哈药股份:股改承诺期将至,看大象如何起舞
机构：东海证券
研究员：袁舰波
评级：买入
盈利预计：预计公司2011/2012年每股收益分别为1.05元和1.25元
主要观点：
1.背靠哈药集团的优质医药企业:公司大股东为哈药集团,目前持有哈药股份的股份比例为34.76%,哈药集团是国内规模最大的医药工商企业之一,连续多年荣登制药工业百强榜的第一位,哈药股份是其下属的核心医药平台,业务涵盖了原料药、化学制药、中药、保健品和医药商业等重要领域。2010年前三季度哈药股份实现营业收入和净利润分别为97.7亿和8.3亿元,同比增长22%和15%,增速虽然不快但对于一个收入过百亿的制药企业已属不易。
2.子公司各尽其责,打造产销一体化核心竞争优势:哈药股份主要利润都来源于下属子公司,它们是哈药总厂、哈药六厂、中药公司、商业公司和三精制药(持股30%)的投资收益。哈药总厂是国内生产规模最大、产品品种最全的头孢类抗生素生产企业,从原料药到制剂,单一产品收入和市场占有率都位居市场前列,2009年净利润贡献为4.4亿元;哈药六厂是国内OTC和保健品的领军企业,2009年净利润贡献为3.65亿元,主要产品包括护彤、泻立停、新盖中盖和钙加锌口服液等优势品种;中药公司是由中药二、三厂和世一堂制药合并而成,主要产品以双黄连、丹参等中药粉针注射剂为主,2009年净利润贡献约1亿元;参股公司三精制药是国内规模最大的口服液生产企业,主导产品包括葡萄糖酸钙和双黄连口服液,过亿产品有6个;商业公司是黑龙江省最大的医药商业企业,下属1个连锁药店和4家批发企业,其中连锁药店旗下零售药店多达1000多家,是省内唯一一家具有全覆盖能力的商业公司。
3.资产注入值得期待:公司2008年完成股改并承诺在股改后的30个月内(2011年2月之前),哈药集团以非公开发行或其他方式注入资产及现金资产不少于26.11亿元,并在36个月内实施完毕(2011年8月之前)。
4.注入的资产可能包括集团所持有的三精制药剩余的44.8%股权,生产兽药、动物疫苗的生物疫苗公司和生产干扰素和EPO基因产品的生物工程公司。我们认为上述资产质地优良,在各自领域都具有较强的竞争优势,一旦注入将会显著提升公司业绩和价值。
紫光古汉:千年古药或展新颜
机构：东海证券
研究员：屈昳
评级：增持
盈利预计：预测公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.34元、0.53元
主要观点：
1.公司业绩呈现拐点:公司是湖南最大的中、西、生化联合制药企业。主要业务包括旗下衡阳中药的古汉养生精等中药业务,衡阳制药的大输液业务和南岳制药的血液制品业务。公司经过09年开始的管理层变革、资产清理等工作,目前历史包袱已经基本卸下,经营业绩业经出现明显改善,公司正处于业绩拐点阶段。
2.古汉养生精新产能投建,将成未来最大业绩爆发点:衡阳中药的古汉养生精传承千年古方,09年销售收入1.76亿元,为公司核心利润来源。该产品过去囿于在湖南当地的销售,一直未能充分发挥其市场空间。公司12月8日披露,衡阳中药计划投资1.24亿元新建“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。我们认为新产能的建设一方面可以解决公司原有的产能瓶颈问题,另一方面也彰显出公司将大力发展古汉养生精的决心。未来公司如果能加强古汉养生精的文化营销,将有望培育成全国性的重磅养生产品。
3.其他业务也存在改善预期:南岳制药的血液制品业务已经复产,受益于我国血液制品行业的高景气度,未来盈利能力将增强。虽然公司同景达生物的股权纠纷尚未解决,但南岳制药为公司贡献稳定的投资收益值得期待。衡阳制药的大输液业务在行业产业升级的大背景下成长乏力,未来如能采用剥离等方式进行处理,将有利于公司轻装上阵,进一步提升盈利能力。
现代制药:控股股东上海医药工业研究院产权登记变动完成
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：强烈推荐
盈利预计：预测10-12年EPS分别为0.43元,0.72元和1.09元
主要观点：
1.整合速度超过预期。今年4月,国资委发放《关于中国医药集团总公司与上海医药工业研究院重组的通知》,至今只有8个月的时间,就已经完成股权变动的登记,整合速度超过市场预期。
2.成立中国医药工业研究总院,打造医药研发的国家队。完成股权登记变更后,国药对医工院的整合将进入到实质性的阶段,未来有望加速。我们推断,下一步国药极有可能整合所有医药研发资源,成立中国医药工业研究总院,从而打造医药研发的国家队。
3.现代制药研发能力有保障。此次变更后,现代制药控股股东仍然是上海医药工业研究院,这意味着未来现代制药还可以获得技术转让的优先权,公司的研发能力不仅不会受到削弱,未来随着国药集团对医药工业研发投入的重视和加大,有望得到加强。现代制药在新型制剂领域研发能力超群,产品储备领先,有望成为新型制剂行业的龙头。
4.工商互补有优势。国药集团是全国医药商业的龙头,拥有最完整的分销网络和广泛的客户资源。国药成为对现代制药具有控制权的法人后,工商互部,能弥补现代制药营销方面的短板,给公司未来的发展提供历史性的机遇。
5.看好国药对现代制药的新定位。现代制药是国药集团旗下最优质的化学药平台,未来有望成为国家医药科研产业化的基地,国药集团新药和特药的摇篮,新型制剂行业的新星。公司将聚焦于糖尿病、心血管等优势领域,完成多个产品的“进口替代”,生出“重磅炸弹”的金蛋
鱼跃医疗调研快报—战略清晰，营销加强，增长仍可期
机构：中信证券
研究员：姚杰
评级：买入
盈利预计：维持对公司的盈利预测10/11/12年EPS0.68/1.03/1.48元
主要观点：
1.发展战略及时调整，以保障未来持续快速增长，OTC、医院线产品将比翼齐飞。在OTC产品高速增长后，公司在2009年年报陈述中已明确："公司发展战略定位：以康复护理系列、医用供氧系列、医用高值耗材及医学影像系列医疗器械为公司的主导产业。"其中，最主要的变化是新加入"医用高值耗材"，并将它的位置置于"医学影像系列"之前。这说明公司在OTC产品线之外，正在加强医院线产品的建设。医院线产品除医学影像产品如X机外，医用高值耗材是公司重点发展的方向。公司2009年8月收购苏州医疗用品厂，通过缝合线和缝合针进军耗材领域。公司最近新聘强生销售人员以加强医院耗材销售力量，并准备在苏州投资1.8亿元建设第二研发中心，主要研发方向为高值耗材类产品。未来，除成熟的OTC产品外，医院线产品，特别是高值耗材将有望成为未来主要增长点之一。
2.需求拉动、营销推动，主要产品均供不应求。随着人们医疗保健意识增强，医疗保健器械用品的需求亦不断提高，加上公司营销的推动，公司主要产品均实现快速增长，且供不应求。如制氧机，公司2010年中期实现收入1亿元，较2009年同期增长100%多。公司集中供氧设备亦从12月开始实现销售突破。无汞体温计全部以出口为主，不仅毛利率高，而且由于生产自动化原因，目前严重供不应求。公司正在进行技术攻关，预计自动化问题解决后，将实现快速增长。另外，实现快速增长的还包括电子血压计、雾化器、氧气阀、轮椅等。
3.加大营销投入，促进产品销售。公司在营销方面的投入主要体现在：OTC产品线随着产品丰富和产品附加值的提高，正在加强直控终端的建设；医院线产品是公司未来主要发展方向和增长点之一，因此医院线队伍正在培育建设中，预计2012年有望成为公司快速增长的重要支撑之一。
4.丰富的产品可在健全的销售网络中不断复制快速增长。公司OTC产品线销售网络非常健全。目前有约280多个销售人员及450个经销商，主要覆盖二、三线城市。公司自主研发或外延收购的OTC产品，如电子血压计、体温计等，在已有销售网络中，均已实现快速增长。OTC销售网络加强终端掌控。随着公司自主研发和外延收购产品的不断丰富，公司的产品也在不断升级，主要体现在产品的功能和单价都在不断提高。因此，加强对销售终端的掌控力才能更好地促进高值OTC产品的销售。公司目前有销售终端10000多个店，直控终端800多个，明年争取直控终端进一步扩大到1000多个。
5.医院线队伍建设培养中。公司从2008年自主研发X机后，进入医院线产品。收购苏州医疗用品厂后产品得到进一步丰富。为了扩大医院线产品的销售，公司从迈瑞和强生分别挖来高级销售人员，并已组建医院线销售队伍约100多人。公司对医院线销售队伍建设的主导思想非常明确：第一、随着医改深入，国家招标的定单将越来越少，因此，未来医院线产品
6.主要通过品牌、学术等自主营销方式扩大产品销售；第二、通过医院线产品的销售进一步推动OTC产品的销售，即通过医生的专业推广促进OTC产品的销售。我们相信，未来随着公司不断自主研发和外延收购新的医院线产品，这类产品在公司收入和盈利中的比重将逐步提高。
7.再融资项目进展顺利，公司盈利能力将稳步提高。公司2010年6月施行定向增发，其中医药压缩机项目已于11月正式投产。产品主要用于公司生产的制氧机、雾化器、吸引器等。该项目的实施可有效缓解目前公司的主要产品制氧机等的产能瓶颈问题。特别重要的是，压缩机的进口替代可有效降低公司生产成本，提高毛利率，促进公司盈利能力的进一步提升。其它项目亦进展顺利。