现在市场有可能再次回到08年的时候，我不得不担心。现在做的计划会不会再次受到高盛危机的影响。毕竟高盛是全球最大的投资银行。如果他也出现挤兑风险的话，那么整个世界的金融市场肯定会出现灾难性的一幕。目前从各种迹象来看，美国政府及全球各国政府对CDO产品的打击及加强结构性金融产品的监管力度。同时美股近期的表现来看，市场是否出现单边的走势，对于现在的行情来说是不理性的，也是需要通过技术调整来修复，否则整个经济将面临更加严重的泡沫，对经济的影响也更加深远。

        尽管一系列的经济数据预示着未来经济复苏的迹象，但是我认为现在并不是时候开始乐观面对当前的经济形势。高物价依然是未来经济复苏的最大障碍，同时不断上涨的原材料价格也会拉低GDP的数值。同时各发展中国家资产泡沫消化需要一个很漫长却有非常艰辛的过程，而我们预计中国的房地产市场在现在价格最少有2成的跌幅，这些数据可以从最近中国政府公布的二套房政策即可给出指示。长期以来中国的房地产市场真正为消费者消费的房产所占的比例不到50%，其余房源经由那些投机客持有，现在对于银行加息的预期及政府制定的三套房按揭政策，从根本上切断了这些投机客的资金链，这样以来，必将促使他们不限价出售手中房产，从而冲击整个房地产市场。

        另一方面至09年以来政府推出的大规模经济刺激计划。到现在应该是时候考虑退出的时候了，09年天量信贷资金投放市场，大量投资地产、基础设施建设。中国各大城市开始大量普及地铁。地方政府融资平台大量举债来投资基础设施及房地产。现在我们应该来关注银行利率上调以后，地方政府融资平台偿债风险及其潜在的风险。2009年底地方政府融资平台贷款余额达到约6-7万亿，地方政府融资平台贷款并不是2009年出现的新事物，我们估计2008年底余额已经达到约4万亿。2009年的经济刺激计划加速了融资平台在全国的迅猛发展，达到约7.2万亿，占银行业总贷款约18%。在7.2万亿中，估计2009年新增贷款约为3.7万亿，占51%。多数贷款偿还本息需要政府信用支持：我们估计只有30-40%左右的项目能够依靠项目自身现金流偿还贷款本息。省市级融资平台贷款约占总额的70-80%，即使是县级融资平台也主要集中在发达地区。我们估计大约60%-70%的贷款需要土地开发权、地方政府财政安排等第二还款来源的安排。潜在风险在2012年开始逐渐显现，但风险大小取决于经济增速、房地产市场的发展和中央政府转移支付力度。未来两年，新增的地方融资平台贷款主要包括两部分。老项目后续融资：地方融资平台贷款多为中长期的基建类贷款，而建设周期通常长达2-3年，因此在随后两年有进一步融资需求，我们假设三年内资金需求的使用进度为40%：30%：30%。考虑到2009年部分项目贷款资金存在闲置的可能，我们假设2009年的新项目三年内资金需求的使用进度为50%：30%：20%。新项目融资：我们理解，新老项目占比国有商业银行为二八开，股份制银行三七开。平均而言，我们假定新老项目融资占比为23%：77%。房地产市场相关收入是地方政府可用收入增长的关键。地方本级财政收入：包括地方税收收入和非税收入，约占地方政府可用收入的44%。其中，房地产相关税收占地方本级收入比例约20%，相当于占地方政府可用收入的约9%。通过分析典型的还款安排，我们认为2012年开始地方政府偿债能力下降较快，潜在风险可能会逐渐显示。如果经济增速保持较快增长、房地产市场平稳发展、转移支付力度加大，那么地方政府融资平台的潜在风险是可以逐渐化解的。潜在风险是能够在经济发展和财税体制改革的进程中动态化解的。银行体系流动性充足，地方政府融资平台的资金链就不会断裂，潜在风险就能够在经济发展和改革中实现软着陆。然而事实可能会与我们现在所做预期相左。央行为了控制通胀风险必然会采用利率工具来打压通货膨胀的预期。我们预计在未来3年内央行可能会把现在的利率上调到4-5.5%之间，那么地方政府融资平台融资成本将会大幅提高。依靠项目本身的现金流偿还贷款的能力也将会减弱，主要原因主要是银行的房贷政策及按揭利率也会随着利率的上调而上调

        其次，股市的泡沫。09年的股市是由鼓吹的故事所推动，其整体的表现主要依靠于地产及银行类上市公司投资及信贷投放所产生的乐观预期，再次我们不做过多的评论

        综上所述，我认为就中期来看中国经济依然面临较为严重的风险。信贷市场的过度投放可能会抹杀经济增长，使经济处于更加危险的境地。同时我在09年的一篇文章内也曾提到过，中国的经济刺激不应该一味去遵守凯恩斯主义。应该要结合我国国情来制定更加确实可行的经济刺激方案。在上面我未就人民币未来汇率问题的波动做任何说明，因为这对于现在的经济来说视乎已经微不足道了，更严重的问题在于资产价格、信贷市场及产业结构的调整上面。对于未来中国的股市我大胆预测，未来2-3年应该维持在2100-3800之间波动，当然这还需要保持现在经济情况，如发生更为严重的资产价格破裂，不排除中国经济任之全球经济又二次探底的可能性