9月7日，我应邀参加了中金所主办、浙商期货承办的“国债期货投资报告会”，做了题为《国债期货的国外经验与市场影响》的专题报告。

     分享几个“国债期货投资报告会”的图片，供关注相关问题的朋友参考。我对国债期货的市场影响（包括宏观金融市场及宏观经济、国债现货、A股现货、股指期货等），是从投资品的差异或相似性视角分析的：

1、国债期货推出对国债现货市场的影响短期明显偏空，而且已经显现。主要是因为：（1）国债期货对投机性国债现货投资具有较强的可替代性，而且国债期货投资具有高杠杆资金利用效率高、流动性好、交易成本低等现货不可比拟的优势，故国债期货推出后，短线投资性（主要是炒消息、炒预期做短差的投资者）的现货投资者可能放弃现货国债投资改做国债期货，进而导致现货被抛售而下跌；2、国债期货推出后，机构套保交易做空，会导致国债期货走低，并联动拉低国债现货走势；3、季度末因素影响：钱荒是否会再次来临？

鉴于以上原因，国债期货推出初期对国债现货市场明显利空，由此也会影响国债期货本身的走势（即所谓期现走势联动），近两日国债期货的走势也验证了本人的判断。

但从中长线看，上市首日国债期货价格较理论价格存在低估，已存在套利空间，伴随着成交量的逐渐放大，套利交易会兴起，将引导国债期货价值回归。

2、国债期货对A股现货分流影响不大，只能算短期小利空：详见图片的PPT内容，不再赘述。

3、国债期货对股指期货的资金分流影响比较明显，并将逐渐凸显。因为国债期货与期指投资分析具有诸多相似处，投资品“替代效应”和资金分流将较明显，未来国债期货将替代股指期货成为中国最主要的金融期货品种，但这种资金分流对股指期货的走势影响偏中性（主要是量的影响）。另外，刚上市头两天的市场表现不具代表意义，不应该因此而小看其资金分流影响：详见图片的PPT内容。

4、国债期货对金融市场和宏观经济的影响：参见图片的PPT内容。

     我以为，国债期货的更为重要的影响在于其将助推利率市场化（这是期货的价格发现功能发挥作用，从国外经验看，美国和日本差不多都是在国债期货推出后9-10年间完成了利率市场化），对中国金融市场有重大而深远的影响，由此可能改变中国银行业利润占比过大侵害实体经济等问题。关于国债期货对利率市场化的影响详见附图的课件截屏。

      讲课时，还特意引用了我17年前做券商研究员时发表的《我国国债市场发展趋向》文中的两段话（见图），借以感慨过去十几年中国国债市场和利率市场化改革实在太慢。而从国外经验看，国债期货发展空间巨大，将成为期货市场的王者——就国债期货对实体经济发展的意义及其在期货市场地位而言，是其他任何期货品种都不能比拟的。