自2008年次贷危机引发全球金融风暴之后，美国股市和中国股市就走上了两条截然不同的道路──就在美国股市几乎收复2008年以来的所有失地时，中国股市却创下了2009年以来的新低。直到最近，一些迹象令投资者猜测，两国股市或结束这种背道而驰的走势。

　　本周，美国股市从高位大幅回落，但美股的大跌并没有对中国股市造成直接冲击，这令市场稍早前的担忧显得有些多余。

　　如果先看市场层面的因素，会发现中美股市短期逆转走势背后的逻辑比较清晰。中国股市已经经历了长久下跌，对影响市场的各种负面因素都给予了反映，其中包括最根本的对经济基本面和上市公司盈利的担忧，而美国股市则不同。美国股市持续的上涨在很大程度上得益于美联储量化宽松操作，最近的一波涨势中，QE3更是功不可没。

　　然而，美国经济复苏并不强劲，上市公司盈利也不十分出色，这两个因素并没有反映在美股走势之中。如果说美国经济的疲弱可以由量化宽松及其预期来对冲，那么落实到微观上，上市公司盈利的风险还是会给美股造成冲击。这就是导致美国股市本周大幅下跌最重要的原因。本周多家道琼斯工业指数成分股公布三季报，它们的业绩并不理想，杜邦、3M和联合科技三季报是道指周二大跌的直接催化剂。中国股市由于已经相对充分地

　　反映了盈利预期和经济基本面，对来自美股业绩担忧的大跌冲击，所受影响自然会小得多。

　　在两国经济方面，美国并没有太大变化，仍然延续着温和但不令人十分放心的复苏，但中国经济已经初现了企稳迹象。中国三季度经济数据大多好于市场预期，固定资产投资增速回升，工业增加值增速回暖，房地产个人贷款和开发贷款增速回升，贸易顺差高于市场预期，M1和M2增速变化也显示货币活化现象初现，这预示企业投资趋于活跃。汇丰10月份PMI预览值回升至近三个月新高，则进一步印证了中国经济开始企稳。

　　面对这些经济数据，中国经济见底预期普遍初现。诸多研究机构表示，中国经济有望构成L型走势，也有经济学家表示中国经济已经度过了最糟糕的时刻。这对持续低迷的中国股市可以起到修正作用，反映到市场上就是反弹的出现。

　　仍在温和复苏的美国经济对美国股市不会造成本质上的转势，市场层面的影响只是做适当的修正。而中国经济基本面的回暖则有望给中国股市带来依托，只是这种依托现在来看并不强劲（这需要经济持续的好转来继续验证，并逐渐传递到上市公司盈利层面），但至少能减轻市场的下跌压力。

　　从全球资金流向来看，自9月美联储公布QE3和日、欧央行进一步采取量化宽松措施以来，全球资金的流向出现了显著的变化，充裕的资金开始向新兴市场流动，中国也未能幸免。

　　几个月前，市场还在担忧人民币出现贬值，新增外汇占款持续为负，人民币兑美元汇率持续走跌，但如今一切都发生了逆转。本周四，人民币兑美元即期汇率触及涨停，周五人民币兑美元即期汇率更是直接以涨停开盘。与此相对应的是，中国新增外汇占款回升，贸易顺差超预期，央行在公开市场上注入资金的压力也小于原先的预期。

　　香港作为中国面对全球资本市场的前沿阵地，已经难以抵挡流入资金的冲击，香港股市和香港楼市持续升温，迫使香港金管局不得不在本周连续出手干预。香港市场遭受资金冲击，中国也有迹象显示资金流入，这给市场带来的信号是，全球投资者开始提升对中国资产的风险偏好，可能的持续购入行为将提升中国资产价格。

　　全球资金风险偏好的转变确实可能令投资者抛弃已经持续上涨且开始修正盈利影响的美国股市，进而转投对风险反映相对充分且基本面有改善迹象的中国股市。一旦中国经济企稳回升，中国低估值的蓝筹股将显现出其优势。

　　当下，最重要的是耐心等待中国经济基本面的回升，这在短期内可能难以证实，但市场会存在这种预期。一旦这种预期得到确认，且上市公司整体盈利增速开始回升，面对全球资金偏好和中美股市基本面差异的双重推动，两个市场未必会易位而行，但扭转走势相悖的局面并非不可能。