贵州茅台股东大会纪要——朱卫华

    5月27日茅台股东大会，公司一再表示要对管理层有信心，我们认为集团增持封锁下跌空间，公司同时还在努力与国税部门沟通希望调低消费税率，未来趋势是向好的。

    q 集团增持封锁下跌空间。5月7日集团增持了4.16万股股票，令股价止跌。集团计划一年内继续择机增持不超过1%的股权（即943.8万股），我们认为120元的价位将成为一道坚固的防线，不过集团后续增持只在定期报告中公示，不另外发公告。
    q 公司还在努力与国税部门协商降低消费税率。相比四川酒企，茅台的消费税率几乎是它们的一倍，我们认为这是因为贵州优势企业少，国税任务重，所以茅台就担当了更多的社会责任，而四川税源充足，四川政府要打造白酒波尔多，对酒业也更为支持。我们了解到，近期省委领导到公司现场办公，对消费税率问题比较关注。尽管未来税率能否降低、何时降低还难以预期，但这是值得期待的。
    q 董事会、经营层人员做了部分新老换班，但我们认为政策会持续稳健。新一届董事会人数由15人减到11人，而独立董事由2人增至4人，有助于增加透明度。董事会袁总继续掌舵，几位老人退了，季总作为精神领袖仍然留任，增加了党委副书记赵书跃、新任总经理刘自力。刘总是集团旗下习酒的董事长总经理，因习酒发展不错而被提拔为股份的总经理，对股份的情况尚需时间调研了解。
    q 茅台发展由高速期落到中速期，不是市场人士认为的低速。产能方面，公司在加大茅台镇拆迁力度，当地面貌焕然一新，高速公路直接延伸到新厂区，谷地中是一排排酿酒区，山上是一排排楼房酒库，中间是包装新车间，门前停靠一排大货柜车。公司销售情况仍然供不应求，北京一大经销商称，春节后终端价格仍稳中有升，他已高价从其它地方调货几十吨。2002－2008年茅台净利润复合增长率47%，我们认为2008－2015年复合增长率在25%水平（基数已大、人口红利尚有，靠销量增长、提价、陈年酒结构提升），其后的增长率才会落到10%水平，市场有些人对茅台预期太悲观。
 
    茅台白金酒的基酒问题：媒体上有很多报道说白金酒使用茅台基酒，如按照白金酒宣传口径销量要达到5000吨的话，将导致茅台酒无量可放。对于这样的担心，我们认为很滑稽，怎么可能茅台不当茅台卖、当价格便宜的白金酒卖？这次公司领导也否认白金酒用的是茅台优质基酒。

    习酒的酱香资产问题：市面上有浓香习酒，也有酱香习酒，我们质疑这是同业竞争，公司领导称，这是历史问题，当时公司让没有酱香的不能做，已有的还可以维持。我们清楚的记得，茅台招股书上写着，茅台上市时把习酒酱香资产与基酒全部收购进股份公司，做茅台王子酒，公司当前的说法与招股书不一致。对于公司未来是否会收购习酒，公司认为习酒整体产品档次中下档，我们已经有了迎宾酒，暂时不会考虑收购习酒。总体看，习酒的同业竞争也好、习酒注入与否，对股份的影响其实都非常小。
 
问答环节（顺序做了重新编排）：公司新任董事会与管理层成员都出席
Q：问袁总在博鳌论坛接受记者采访时说，茅台产能能到十万吨，求证一下？
袁总A：我们学习科学发展观，提出2010年130亿元，2015年260亿元，2020年500亿元目标，2015年茅台产量3万吨，2020年4万吨，是4万吨，不是10万吨，解释一下。
Q：茅台镇搬迁的决心有多大？与五年规划有什么联系？
袁总A：茅台酒厂老厂区是与居民混居的，品牌、品质、工艺、环境是一体的。周总理当年就说赤水河上游不能建化工厂，现在赤水河的水是二级标准。省委书记说，既要金山银山，又要绿水青山。我们管理费用增加，其中重要一项是环境改善，绿化率达到30%。省委领导在茅台现场办公会，要搬迁，分了七块地区，今年一定要把四号、七号地区都搬迁走，四号是茅园宾馆下面这块，七号是新区上面一块，不搬走会有污水往下流。三到五年时间把茅台酒厂人居混杂问题彻底解决，请相信我们。（注：这次在茅台镇感觉变化很大，新厂区很气魄，旁边很多民居都处于拆迁之中，我们认为未来茅台镇的环境会更加适合酿酒）
Q：搬迁后地块有何利用计划，对于财务方面的影响？
袁总A：政府提出谁用地谁出钱。四号地搬迁后可以修酒库也可以绿化，七号地全部用于绿化。
Q：茅台酒出厂价与终端价价差大，为什么不多提一些价？
袁总A：今年元月1号起提价13%，我们以市场与客户为中心，让经销商有赚头有想头，我们的经销商积极性非常高的。我们八个营销中有条感情营销，我们要打造利益共同体。我们会考虑大家提的问题，没讨论不好说。
季总补充：有两种不同意见，一是提价，二是有些投资者说再提价喝不起了，提高业绩有三个途径，一是提价，二是增加销量，三是控制成本，第三点是我们必须做了，第二点是最稳妥的。提价是个双刃剑，如果太高了，消费者买不起，太低了，经销商没利润。价格要很好考虑消费者的承受能力，消费者是决定我们企业能否发展、能否发展快的决定性因素。我们投资者与我们公司一起思考这个问题，不能光靠提价。
Q：管理费用占营业收入比率持续攀升，公司未来有何措施能提高管理效率、压制管理费率持续攀升的势头？
谭总A：我们的产品要储存五年才能卖，与当年投入当年销售的酒不同，所以费用增长比商品增长快一点是正常的，我们生产2000吨，工艺上的特点决定最后销售达不到2000吨。管理费率增长几个方面：1、员工工资性支出， 2、公司环境治理、3、投资增加带来的管理费支出。1、工资支出方面：旁边小酒厂经常挖我们的酒师，所以我们要提高工资，我们是工效挂钩单位，05年那时的几年工资增速不高的，最近两年把以前滚存下来的集中确认，好像一下子多了不少出来，其实在可控费用方面，我们去年还是适当降低了一点。在新班子领导下，我们争取做更好一点，把可控费用降低。

Q：公司账上资金近百亿，使用效率极低，是否能提高每年分红比率？
袁总A：确实有近百亿，但我们每年新增2000吨、拆迁都需要资金。大家对分红有不同意见，我们曾想过在今年，半年时再讨论，现在没讨论不便说。（招商证券注：半年报时看看有无意外惊喜）
Q：股权激励近期有无突破？
袁总A：股改时我们提到过股权激励。在上海投资者见面会，我们也让国资委领导来听了，但股权激励必须国资委领导同意，我们只是积极在工作。
Q：洋河现在风头比较猛？袁总有何看法？
袁总A：中国白酒行业抱团取暖，某个企业加快发展是个中国白酒都是幸事。
Q：对于股价下跌，管理层能采取什么措施来稳住股价？分红、回购股份什么的。以前分红我都继续买，今年分红我不敢买了。股价这么跌，我这闹心的。（笑加鼓掌）
袁总A：有句话，股市有风险，投资须谨慎。（笑）我们的心情与大家一样，希望股价稳住，首先要坚定信心，不能恐慌抛售；二是从公司来说，搞好生产与经营。有些措施我们也在研究，现在不能说。金融危机来之后，温总理说：信心比黄金更重要，我们当时限价控量，让价格企稳。盲目抛售是对自己极端不负责任的。
Q：经营上会不会出现拐点，增速现在在不断下降啊，不会出现个负增长吧？洋河市值将来超过茅台怎么办？
袁总A：你对我们经营班子有信心吗？（答有）有信心就行。
Q：请问刘自力总经理，茅台酒长期供不应求，但净利润增速在不断下滑，刘总有何良策来提振？
刘总A：我以前是习酒的总经理，刚刚聘任，还未履新，等我把情况调研情况再来跟您讲。
Q：茅台以前是价值投资者的标竿，现在好像江河日下，让价值投资者很困惑。洋河市值已经达到茅台的一半了，一个营销型企业已经达到这个水平，茅台有何良策？让我们价值投资者能看到希望，是个诺亚方舟。
A：我们经营班子的想法是一致的。比如我们要加快发展的步伐，坚持搞好八个营销，夯实市场基础，精细化管理降低成本，争取降低消费税率，我们一定勤勉工作，不辜负大家的期望。
Q：私下我们投资者几个人交流说这么下跌怎么办？我说忍着呗。不是茅台经营方面的问题，中央电视台有条广告：分享阳光、分担风雨，我们与茅台也应该这样。咱们提价提那么多，袁总说有些空挡，比如水立方填补400元的价位。有些空挡没有咱们的产品，是留给郎酒还是怎样？怎么规划产品结构？
袁总A：以前对茅台酒的定位是中高档，去年限价729元，今年根据形势，我们就不再限价了。去年水立方，我们要求它销售200～300吨，它做到了。我们会通过利用系列酒来调整结构。
Q：水立方市面上没看到？

袁总A：300吨，主要在华东、东北，可能大家没看到，今年目标是500吨。
Q：我是茅台的新股东，来茅台学习，体会就是茅台人淳朴。在外面看到7、8百元的酒，价差都跑到经销商那里去了，经销商的劳动是否值得这个价差呢？我们花五年生产，他们一年销售，不匹配。价差大也容易产生腐败（鼓掌），这个一个问题；第二个问题：关于股价，我不期望六七年涨二十倍，我希望茅台的经营能否有十倍的发展。换届，我们期望新一届董事会、经营班子能创造更大的辉煌；第三个问题，我认为最核心的问题，我认为造酒没有技术秘密，但造酒人一定要淳厚。不能看着房地产有利润就做房地产。看我们的文化能否延续下去，如果能延续下去，股价跌到1块钱我都不着急。（笑）
季总A：这个点了我了，我来回答，我刚才没有说不提价。我刚才说加强管理最重要；其次是加大销量；最后是提价。我们今年提价的时候，要求经销商不要提价，我们那时有个限价令，就是维护消费者的利益的。那时我们还查处了一些经销商。一方面供不应求，价格都要上去。经销商的利益与我们股市是基本一致的。我们上市的时候，从30多块（季总记的数字非常清楚），掉到20多元，投资者后来都赚到钱了（去年进入的除外）。茅台没有受到全球金融危机的影响，茅台渡过来了。二是我们供求矛盾还是很大，这个基本面没变，还是很好，特别是北京，前几年基本是一边倒的喝五粮液，现在至少一些单位都是喝茅台的。现在股价跌了，投资者着急，我们更着急，要知道，股价跌了你们可以换其它股票投资，而我们必须与茅台绑在一起。我们非常有信心把茅台品牌做好，不允许我们做不好。我这么大年纪，将来退休还是要在这拿一点退休工资。能提价的时候，我们会提价快一点，包括你们提的这些建议我们都会考虑。刚才那位朋友说十倍，对我们太厚爱了，要求很高。我们三步是三跨越，今年130亿元没有问题，2015年260亿元，刘总刚才表态了，一定努力工作，袁总也表态了。我们会向这个目标努力，争取做更好，但太高的要求也不现实，这个一个老品牌，我们一定很稳健的把茅台品牌做好。品牌经营好了，给投资者的回报一定更好。我们第一步稳住，第二步把股价提上去。我们一定把它做好。
袁总A：我们想法与股东想法是一致的，把经营越做越好。我们一定尽全力；我们做好酒的文章（十二五期间，每年2000吨，同时坚守产品质量）。茅台现有100多栋库房，储酒有七八万吨，大家一定要有信心。

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