中国国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成13日在“2011中国纺织峰会”上表示，应对通胀是中国进行宏观调控的一个方面，宏观调控更主要的目的是为了经济转型。中国经济增长靠投资拉动的情况尚未改变，高耗能行业尚未完全得到控制，中国经济发展模式的转变很不容易，因此必须进行宏观调控。虽然宏观调控导致经济增速回落，但中国经济仍处在景气区间，整体经济“体温”正常，且不存在“硬着陆”的可能。

　　他从投资、消费和出口三个方面对中国今年的经济情况作出了分析。潘建成说，在分析今年中国经济运行情况时，潘建成指出，稳健的货币政策、节能减排、淘汰落后产能将抑制今年的投资，而保障性住房建设、新兴产业、水利工程和其它民生工程将加快投资。他预计今年中国的投资增长将会温和回落，投资结构会出现重大调整。对于拉动经济增长的另外两个方面——消费和出口，潘建成预测，中国今年的消费会平稳增长，而出口将在高位温和回落。至于通货膨胀趋势会怎样演变，这位官员称，中国当前的通胀主要由食品和居住类价格上涨引起，但食品价格不会持续上涨，“CPI压力将在下半年缓解”。

　　一、房价泡沫不破中国经济面临硬着陆

　　潘先生分析的理由很充足，但是他忽略了影响中国经济的其他一些因素，比如说人们十分关注的房地产市场。据惠誉国际信用评级有限公司说，由于创纪录的贷款和不断上涨的房价所产生的影响，中国在2013年年中之前面临银行危机的可能性将达到60%。尽管当局设置了最高房价限制，增加了首付款比例和限制购买第二套住房，但过去两年创纪录的2.7万亿美元的贷款已经促使房价达到前所未有的高度。

　　现在我们的房地产泡沫已经相当严重，2010年国内住房总价值已达91.48万亿元，住房总价值已经达到GDP的2.728倍（91.48/33.5353=2.728）。这是什么概念啊，我们将近3年的生产总值，竟然什么都没干，光拿来盖房子了。而2005年，美国的房地产泡沫达到了历史最高点时，住宅总价值也不过只达到美国GDP的1.72倍左右而已！美国在那么高的人均收入的支持下，住宅总价值与GDP的比值才达到1.72倍左右。结果人家还照样崩盘，引发了金融危机。我们已经远远的超过了他们。而日本当年的房地产泡沫最疯狂的时候也才超过GDP2倍。结果破灭之后迎来了消失的20年。我们不管是凭国力，凭人均收入，凭实体经济，凭制造业，还是凭高科技，都无法和当年的日本相比。

　　昨日标准普尔发表报告,将中国房地产业的展望调整为负面.无独有偶,国际金融大鳄索罗斯亦认为中国已错失控制通胀的时机,经济泡沫随时爆破,硬着陆风险正不断增加。

　　房地产现在就是悬在我们头顶上的一颗定时炸弹，爆炸了谁也逃不了。所以面对不断膨胀的房地产泡沫，我们必须进行改革，房价下跌软着陆，但这很不现实！自去年起，中央已先后推出国十条和新国十条遏抑楼价，企图以强硬的行政措施如住房限价令及住屋限购令，强行将楼价打压下去。可是，房地产兴衰却与中国地方政府财政有着千丝万缕的关系，地产泡沫爆破，势必拖垮中国地方政府。因此无论中央如何雷厉风行打压楼市，中国地方政府都虚与委蛇，上有政策、下有对策，力挺下去。结果，在连番调控下，中国楼市至今仍然居高不下。这种情况下，房地产市场软着陆的概率在减少，而硬着陆的风险在加大，这对中国银行业造成极大的冲击，这对中国经济的发展无疑就是一个定时炸弹！

　　中国的房地产泡沫已经形成，在银根紧收下，风险正不断增加。没有人知道泡沫何时爆破，而爆破前资产价格极可能会继续上升，因为中国地方政府和发展商负隅顽抗，不断以高息吸纳资金续命，一旦个别企业不支，便会出现资金链断裂，形成骨牌效应，经济硬着陆的可能性愈来愈大。

　　二、助推中国经济“三驾马车”生变

　　美国鲁比尼全球经济咨询公司联合创始人、董事长努里尔·鲁比尼13日说，越来越多的迹象表明，世界经济可能会“过度”减速，美联储不大可能通过实施第三轮量化宽松计划来促进经济增长，除非美国经济一蹶不振。鲁比尼说：“中国经济现在不仅越来越依赖出口，而且还依赖固定投资。”固定投资在国内生产总值的比重已经达到大约50%。他接着说：“如果继续按照这种方式发展，你将面临两个问题：银行系统的巨额不良贷款和产能大量过剩导致经济硬着陆。”鲁比尼曾在2006年7月成功预测各国央行无法预防的一场“灾难性的”全球金融危机。2008年雷曼兄弟公司的崩溃引发了上世纪30年代以来最严重的一场金融危机。

　　回到潘先生所说的投资、消费和出口三个方面来看，三驾马车中，净出口出现了负增长，不仅没有为GDP做贡献，还拉了后腿。消费的比重只占投资的一半，老百姓都这么穷，哪里敢消费啊！中国现在实体经济非常虚弱。唯一能独当一面的就只有投资了，凭着这剂春药，我们的经济结构已经完全破坏了，产能越投资越过剩，通货膨胀加剧，进一步加剧中国经济的风险。

　　三、人口结构改变，增硬着陆风险

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师巴曙松指出如果视中国为一个股份制有限公司，同所有的公司一样，它拥有一个大资产负债表，从这个角度看，人口结构的动态变化会产生明确的短期宏观含义，就是因为人口结构从劳动力无限供应到跨越刘易斯拐点(即农村劳动力转移到城市完成，工资开始上升)、从人口红利走向人口负债，不仅会在中长期内影响国家资产负债的稳健，而且也会在短期内影响国家的负债融资能力、资产配置能力及使用杠杆率的能力，并可能相应产生三种潜在的金融波动。

　　短期风险：6.5 万亿外资退出

　　融资、资产价格下行及杆杠率收缩，特别是面临短期的宏观紧缩政策时，这种潜在风险暴露和释放的可能性会加大，这是近期针对中国经济硬着陆、房地产泡沫爆破等担忧集中表现出的根本原因。

　　负债方的短期风险来自于外来直接投资(FDI)存量资金的退出风险：截至2009 年底，留驻中国FDI 存量资金已高达9974 亿美元，按照目前的汇率水平大致框算，已高达6.5 万亿元人民币。同时进一步考虑到这些FDI 存量资产每年都会产生增量利润，而且这些利润绝大部分可能并没有汇出中国，而是继续留存国内，由于这部分资金在中国市场从事投资配置，而且FDI 利润是以人民币形式存在。从这个角度看，随着两大拐点的到来，如果中国城市化进程和中西部产业转移速度低于预期、基础设施的投资效率降低、房地产价格下滑，那么这些FDI 存量资金有可能对中国的资产负债表产生一定冲击。

　　劳动力出口房地产高增长期已过

　　资产方的短期波动来自于投资配置效率下行的可能性：人口结构的动态变化，本身即意味着原有投资模式的配置效率和增长的潜在速度面临可能的下行：

　　(1)与城市化快速推进、劳动力无限供应的过去10多年相比，即使中西部仍存在较大的基础投资需求，其需求扩张的速度也不及过去10 年迅速，因此，许多在建的基础设施投资项目，可能并非资产配置的最优选择。

　　(2)中国出口部门迅猛扩张的黄金期已过，将大量劳动力等资源配置于劳动密集型出口制造业的效率必然逐步降低；

　　(3)中国房地产市场高速发展的主升浪应当已经接近过去，特别是针对高收入群体的对中高端住宅建设活动将面临需求不足的压力。从资料上观察，在2004 年，中国结束“路易斯拐点”前后，资本形成对GDP 比例曾出现明显的下滑，直到2008 年金融危机之后，大规模的财政刺激政策才使重新上行，预计今明两年，将可能重返下行通道。

　　杠杆率放大功能趋弱：将中国整体作为一个资产负债表来观察，该表资产方扩张的机制在于杠杆率，这个膨胀机制有三个关键环节：

　　(1)其一是出口部门创造外汇资产，这是人民币基础货币投放的核心渠道之一；

　　(2)其二是房地产资产，特别是土地资产价格的膨胀提高了地方政府和部分相关企业的负债能力；

　　(3)其三是中国间接融资占主导的金融体系，决定了银行信贷成为M2(广义货币供应)扩张的渠道。

　　信贷杠杆扩张功能受影响

　　然而，在施加人口结构的约束条件之后，以上三个环节均不同程度地受到影响，从而银行信贷所带动的杠杆扩张功能受到限制。对于资本市场而言，这里的一个最重要结果，是银行信贷在整个负债融资的功能可能趋于弱化，因此，实体经济感受到的资金成本和资金充裕程度，将会与银行间市场的利率和流动性充裕程度存在明显的反差。

　　人口结构动态变化的政策含义包括：

　　(1)经济过热与经济硬着陆之间的切换更为频繁。在一个潜在增速下移、并存在周期性过热的经济体，如果叠加逆周期的紧缩政策，那么经济在短期内出现硬着陆的可能性也更大。换言之，人口约束使得经济体内部的腾挪空间变小，既容易出现过热，也容易出现硬着陆，这种双重担忧可能会成为一种过渡中的常态。

　　(2)政策松紧度的变换会更为频繁，同时也为经济结构调整提供新的动力和增长点。2011 年首季时，普遍担忧的是经济偏热和通胀失控，当时的主基调是经济上行风险大于下行风险；时隔不足2 个月，目前市场的担忧已经切换到经济硬着陆和政策的过度紧缩。

　　经济过热与硬着陆恐成常态

　　这是因为当前的紧缩政策与之前经济周期面临的约束条件已明显不同，例如这一轮加息之后，虽然各年期利率与2007 年紧缩末期存在一个百分点的差距，但是目前的经济增速已明显弱于当时。因此，随着趋势性因素对周期性政策施加的压力增大，如果紧缩政策产生的下行风险趋于强化，不能排除政策在某一阶段适度放松的可能。同时，劳动者收入水平的提升，一方面会促进消费动力增强，同时从经济发展史的角度看，在劳动力成本上升的初期，往往容易促进企业更多转向劳动力替代的资本投入，促进资本密集程度的提高，进而促进产业结构的调整。

　　四、通胀或将见顶，中国短期经济减速是最大利好

　　14日，中国国家统计局公布的5月份消费者价格指数（CPI）涨幅达5.5%，创3年来新高。中国人民银行随后宣布，从6月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由于采取多种手段抑制通货膨胀，一些经济指标开始出现回落。13日，中国人民银行公布的5月份新增贷款和货币供应量均低于市场预期。这些数据说明，一系列旨在控制物价的紧缩措施，已经开始显现效果。

　　目前，我国经济正处在转型和结构调整的关键时期，今年3月份开始，国内经济增长出现减缓迹象，主要表现在工业增加值增长放缓、货币供应量减速以及货币流通速度放缓。短期内经济减速有一定好处，可为下半年物价回落提供较有利的条件，也为战略性新兴产业加快发展奠定了基础，此外，水利和保障性住房建设等措施都会推动下半年经济保持较快增长。

　　知名经济学家、摩根士丹利亚洲非执行主席史蒂芬·罗奇14日表示，世界经济复苏依然脆弱，不能排除经济再度陷入衰退的可能性。不过，他对中国经济依然感到乐观，并认为外界对于中国“硬着陆”的担忧有些过头。罗奇表示，他之所以坚定地看好中国经济，主要源于对中国经济结构转型的信心。他认为，中国在“十二五”规划中特别强调了刺激内需，这是一个非常英明的战略。与此同时，中国也有坚定的决心和良好的体制落实和执行这一战略，这将帮助中国经济增强对于外部冲击的抵抗力。

　　中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉指出，今天中国经济放缓非常正常，因为当成本持续高企时，经济增长就会自然减速，这是经济规律，对于投入型经济，如果没有技术创新发生而致全要素生产率提高的话，要素价格不断上涨(资源、环境、人口)，产出是会减速的。这是经济发生“滞”的逻辑。中国要避免滞胀的经济结果发生，政策上要尽快实现一个积极的、正的真实利率水平，这是首要的目标，这个拖得越久，损失越大。唯有此，才能实质性地抑制政府的投资冲动和财政需求，否则“胀”的压力很难降下来。

　　中国脆弱的经济结构，以及依赖投资的经济增长，让承受紧缩的能力大打折扣，中国必须收紧货币以防止通胀与地产泡沫的继续发酵，所以，硬着陆的风险仍然存在，这是中国必须面临的现实。在此基础上，中国的刺激性的财政政策要早日退出，并抓紧消除由此对政府资产负债表带来的潜在损害，加快推进经济结构转型，“加快供给面的改革：加快居民、政府、企业以及居民与居民之间的财富分配上的调整，挖掘国内需求；减少垄断、放松行政管制，激发私人部门创新型和价值型增长；最大限度地释放改革的制度红利，降低过剩储蓄，中国从投资型经济转向消费型经济本身就是经济实现“软着陆”的路径”刘煜辉说。

　　刘煜辉：中国应该如何避免经济硬着陆

　　巴曙松：人口结构改变 增硬着陆风险