2012年1月9日，人民网启动IPO，拟在A股上市，融资5.27亿元。（据《京华时报》2012年1月10日报道）

由于笔者对人民网了解不多，因此特地到网上下载了他们的招股书来，结合网上的一些评论，以比较中立的角度来看，觉得这个招股书还是存在着一些问题的。

一、第一大客户是财政部

招股书披露，人民网的第一大客户是财政部，自2008年至2011年上半年，人民网每年对财政部的销售收入占当期营收的29.53%、22.07%、22.23%、13.02%。

问题一：一个广告收入占了营业收入一半以上的网站，其第一客户的贡献度竟然连续三年超过了五分之一，2008年甚至达到了差不多30%，这样的比例，会不会风险太大？

问题二：人民网的绝对控股大股东是人民日报社，其政府背景那是不用说的了，而现在人民网的第一大客户也是政府部门，而且还是极高的营收比例，那么，是不是同时也凸显了人民网市场竞争力太弱，只能靠关系混饭？

问题三：财政部不是盈利机构，人民网如此之高的营收比例来自财政部，算不算是用纳税人的钱使公司业绩更好看，然后上市，再圈股民的钱？

二、税收优惠的影响

招股书披露，“自2010年1 月1 日至2013 年12 月31 日享受企业所得税免征税收优惠。2010 年和2011年1-6 月，本公司享受上述税收政策优惠金额合计分别为2,024.88 万元和905.68万元，分别占当期税前利润总额的25.68%和29.93%”，然后，招股书也承认，“若上述税收优惠政策发生变化或享受期限到期，将会对公司的经营业绩产生一定的影响。”

好了，税收优惠占了税前利润总额的25.68%和29.93%，这说明了，人民网的盈利能力并不怎么强。要知道，人民网的民间竞争对手如新浪、网易等，可没有“中央所属转制文化企业”的身份，是享受不到这份税收优惠的。

三、人民搜索的离奇净利润率

招股书披露，“截至 2010 年12 月31 日，人民搜索经审计的总资产8,133.84 万元，净资产8,089.18 万元；2010 年实现营业收入0 万元，净利润为3,089.18 万元”。

营收为0元，这个好理解，因为毕竟在试营业，没收入也很正常，但是，净利润有三千多万元，那么，这个净利润肯定是来自于营业外收入了。

招股书中提到2010年的营业收入0元，营业总成本是2046万元，净利润为3089万元，也就是说，营业外收入应该是5000万元以上。但是，很遗憾，找遍整个招股书，并没有看到人民网披露这个神秘的营业外收入的情况，这就使得这个超高的净利润率显得更为离奇了。

四、虚高的设备价格

招股书中披露了项目的投资概算，由于笔者对信息相关的软硬件的价格行情不是太熟，不好评价，但是，对其中的一项，还是有一定的了解的，“设备购置明细”第54项，“Iphone、ipad 等”，购40台，单价1万，合计40万元。

请问，什么时候iphone、ipad的价格变成一万一台了？诚信何在？才几千元一台的设备，虚报的空间也有限；窥一斑而见全貌，其他软硬件设备的价格，不说也罢。

人民网上市，我等屁民是不敢有什么意见的，而且，人民网背靠大山，有着“国家级媒体”这样的公信力，再加上政府喜欢扶持这样的“转制文化企业”，那么，在未来的三五年内，在激烈的互联网市场竞争中，即使它不转变经营思路，都还是有一定的竞争力的，要上市，也没什么不可以。可是，作为投资者，我们不禁要问：从招股书来看，人民网在市场竞争中并不占什么优势，它是一家好公司吗？就算三五年内有政府扶持可以支撑下去，那五年以后呢？它未来的价值究竟何在？