新年前后，国内和国际的股市猛涨了几个星期。两个重要理论一度占据市场。一个理论说经济已经接近底部，就算上半年可能继续恶化，下半年马上就要回暖复苏。根据市场提前反映预期的理论，不能落后，现在一定要坚决地买入。我不明白何以有人总是认为下半年的经济会更好（依稀记得2008年初很多人也说下半年乃复苏之时，结果海啸就来了）。眼前的内忧有投资衰退的威胁，消费疲软的困扰，外患有发达国家失业阴霾笼罩，这些要在六个月里出现改观，岂是易事？又何以为据断定就能发生呢？很多高人说下半年经济提速与其说是个预测，还不如说是个新年伊始的祝福。就像我们去医院看病人，总要说：没事儿，你很快就好了。但是吉祥话治不了病。笔者只能老实的向客户承认：本人功力有限，实在看不清楚下半年，只能看懂眼前的六个月 – 非常艰难的六个月。要继续忍耐购买冲动，因为六个月里发生的现实很可能会比现在想象的更糟糕。

还有一个理论说去存货(destocking)已经告一段落，大宗原材料等强周期行业这么便宜，机会很大。我一向不善操作短线，但是有一条简单的逻辑供参考：不能反着周期作波段。在周期向下的时候，如果这些股票大涨之后做空我就会鼓励，因为就算波段节奏把握错了，大方向没错，不会被深套。反之，如果大周期是向下的，在超跌之后反向做多就如逆水行舟，失手的概率很高。一旦波段节奏把握错了，迅速向下的大周期可能就不会给你第二次机会。多数情况下除了止损没有其它选择。抄底失败者，如果不是对大周期判断失误的话，就是犯了这个错误。

2009年，投资衰退和消费疲软是两个必须面对的挑战。中国的出口企业和发展商如果对全年的机会不看好，就很有可能大幅削减投资计划。全体中国上市公司加总以后的投资计划，在09年下降8%，相比08年38%的增长是个很大的需求缺口。制造业和建筑业乃中国两个最重要的就业机会创造者。随之而来的可能是城市化的暂停和对消费信心的抑制。政府推出让人眼花缭乱的刺激方案，虽然有很重要的社会意义，但是在经济效果上就很难和市场造就的繁荣媲美。就好比催化剂本身不能代替化学反应，刺激方案不能代替市场需求。

2009新年伊始。我和两个朋友在上海进午餐。一如往常，我事先预订了坐落在陆家嘴某酒店，我认为全上海最有水准的意大利餐厅。12点，我准时到达，怀疑自己走错了地方。新年后的第一个工作日，这个地处陆家嘴金融区核心，被林立的甲级写字楼包围的高档餐厅冷清得有些寒碜。整个中午，一直到我们两点钟离开，只有三桌零星的客人在用餐。相比三个月前，我带着一队客人前来，曾经还为了没有得到预订的靠窗的桌子向主管投诉的情景，只能用恍如隔世来形容。Open kitchen已经看不到闪烁的火光，当然也飘不出诱人的菜香。Waiter闲散得三五成群聊天，连招呼都懒得搭理。我和一个朋友都点了海鲜risotto，结果请来了两盘像煮稠了的稀饭一样的东西。朋友很有风度，吃了几口就放下了，没多说。我心里则充满了歉意 – 难得在上海聚一下，还是我选的餐厅，居然能在五星级酒店里如此扫兴。虽然我怀疑他们因为生意太差，把意大利的厨师fire了，但为了不更加扫兴，就耐住了没提。我们望着窗外大兴土木的陆家嘴，不约而同想起了1998 – 同样是窗内冷清的酒店，同样是窗外热火朝天的工地。大家三言两语谈着几个月来迅速下滑的经济佐证：冷清的高档餐厅和商店，变得殷勤的售楼中心，大楼里越来越少见的日本和韩国外派人员，等等，算是苦中作乐。离开的时候，我留意了旁边的日本餐厅和自助餐厅，也是安静得听得到刀叉的声音。最后在离开车库的时候居然还有惊喜。我赫然发现餐厅赠送的免费停车时间变成了区区一个小时。一个小时内让客人吃完三course意大利餐，否则就收停车费，若不是酒店有着我们看不到的，做不完生意，就是已经开源节流过了火。

周末趁机探访了几个浦东的售楼中心。殷勤的销售人员依然满怀自信。最重要的收获居然是一个销售员不经意的一句促销语：“你不买这房子不要紧，政府已经开始买了 – 看见这栋没有？某公司已经全买下来了！”。我当时没在意，后来一打听 – 居然是真的。不止在浦东新区，上海各大区都发生了类似的托市情况。至于价格就不公开。我在网上搜了一下，其中一个均价一万三四的楼盘整栋出手给大买家，消息灵通人士说是七千八成交的。不知道想买这房子的人看了会作何感想。不管是政府还是国有企业，资金在这样的经济形式下紧张且宝贵。用来和庞大的房地产市场直接角力，不能不说很有魄力。只是不知道能耗多久。

毫无疑问，2009年最重要的投资判断是经济增速的反转点。只要这个判断作对了，其它的错误都可以忽略不计。2009年最大的忌讳是贸然反复抄底。剧烈波动的市场会消耗大量的资本去铸造底部，冲动的勇者会成为添壑的冤魂。经济要提速必须具备两个条件：内需要有以市场需求为基础的扩张，外需则最起码也要稳定。两个先行指标可以参考：1）二手房交投必须再次活跃。因为这代表着房地产的真实内在需求，进而可以拉动发展商及上下游的相关投资。各大网站做出来的房价下跌预期投票结果，平均也有百分之二三十。这个预期既然已经普遍形成，在变成现实之前，就会推迟需求的释放。所以房价不跌，房市就是一个僵局，房产相关的内生投资就会继续受到抑制。2）集装箱港口的吞吐量要再回到两位数以上的增速。这代表着外需的回稳，进而可以拉动制造业的内生投资需求。失业的阴云刚刚开始笼罩发达国家，势必在2009年对超前消费的欧美经济体的总需求形成巨大的遏制。现在谈外需回稳未免太早。

（市场随想，信手涂鸦，仅供参考。）