费群体；另一方面，线上零售商同时在发展线下实体店，比如麦考林就是先有了网络零售渠道，然后又拓展出线下实体店；而传统的线下连锁巨头已经开始大力拓展线上零售，比如苏宁、国美等传统巨头近几年都在大力拓展网上零售业务。

    VC/PE机构投资国内B2C网上零售企业的投资浪潮仍然在持续。在2009年底一次针对中国电子商务100位CEO调查中，笔者获得一个引人注目的信息：百名CEO中有35家企业表示未来三年内有融资或上市计划，占到近四成的比例。

    据权威机构统计，2009年中国冒出了近4000家垂直的B2C网站，预计2010年还会有上万家电子商务新生力量加入。很多行业的垂直B2C网站都有脱颖而出的发展机会。据笔者掌握到的情况，一些在国内知名电子商务企业或者知名传统行业工作过的人已经选择了离职，另起炉灶，加入到了网上零售的创业行列。

    在未来1-3年内，VC/PE投资国内网络零售企业的投资空间和投资趋势如下：

    1.     除了图书-综合、家电数码、服装、钻石珠宝这四个网络零售行业之外，其他行业

都是VC/PE投资的蓝海，各个细分业态中的领先企业存在着大量的A轮、B轮、C轮投资机会。

前一段时间，我集中精力看了网络零售三个细分市场的多家B2C企业，这些企业的潜质和发展势头还是非常不错的，非常值得投资；

    2.在家电数码网络零售行业，不会只有一家京东商城独大，将会有其他后起之秀，需要投资者耐心寻找，深入挖掘；

    3.在服装网络零售行业，还存在着不少B轮、C轮投资机会，在服装行业的中类、小类市场中还存在着不少从A轮开始的投资机会。

 

（本文作者现在任职于北京一家投资公司管理层）