央行数据显示，至9月末，广义货币(M2)同比增幅降至13.0%，狭义货币(M1)同比增幅仅录得8.9%，分别比上年末低6.7和12.3个百分点。

　　自国内1995年公布货币供应量数据以来，以上收缩程度是前所未有的。即使在2003年全面进入紧缩性宏观调控后的次年，广义货币的增幅仅收缩了4.9个百分点，狭义货币增幅的收缩程度也只有5.1个百分点。

　　判断货币供应量是否处在超调状态，不仅要看货币的收缩程度，还要看GDP的增幅回落情况。鉴于今年前三个季度GDP的平均增长应当在9.4%以上，同比回落幅度大致是1.2个百分点，远远小于货币的收缩程度，因此，可以肯定地讲，当前货币供应量已处在严重超调状态。

　　货币超调之后的走势应当是怎样的？历史经验的指向是反弹。例如，在2000年广义货币供应量增幅超调至12.3%之后，2001年大幅反弹至17.6%；2004年增幅超调至14.7%之后，2005年反弹至17.6%。

　　好消息是，物价数据已给出货币政策转向的可行性。在前两月CPI连续回落之后，出于上年基数的滞后性影响，10月份CPI大幅回落的概率接近百分之百，预计大体在5.5%左右，11月份则可能在5%以下。至于明年的物价走向，保守地讲，至少在8月份之前会保持整体继续回落态势。

　　预期比行动重要。尽管目前央行的态度取向继续保守，但迫于前瞻性的压力，由主动紧缩转向被动宽松，是迟早的事。其实，自国务院上周决定加大对民营企业金融扶持力度之后，温家宝在广东考察出口企业时再次明确表示要加大信贷支持。