行情在震荡中纠结 反弹已是强弩之末？
行情虽然万般艰难地站在了3000点之上，但行情的表现却越来越不稳定，具体表现在投资者心态不稳、行情的热点散乱、主体性行情的可持续性缩短、成交量难见增大、中小板与创业板再现阴吞阳。
我们上周分析提示，行情能够再次冲击3000点，并不是政策面与基本面形势变了，而是市场风格转型的结果，是小市值股向指数权重更大的周期股和大盘蓝筹股转型的结果。在这个过程当中，最明显的现象是，市场的交易量始终没有增大，这说明蓝筹股的反弹是市场存量资金为追求防御性，撤离小市值股流入了防御性更好的低估值大市值股。
因此，我们之前始终认为，大盘蓝筹股只是估值修复性反弹，而非新一轮牛市的启动。进而表明，尽管行情指数上了3000点，但行情的演绎形式没有变化，仍是区域性震荡、局部性轮动的格局，只不过这次行情重心轮动到权重更大的蓝筹股，促使指数上了3000点。
我们之前从“去三高”、“成长性露陷”角度分析提示了创业板和中小板行情大势已去。现在来看不仅如此，虽然创业板与中小板公司的发展代表着经济转型的方向，但目前紧缩性调控损害最大的恰恰是这些中小企业：由于信贷紧缩，且银行追求信贷的安全边际，绝大多数信贷都给了国有大企业，民营经济中的中小企业普遍被信贷控制，由此使得以民营、中小企业为主要特征的创业板和中小板产生了一个隐性压力：信贷难使得企业发展的杠杆降低——成长性预期降低——减持套现的压力增大，这个减持套现压力包含了两重含义：
一是，成长性预期下降带来的套现压力；
二是企业信贷难情形下营运资金需要带来的套现压力。
有“股谚”：股市永远没有雪中送炭，有的只是锦上添花或者落井下石。二季度中小板和创业板将迎来解禁、减持的高潮，即使扣除大股东持股后的解禁金额达到了1550亿元，占当前中小板和创业板流通市值的5%。因此，目前谈论中小板与创业板调整到位、产生反弹等为时尚早。这决定着，无论后阶段大市兴衰，行情重点仍将在周期性行业股和低估值防御股中游荡。
即使行情重点仍会围绕周期股和大权重的低估值股做文章，但行情整体仍难有大起色，这是目前与后一阶段的基本面形势所决定的。
一是，劳动力成本上涨、上游原材料成本上涨、资金成本上涨、输入性压力增大、服务品价格上涨等，几乎所有的通胀因素都处于上行轨道中，通胀形势在进一步复杂化，全局性通胀的势头已经浮影浮现。国际油价的高歌猛进，使得全球通胀压力的强度在继续上升、通胀周期在不断延长，现在谈论通胀得到控制，以及下半年通胀一定会见顶回落可能为时尚早，这决定着紧缩政策起码在未来3-4个月内还难以得到松懈。即市场一度预期的“通胀缓和—政策放松—蓝筹股复兴”系统性上涨的条件并不具备。
二是，按照先通胀——先紧缩的路径，在新兴经济体的通胀居高难下之时，目前的通胀已经传导到欧洲，欧元在时隔3年之后首度加息，也已经进入加息的轨道。接下来的重点是美国，4月26日美联储会很可能在例会中宣布停止QE2，后期只要美元一进入加息轨道，则廉价美元资本的形势就会逆转，全球资产价格就会面临巨大调整压力。现在全球资产价格的形势处于骑虎难下之境地：美元不加息，全球资产价格居高难下，全球通胀压力难以消解，新兴经济体面临着滞胀的压力；美元加息，则欧美经济复苏势头受到阻碍，全球资产价格可能会形成“去泡沫”的巨大调整压力。因此，全球资产价格已经处于高度纠结的状态。
三是，因为通胀因素，目前的行业景气度在全面向上游集中，这对中下游行业与公司的经营是十分不利的，一方面成本压力大增；另一方面反通胀的物价控制等原因，使得中游行业向下游的价格传导机制时常受到阻塞，中游行业公司的盈利预期在显著下降。目前年报与季报期内的行情正处于静态业绩好、动态预期降的纠结阶段。“动态预期降”使得以成长性为主要驱动力的高估值小盘股已经进入“戴维斯双杀”的调整过程中；“静态业绩好、动态预期降”的组合使得低估值股票目前具有防御性功能，还不具备进攻性动能。
观察通胀形势与经济趋势的最佳指标是国际油价，因为，它本身是一个非常重要的资源品价格标志，是一项非常重要的通胀先行指标；同时，它是可以影响到全局的经济发展的血液，它的价格高低关系到整个经济“毛利率”。因此，国际油价涨到什么程度，很大程度上取决于全球经济的损益平衡点，其中又很大程度上取决于美国经济：由于目前全球性通胀对刺激美国经济的复苏是有益的，所以，美联储“只扫自家门前雪，那管别人瓦上霜”地放任美元廉价，一旦国际油价涨到全局层面上也开始损害美国经济的程度，美联储定会加息促使美元逆转性转强，并结合其他政治手段逼迫油价回落。
对于中国经济来说，国际油价对全局经济的损益平衡点肯定与美国不一样，高油价对经济负面影响肯定要大于欧美，但是对于国际油价又很大程度上处于被迫接受的境地，因此，对于已经逼近120美元桶的国际油价，股市投资者既要忧虑输入性通胀压力增大，又要担心经济发展受累油价，纠结的因素自然更多。
因此，虽然行情已经上了3000点，虽然行情重心已经偏向周期股与蓝筹股，但不代表着行情能在3000点之上有更多的空间，技术面，沪深两市呈现“顶背离”后，周一分别以小阴和中阴线报收。日线和60分钟线都呈现报警信号。上证是突破单日1845亿元的近期“天量”，但只是杀跌的“天量”，不是做多的“天量”，“在纠结中震荡，在震荡中纠结”仍是后阶段行情的主旋律。目前行情的局部性机会仅仅在于存量资金的“游荡”：游荡到哪儿，哪儿产生短促的局部性行情。最近，笔者的文章不太受欢迎，后市的走势会让您相信，但为时已晚。