Natural Gas城市运营项目财务分析                                 主要假设                               管网资本开支 （百万元/千米）   0.3                         每户接驳费 （元/户）     2,520                         平均气价（元/立方米） 　 　 2.5 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 每用户每天用气量（立方米/天/户）   0.4                         接驳费毛利率     75%                         燃气销售毛利率（不含折旧）   25%                         折旧年限     20                                                         年限 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 总人口k 500 510 520 531 541 552 563 574 586 598 609 622 634 647 660    （+/-）   2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 可接驳家庭用户k 156 159 163 166 169 173 176 179 183 187 190 194 198 202 206 接驳费 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 新接驳用户k   3.2 5.7 6.3 6.9 7.6 8.3 9.0 9.7 10.5 11.2 12.0 12.9 13.7 14.6     占可接驳用户比例   2.0% 3.5% 3.8% 4.1% 4.4% 4.7% 5.0% 5.3% 5.6% 5.9% 6.2% 6.5% 6.8% 7.1% 接驳费收入(百万)   8.0 14.3 15.9 17.5 19.1 20.8 22.6 24.5 26.4 28.3 30.4 32.5 34.6 36.9    （+/-）     79% 11% 10% 9% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 接驳费毛利润(百万)   6.0 10.8 11.9 13.1 14.3 15.6 17.0 18.3 19.8 21.2 22.8 24.3 26.0 27.7 燃气销售 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 家庭用户数k   3.5 10.1 16.9 24.0 31.4 39.1 47.0 55.3 63.9 72.8 82.0 91.6 101.5 111.7 渗透率   2.2% 6.2% 10.2% 14.2% 18.2% 22.2% 26.2% 30.2% 34.2% 38.2% 42.2% 46.2% 50.2% 54.2% 气化率 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 通气系数 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 居民燃气消费量   0.50 1.45 2.44 3.46 4.52 5.63 6.77 7.96 9.20 10.48 11.81 13.18 14.61 16.09 工商业用户消费量(百万立方/年) 0.34 1.19 2.44 4.23 6.78 8.44 10.16 11.94 13.79 15.72 17.71 19.78 21.92 24.14     占全部燃气消费量的比例 40% 45% 50% 55% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 燃气消费量合计   0.84 2.64 4.87 7.69 11.30 14.06 16.93 19.90 22.99 26.19 29.51 32.96 36.53 40.23 燃气销售收入   2.10 6.60 12.18 19.21 28.26 35.16 42.32 49.76 57.48 65.48 73.79 82.40 91.32 100.57 （+/-）     214% 85% 58% 47% 24% 20% 18% 16% 14% 13% 12% 11% 10% 燃气销售毛利润   0.53 1.65 3.04 4.80 7.06 8.79 10.58 12.44 14.37 16.37 18.45 20.60 22.83 25.14 折旧成本 1 2 3 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 7 7 利润表 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 营业收入 0 10 21 28 37 47 56 65 74 84 94 104 115 126 137 毛利润 (1) 5 9 11 14 16 19 23 25 28 31 34 38 42 46     毛利率   45% 45% 39% 38% 35% 35% 35% 33% 34% 33% 33% 33% 33% 33% 其他费用 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 13 14 15    费用比例   11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% EBIT (2) 3 7 8 10 11 13 15 17 19 20 23 25 28 31 所得税 0 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 4 4 5     有效税率 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 净利润 (2) 3 6 7 8 10 11 13 14 16 17 19 22 24 26 （+/-）     107% 11% 26% 13% 18% 16% 8% 14% 7% 12% 11% 10% 10% 净利润率   29% 29% 24% 23% 20% 20% 20% 19% 19% 18% 19% 19% 19% 19% 现金流量表 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 新签管网长度km 20 30 30 30 30 20 20 20 20 10 10 10 10 10 10 资本开支 (12) (9) (9) (9) (9) (6) (6) (6) (6) (3) (3) (3) (3) (3) (3) 管网总长度km 20 50 80 110 140 160 180 200 220 230 240 250 260 270 280 固定资产净值 12 21 30 39 48 54 60 66 72 75 78 81 84 87 90 经营性现金流 (2) 4 8 9 11 13 15 18 19 22 23 26 29 32 35 投资性现金流 12 9 9 9 9 6 6 6 6 3 3 3 3 3 3     自由现金流 (14) (5) (1) 0 2 7 9 12 13 19 20 23 26 29 32 累计实现的自由现金流 (14) (19) (20) (20) (17) (11) (1) 10 23 42 63 86 112 141 173 税前内部收益率 27%                             税前动态回报期 7.21                             税前财务净现值 116.77                                                                                                                             税后内部收益率 23%                             税后动态回报期 7.99                             税后财务净现值 49.90                                                             经营性现金流 (2) 3 7 8 10 11 13 15 17 19 20 23 25 28 31 投资性现金流 12 9 9 9 9 6 6 6 6 3 3 3 3 3 3     自由现金流 (14) (6) (2) (1) 1 5 7 9 11 16 17 20 22 25 28 累计实现的自由现金流 (14) (20) (21) (23) (22) (17) (9) 0 11 27 44 64 86 111 139