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保险行业是双轮驱动，一看承保损益，二看投资水平。看一家保险公司好不好，上述两个指标是评判的重要依据。各保险公司因各自的财务标准不一，使得各自承保损益不一，为比较方便，我做了一些简单的财务处理。下表中数据，太保来自其A股财报，其他皆来自各家的H股财报。国寿未将投资型保单收入计入当期保费，老陈所列示保费收入已将该笔数额归入。07年承保损益由高到低排列为国寿（22.74%）、平安（14.90%）、太保（9.16%）、中财（-2.08%）。其中国寿为纯寿险承保损益，平安为寿险+财险承保损益（未将其银行、证券、信托业务数据计入），太保为寿险+财险承保损益，中财为纯财险承保损益。就业务类别和规模来看，平安和太保相似性最强，寿险类平安为16.37%、太保8.98%；财险类平安10.12%、太保9.56%，平安皆优于太保。总的来看，承保损益一项，国寿最优，今后国寿将进军财险行业，可视为一种低成本拓展，可以利用其寿险业务的基础，成本增加相对于收入增加将非常有限，未来增长预期乐观。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
投资水平，以投资净收益/总投资额为标准，07年投资损益由高到低排列为太保（9.66%）、中财（5.83%）、国寿（5.18%）、平安（3.21%）。平安财报上列示，总投资收益为14.1%，净投资收益4.5%；国寿总投资收益为10.24%，净投资收益为5.78%，都与下表所列不同。03～07年平安所公告的总投资收益分别为4.10%、4.10%、4.20%、4.30%、4.50%；净投资收益分别为4.50%、3.60%、4.30%、7.70%、14.10%。综合来看，平安的投资水平相当稳定，值得肯定，似更注重长线。而太保和中财波动性颇大，随市起落。03～07年国寿投资收益分别为3.52%、3.02%、3.38%、3.63%、6.28%，也很稳定，波动性介乎平安与另两家之间。平安投资Fortis以当下看，确实存在一定问题，而国寿买VISA，基本无人有太大疑义。投资人很实际，管你战略不战略，投了不赚钱，自然要降分，呵呵。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
综合承保损益和投资损益，我们以ROA来看，07年ROA由高到低排列为国寿（4.16%）、平安（2.78%）、太保与中财并列（2.23%）。国寿第一。关于各公司未来增长性的问题，可阅老陈之前的那些胡言乱语。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
既然我的数据显示国寿胜出，下表只列示国寿的EV增长及对应的股票价格，07年年报为38.78%，近三年均值为41.67%，08年以25～50%计算，之后稳定在25%，至2012年，国寿预期市价在80～130元/股之间，我们以2EV（即低于预期EV增速）计算，若2012年国寿见66元，以现价购入，年符合增长率23%强，高于老陈测算的12～14%通胀均值，绝对值得投资。若保险行业增长超上述预期，结果将更佳。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
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年份 |
EV |
增长率 |
2倍EV |
3倍EV |
3.5倍EV |
4倍EV |
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07年 |
9 |
25～50 |
18 |
27 |
32 |
36 |
|
08年 |
11.2～13.5 |
25 |
22～27 |
34～41 |
39～47 |
45～54 |
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09年 |
14～16.8 |
25 |
28～34 |
42～50.4 |
49～59 |
56～67 |
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10年 |
17.5～21 |
25 |
35～42 |
53～63 |
61～74 |
70～84 |
|
11年 |
21.9～26.2 |
25 |
44～52 |
66～79 |
77～92 |
88～105 |
|
12年 |
27.4～32.8 |
25 |
55～66 |
82～98 |
96～115 |
110～131 |
上述言论为老陈自言自语，不做投资推荐，只是投资思考，所列数据不保证正确（其中有不少，我存有疑问）。阅后买卖，盈亏莫怪。
补充一点保险数据
……陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/timesbaby……
面对加息周期，好的保险公司会主动调降定存和债券，增加证券和现金，扩大股东利得。平安投资类资产增速居然慢于总资产增速，以激进著称的投资团队其实也很稳健，而且难能可贵之处，在于公司提前于股市调整增加了约当现金持有量（见下表现金+定存占比）。国寿投资类资产增速略快于总资产增速，在通胀率不坠之时，尽显稳定和精进两手都要硬的作风。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
资本市场未来是好还是不好，老陈我宏观上只看四个指针：1、经济总体增长怎么样——可以参考GDP增速，温老板说不低于年增速8%，我放心；2、居民可支配收入在增加还是回落——不管货币贬不贬值，账面收入只要在增加，资产价格不可能下滑；3、利率水准高还是低——看实际利率，不是银行利率，现在是负值；4、通胀水平高还是低——这是对第3点的补充，通胀高，利率低，资本市场没有不大牛市的！再加一条5、国家意志如何——对于美国29年大危机，经济学界一直有不少人认为是FED紧缩政策失当造成了其后的长期衰退，其中最明显的一条是当时税收由占个人收入不足45%，上升到34年的占个人总收入的62%，现在我们政府将企业税收由33%下降到25%，你说政府的意志倾向于什么？有借于此，我要对这个大小非，谈一句个人观点：那玩意和当年的全流通、邓公健康问题一样，都是愚人自娱自乐的借口，根本没有什么实际意义。 (陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/TimesBaby)
