煤炭行业:多重因素支撑，投资价值明显低估
澳大利亚BJ 煤炭现货价格已由2006 年11 月9 日的42.65 美元反弹到了12 月21 日的52.25 美元，上升幅度为26.6%。
我国是“富煤、贫油、少气”的国家，煤炭在一次能源的比重达到68％居绝对主导地位，世界经济重新进入高油价时代对煤炭价格产生巨大的牵引作用，由于煤炭能源利用的高污染性使得本次油价上升周期煤油价格的相关性减弱，但随着煤变油、煤制甲醇、二甲醚等煤炭深加工进入产业化发展，新型煤化工将是未来煤炭新增需求的主要支持因素，煤化工潜力将提升煤炭资源的高附加值。
据发改委“十一五”规划（草案），三年内小煤矿的关闭数量将从2.3万处减少到1万处左右，核减煤炭产能大约4亿吨。到2010年13个大型煤炭基地的煤炭产量达到17亿吨，形成5-6个亿吨级生产能力的特大型企业集团和5到6个5000万吨级生产能力的大型企业，行业集中度大大提高。关闭整顿小煤矿和组建大型煤炭基地将利于提升煤炭价格和行业定价能力。
06 年前9 个月，煤炭行业实现销售收入4958.69 亿元，同比增长24.54%，销售成本3530.16 亿元，同比增长30.8%，毛利率为28.81%。前9 个月煤炭行业实现利润453.32 亿元，同比增长14.29%。煤炭行业的收入和利润从高速增长进入平稳增长阶段。
下游行业电力、钢铁、建材、化肥等行业稳定增长为07年的煤炭需求提供了支撑，预计07年煤炭产量为24.80亿吨，煤炭需求为24.50亿元，煤炭供需总体形势呈平衡运行。
06年秦皇岛煤炭价格保持高位运行，7月份见底反弹后大同优混煤价格创出年内新高，预计07年煤炭价格整体维持小幅上涨态势。资源费等政策性成本上升和铁路运输瓶颈依旧存在成推动07年煤炭价格上涨的主要因素，预计07年吨煤价格上涨15-25元。
由于煤炭行业利润增速下滑受到国内市场忽视出现低估，跟国际市场比煤炭行业估值优势明显，我们认为煤炭行业的合理PE应在15-17倍，投资价值明显。建议关注具有资源储备优势和有并购、产能扩张潜力及具动态市盈率优势的优质公司。
根据基本面判断及最新变化，我们调升煤炭行业投资评级至“增持”。 目前市场对煤炭股投资标的之选择与评判视点必须根本改变。第一，钢铁股走强的案例足以颠覆市场对煤炭股“周期性”之担忧。第二，久拖未决之“采矿权转增国家资本金”问题若近期获得圆满解决，将极大提升山西省内重点煤炭股的投资机会。第三，暂时绕开不确定性问题，即山西煤炭行业征收“三项基金”的“怪圈”，寻找其它新、好投资标的。
全国煤炭订货会视频会议召开在即：煤炭涨价预期强烈。就煤炭订货会而言，我们的判断观点如下： 1）形势次要，本质问题是对煤价继续看涨：市场化改革是大趋势。2）煤电之争仍旧不可避免，双方的“博弈”程度不会降低。3）煤炭订货会将成为刺激煤炭股走强的最新因素之一。
最新的投资建议：关注炼焦煤、焦化行业重点公司：西山煤电、开滦股份。若煤炭股继续走强，西山煤电（000983.SH）或可担当“龙头”重任；理由有2 个。开滦股份（600997.SH）是山西省以外煤炭A 股最值得关注的投资标的之一；核心理由是焦化行业景气回升，在建焦化项目将逐步进入见效周期，因区域市场战略性机遇、产业链优势支撑，其新焦化项目盈利保障程度高；2007 年公司权益焦碳产能将新增150 万吨/年，达到200 万吨/年。