摘要：16.5，单从估值看，上海就有机会下手了。

     作者：政经天一楼主韩和元

        近期中国A股再次表现抢眼，对此，各种解读纷至沓来。其中由以新周期论最为活跃。

 

无限膨胀的储蓄和有限的投资渠道：我对A股不悲观的原因

       说句实话，A股今时的表现，真可用一句不出意料来形容之。因为早于4月中股市开始大跌是，我就曾明确指出：未来股市无需太悲观。当时所做的分析是：

 

 

问：近期大盘跌的好厉害，如何解读？

答：按照我在《为何总是如此疯狂》一书里建构的三要素模型，近期下跌，原因大抵有三。

一外因（火源）：1证监会主席刘士余的加强监管论；2国际局势不稳。

二内因（可燃物）：股市自去年9月以来，连续上涨，场内集聚了大量的获利筹，有兑现的需求；

三货币因素（助燃剂）：M2增速继续回落。2017年1月份M2增速11.3%，2月份11.1%，3月增速10.6%

在这三要素下，近期股市的下跌也就好理解了。

 

 

在文中更进一指出。对于未来股市也无需过度悲观。文中我这样写道：

我且来做个预测，静待验证，我的预判是：待国际局势平稳（潜台词是：我韩和元并不认为国际局势已到了失控的地步），且市场已经将刘主席的话消化干净，那么市场应该会再拾升势的。

得出这一观点的主要依据有二。

一无限膨胀的社会储蓄。伴随社会经济的不断发展，越来越多的成功人士加入到社会富裕人群的行列。众所周知，现金从长期来看将会受到通货膨胀的影响而缩水，长时间持有大量现金并不是明智的选择，这就使得这些富人们迫切需要为资金找到出口。招商银行联合贝恩公司发布的《2015中国私人财富报告》显示，截至2014年年底，中国个人持有的可投资资产总规模达到112万亿元。

二投资渠道有限。与无限膨胀的社会储蓄形成鲜明对照的是，国家允许的投资渠道太窄，民间资本无处可去。这样一来，就形成大量闲置的、迫切需要寻找出路的资金。这就必然导致人们的注意力过度关注几个有限的途径。以前还可疏导去国外，但随着外汇管制，这么大的可投资产就只能在股市和楼市之间撞来撞去，进而使得资金快进快去，大量涌入、涌去，造成市场的剧烈波动。

而目前，政府将楼市压弹簧般将它压的死死的，而那112万亿可投资产又摆在那，这些钱除了股市还真没地方宣泄。也正是基于此，个人认为：未来股市无需太悲观。除非国际局势爆发黑天鹅事件。

 

 

入场的信号：16.7倍的估值

        而让我再次确信可以入场的一个重要信号则是港交所于6月中旬出具的一份文件，文件中引用了彭博的一组数据，数据图表如下：

 

 

        数据显示，截止报告期上交所的估值只有16.7倍，而其后股市仍然下行，说明该值还在进一步下行。为此，我于6月20日，截了该图，发于我的微信朋友圈，当然没有点评，只是孤零零的一个图表而已。但仍有业内朋友明白了我所预备表达的意思，只是他错会我想说的是香港（可能的原因是，截图来源于港交所，故港交所将港股市场框了起来，给了他错误的提示）。

        他的观点是：“香港现在并不便宜，这种绝对性的对比，忽略了香港市场的结构性特征。”而我的回答则是：“香港长期在10—20间荡，15是它的中枢区，所以没啥好看的，哥说的是上海，落入16，单从估值看，上海就有机会下手了。”        

 

        其后，于23日，在某以投资人和首席经济学家为主体的微信群里，我再次明确了16.5倍的估值是个重要信号，当时所论见下图：

 

     

谈大牛市，还有些早

       也就是说，不管人家啥逻辑，我就一笨办法：看的就是那个16倍的估值。当然，正如我在《未来股市无需太悲观》一文里强调的：这也并不是说，中国的股市将步入大牛市。基于中国资本市场的尿性和逻辑，下一个大牛市起码要等到2022年，并且可预的是，下一个牛市还是改革改革改革为由头，还是一个所谓的改革牛！