寻找银市今年的20%波动

云南高和商务首席分析师：龚山强

随着银价自49美元/盎司下挫以来，白银已跌至2008年高点附近，相对于当年高点目前已回吐61%，对于国内银价来说只有可怜的3800元/公斤，由于人民币过去几年升值的关系，这个价格仅仅相当于2006年时的国内白银价格，而当时国际银价仅13美元/盎司，相比现在的19.40低了33%。

由于人民币汇率在过去近10年的变化中大大压制了国内白银价格，导致其绝对价格过于低廉，最近一个多季度，由于这个关系，白银波动非常有限，就连以往最能带动白银走势的非农数据也是乏善可陈，原因其实也和价格有很大关系。假设非农后银价平均波动2%，那么过去8000元/公斤就相当于非农当天就要波动160点，而按现在4000元/公斤计算，只能波动80点。

是否从今之后白银价格都只能如此萎靡，投资者再也不能在大级别行情中获取超额利润了？

其实答案也并非如此悲观，关键在于国际银价，目前国际银价处于19.40附近，大致可以认为其位于18.50-21.05美元/盎司这个区间。这个价格区间实际上仍然提供了足够的波动区间。很可能在今年2季度末或3季度初开始释放能量。原因如下：

第一，2008年以来，银价有15个月位于目前的区间内，这15个月中银价的波动其实并不萎靡，平均波动幅度高达15.53%。

第二，目前国际银价恰好位于2008年金融危机爆发后银价高点附近，这个位置在07年7月、09年11月以及10年5月，连续3次形成阻力，而白银于10年8月突破该位置之后才有后来投资者熟知的大牛行情。因此目前白银于该位置波动势必遭遇多空角逐，然而表现在价格上便是波动有限，然而无论这场多空博弈有多胶着最后都会分出高下，随后便是单边走势。

第三，最近一段时间影响贵金属价格的因素多空交织，也是未有胜负，东亚及乌克兰局势一度紧张，但美国经济复苏又比较明显，加上美联储主席耶伦实为女人心海底针，其政策预期难以捉摸，先是按时结束QE开始紧缩，随后又反水表示该计划只能暂缓，美国国债市场已经因为耶伦出现巨大变动。简而言之，对于商品市场，特别是贵金属市场来说，目前还在适应美联储新主席的过度阶段当中，市场在更清晰美联储政策后将会有更明确的方向，这周期也许还会延续一段时间至季度末。当然欧洲央行对是否更进一步的宽松也存在变数，市场也会在目前维持观望。

显然关于两大央行最终的态度将会是今年的重磅炸弹，至于届时银价会向哪个方向波动，还有待观察，当然，目前我们可以从白银周线上看出一些端倪：

白银自去年6月底以来很明显都在争夺08年后出现的高点，并且出现了两次较大级别的反弹，特别是去年8月反弹幅度达到31.12%。还需要考虑的地方在于，阴影区间的高点都是在2008-2010年形成，从08年到目前14年，美国CPI增长超过1%，同期美元指数也上涨5%，因此剔除这些因素目前的国际白银价格其实早于位于该区间内，也就是说向下空间严重不足，近7年来单单的白银开采成本都会有所上升，特别是对于人民币价格来说，若真的向下突破，可能引起国内白银供应大幅缩减，届时也会引起银价反弹。

因此从目前的情况来看，白银经过近期的徘徊后向上寻求空间的可能性会更大，同时由于下方空间不足，投资者可以在3800以及其下方建立中长线多单，静待涨幅超过15%的反弹出现，从今年的情况以及往年经验来说，这个时间点应在2季度末或3季度中完成。

2014-4-24