你知道吗? 投资银行,股权基金和对冲基金一般要求投资的内部收益率超过25%,不管他们投资的形式是债权, 股权还是可转换债。你知道吗? 全球千千万万的银行对信用卡余额所收取的利率高达40%。你知道吗? 全球的消费者贷款和微小企业贷款的利率都比银行基准利率高出好几倍。你知道吗? 大量的消费品以及医药企业的毛利率在70%以上!

　　上述高利率和高回报率从来没有人抱怨，但是，我们中国人对高利贷的态度是鄙视或者敌视；甚至有些从业人员都不敢理直气壮地承认自己是放高利贷的。但是你想想,如果小企业主能够用10% 的利率从银行得到足够的资金, 他为什么要主动找小额贷款公司或者典当行或者民间借贷人...

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　　我们中国的股权文化非常畸形。这表现在几个方面。第一，我们的官员和大众把股票大涨当好事，把股价下降当坏事, 把支撑股市当己任。这不是可笑吗？你想想，一个只值5元的东西卖到20元，难道不是敲诈和剥削那个投资者吗？他如果不能用20元以上的价格卖给下家，那不是让他做了冤大头吗？如果他能够用28元卖出，那不是让别人做冤大头了吗？ 击鼓传花，总有停下来的时候。一只股票有人买, 必然有人卖; 对卖主好，必然对买主不好。从静态来看, 这只是一个零和游戏；如果考虑到税收和交易成本, 它是个负和游戏。

　　我们全国人民都只喜欢听唱多的故事（自我陶醉），不愿意听唱空的理由（外国间谍，别有用心）。十七...

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　　各位下午好。谢谢华南理工大学提供的这次机会。我讲两个内容：一是我对中国股权文化的批判，二是我对中港股市的看法。你不要期望从我这里听到关于股市年底会达到多少点位，通胀何时见顶，哪些股票值得买入，金价，油价，或者汇率走势的话，因为我完全不知道。

　　我首先讲难听的话, 然后讲....更难听的话。我们中国的股权文化非常畸形。这表现在几个方面。第一，我们的官员和大众把股票大涨当好事，把股价下降当坏事, 把支撑股市当己任。这不是可笑吗？你想想，一个只值5元的东西卖到20元，难道不是敲诈和剥削那个投资者吗？他如果不能用20元以上的价格卖给下家，那不是让他做了冤大头吗？如果他能够用28元卖出...

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　　过去几十年，希腊政府"非常关心" 老百姓的生活，导致国库亏空，负债累累。中国人今天就是在培养自己败家子的消费方式：我们的价格管制直接导致惊人的浪费，把未来三代人的自然资源都透支了。我们的河流在哭泣，我们的煤矿在流血，我们的树林在消逝，我们的农田在退化，我们的外汇储备在贬值，我们就是下一个希腊！

　　在我国，环境被破坏的速度堪称世界之最。某一天，我们的城市会不会因为缺水而瘫痪，而变为臭城？我们的农村会不会因为水源污染或枯竭而爆发疾病或者暴乱和村庄之间的群斗？我希望不会，但是我经常为此提心吊胆。

　　我们中国人有一个非常荒唐而顽固的概念：因为水关乎国计民生...

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　　如果中国的水价马上涨五倍，会怎样？多数人会回答，“那会严重伤害老百姓的！”有人甚至会说，“那会出现社会动乱！”，当然，很多没有教养的人和文革的“遗老遗少”们还会骂粗话。文革还教会了他们专门挖掘作者的动机,出身,和三代历史,而忘记事物的本质。显然,我写本文不是为了交朋友。

　　水价会不会涨五倍? 我看“一切皆有可能”。十年前，甚至五、六年前，谁也没有料到中国的地价和房价会是今天这么高。谁也没有料到煤价，油价，铜价，和金价会是今天的样子。中国人喜欢唠叨，“我们的政府肯定会进行...

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　　在海内外股市，我们可以看到如下三种有趣的现象：

　　一是绝大多数人都急于聆听别人的意见（不管是专家还是杂家）。而且，大家也都很容易接受别人的意见。看空的人有道理，看多的人也不错。于是，专家们就经常收到演讲的邀请，生意兴旺。股民们见了庙就拜，见了菩萨就烧香。这可不限于普罗大众，也适用于一些养尊处优的投资经理们。

　　二是绝大多数股民很容易在极短的时间内抛弃上星期刚刚从演讲中听到的专家意见，因为今天的演讲嘉宾好像听起来更有道理。当然，这意味着股票要换，资产配置要调整。

　　三是绝大多数股评人士和证券分析师对股价的预测都是在目前价格上再加上15%，或者减去15%（小心的人...

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　　通胀会打击债市,其中道理大家似乎都明白:因为未来每年的利息收入是固定的,但是利息收入会因为通胀而贬值。市场上的名义利率会上升,而债券的票息不会增加。但是关于通胀下的股市,大家都有一个错误的幻觉,总以为股票所代表的是“产能”,其真实的价值会随着通胀而水涨船高。

　　1968年到1982年,美国股市经历了一个长达15年的大熊市,元凶是通胀。“滞涨”一词虽然是1965年出生的,但是等到七十年代末期,它才成为一个家喻户晓的词儿。那15年间,道琼斯指数名义上跌了一半,但是考虑到通胀因素,股民的损失高达80％以上。

　　1977年5月,...

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　　本文摘自我的小书 《一个证券分析师的醒悟》。 它介绍了一个严谨的数量化的选股方法，逼着你避免主观意志和投机取巧。本人坦白，我没有做到，但是也许很多读者有这样的自制力。不管怎样, 文中介绍的概念很值得大家思考: 要把估值与企业的利润率综合起来考虑。

　　我和很多人一样，喜欢股市不仅因为试图赚钱，而且因为它变幻无穷，很刺激。但是，有很多严谨的投资者认为，我们这两个目标实际上是有矛盾的。你必须放弃“寻欢”的念头，因为这种念头对股市来说是邪念。怎样才能做到这一点？有的基金公司用数学模型来确定买什么卖什么，以及何时买何时卖。有些个体投资者完全放弃选股的乐趣（或者说...

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　　好几个读者在看了我的小书《一个证券分析师的醒悟》之后问我，你为什么完全不谈股票的估值方法或者技巧？难道估值不重要吗？

　　我最直接的回答是，股票的估值不重要，而且是很不重要。我在全书中不谈企业估值，是刻意如此。请容我解释。

　　首先，时间可以熨平估值的多数皱纹。投资的定义是，在一个较长的时期内（比如五到十年或者二十年）获得尽可能高的预期回报。如果你接受这个定义，你就会慢慢明白，你的买入价格究竟是高30％还是低30％，其实不重要。而更重要的事情是，你选的公司能否存活那么长的时间，会不会繁荣，用什么样的速度增长。这个判断很考你的水平，对投资回报至关重要，但是与短期内股票的估值...

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　　上周，我到澳大利亚度假。按照老习惯，我买来两份报纸：《金融评论》(AFR) 和《澳大利亚人》。一看价格，我大吃一惊：分别是3澳元和2.60澳元。1991到1994年，我在堪培拉大学当金融学讲师时在那里“爬过格子”，这两份报纸我太熟悉了。我当时的年薪大约4.2万澳元，现在同样职位的人赚8.4万澳元，跑输了通胀。

　　国人对通胀相当熟悉，每个人都会讲几个有趣的故事。通胀也是一个全球的现象。当然，中国过去三十多年的通胀幅度超过世界上绝大多数国家。可笑的是，我们一直到八十年代还坚守“社会主义国家不会出现通胀”的旧棺材。

　　我们的通...

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