A股市场的高估值早已被投资者所接受。相对于境外成熟市场较低的平均市盈率水平，A股股价确实有点贵。

    A股市场的高估值不仅表现在个股发行市盈率上，特别是IPO新政去年实施以来，40、50倍的发行市盈率已较平常，80、90倍的发行市盈率也不罕见，甚至于创业板公司频现超过百倍的发行市盈率。还表现在市场平均市盈率水平上，如2007年大牛市期间，沪深A股曾经达到70倍，一般的市场环境下也可达30倍左右。

    高估值即意味着个股的高风险。如果说从6124点到1664点的大跌主要原因是金融危机影响的话，那么其时两市的高估值同样不应被忽视。毕竟，上市公司的成长性与业绩水平，其实已无法支撑当时的高股价。

    实际上，A股的高估值还表现在与H股的比价上。某些在A股市场与H股市场挂牌的上市公司，A股股价往往大大高于其H股股价，也就是形成了所谓的A股对H股的溢价现象。而A股对H股溢价现象的出现，显然不是没有原因的。

    首先，A股诞生的时间还不长，还是一个不成熟的市场，投资者的素质与投资理念、市场的制度建设、规则的制定与执行、上市公司本身的公司治理等，都不在一个层次上。虽然近年来监管层大力推行市场化建设，但A股市场“政策市”的阴霾却始终挥之不去，市场投机炒作、追逐概念与题材等风气盛行，客观上都波及到对于上市公司本身的估值上。

    其次，A股市场还不是一个投资场所，而是为上市公司的融资与再融资服务的。这样的事实也决定了上市公司融资与再融资时基本上都是“狮子大开口”，以更高的市盈率融资几乎成为其首要任务，而丝毫不考虑到市场的承受能力与接受程度。再加上的市场的机制炒作，A股对H股不产生溢价都难。

    但是，这一局面似乎已经发生了改变。如果说此前AH股股价“倒挂”仅仅只是个别现象的话，那么如今已经大不相同了。今年2月份，恒生AH溢价指数逐步走低，6月18日，该指数跌破100点大关创出98.61点新低，表明在H股上市的国内上市公司股价整体上高于其在A股市场的股价。在61只含H股的A股中，剔除停牌的股票，18只A股相对于H股出现折价。其中，招商银行、中国太保、中国人寿折价幅度最高，其中工行AH折价率就达到前所未有的18％。

    市场上有人根据AH溢价指数以及历史上的数据，认为股市底部或已临近。笔者以为，此种说法过于片面。不错，目前A股估值相对于去年已经处于较低的水平，像银行类权重股已经具备一定的投资价值，但是，对于目前的市场来讲，市场本身仍然存在太多的不确定性。如世界经济是否会二次探底、国内通胀压力能否减轻、上市公司的业绩水平会否提升、投资者信心是否能够得到恢复、国家宏观政策对于股市的影响等，都是股市能否在目前点位企稳的关键因素。单凭一个AH溢价指数来判断市场的底部，无疑存在一叶障目的嫌疑。看看股市的历次底部，哪一次不是诸多因素合力作用的结果？