作者文章归档：杨如冰
发表日期：2006年2月16日 作者：文/金岩石
G股的全流通标志着证券市场建设的完成，也可以说是从计划经济的证券市场转变为市场经济的证券市场
如果说IT业的“3G”意味着系统的升级换代，中国证券市场的“3G”则可以说是一个新时代和大牛市的开端。证券市场的“3G”，一是G股的全流通；二是A股市场的全球关注（Global Attention）；三是中国证券业出现第三代券商（Generation III）。
中...
发表日期：2006年1月5日 出处：新财经 作者：文/金岩石
年终贺岁，“选”字是最抢眼的社会活动。证券投资业推选“漂亮50”如今已成为年度时尚，就像一年一度的选美活动一样。其实，把英文“Nifty Fifty”译成“漂亮50”，这本身就来自于选美文化。选美的主流风格是年轻漂亮，以此对应业内专家选股的标准，年轻可比喻为成长性，漂亮当然就是价值，于是就有了今天的话题：投资专家选股的“性...
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公元前600年，圣人伊索不朽的投资洞察力是“手中的一只鸟值灌木丛中的两只鸟。”为了充实这个原理，你必须回答三个问题。你有多么肯定灌木丛中真的有鸟？他们何时出现，以及那里有多少只鸟？什么是无风险利率？如果你能回答这三个问题，你就能够知道这片灌木丛的最大价值，以及你现在拥有的应当提供给这片灌木丛的最多数量的鸟。当然，不要照字面考虑鸟，而是考虑美元。
伊索的投资格言，像这样扩大并转换到美元是永恒不变的。它应用于农场、石油开采权、债券、股票、彩票和制造厂的支出。而且，无论是蒸汽机的到来，电力的开发，还是汽车的发明，还是因特网，都丝毫不能改变这个公式。只要带入正确的数字，...
一位正在走向天堂的石油勘探员，在遇到圣·彼得时听到了坏消息。“你有资格在此居住，” 圣·彼得说，“但是，你也看到了，为石油大王们保留的院子已经挤得满满的。没有办法再把你塞进去。”勘探员想了一会儿问圣·彼得，他是否能对现在的居民说八个字。这看起来对圣·彼得没什么害处，所以勘探员把手罩在嘴边大声叫嚷，“地狱里发现了石油。”立刻，通向院子的大门打开了，所有的是石油大王都涌了出来朝地狱走去。惊讶之余，圣·彼得邀请勘探员进入院子，勘探员却踌躇了，“不行，”...
什么才可称之为“所有者收益”，这些收益代表（a）报告收益，加上（b）折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用，如特殊非现金存货成本和非现金跨期分摊调整，减去（c）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化开支，等等。如果企业需要超额流动资金维护其长期竞争地位和单位产量，那么超额部分也必须包含在（c）中。
我们的所有者收益公式不能产生GAAP的欺骗性精确值，因为（c）必定是猜测——而且有时是一种极难做出的猜测。尽管存在这个问题，但我们认为所有者收益数值，而不是GAAP数值，才是与估价目的相关的项目—...
我们相信经理们和投资者同样应当从两个方面看待无形资产：
（1）在分析营运成果时——即，在评估一家企业的基本经济状况时——摊销费用应当忽略不计。能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少——不包括任何减少收益的商誉摊销费用，是这家公司经济吸引力的最佳指南，也是这家公司经济商誉当前价值的最佳指南。
（2）在评价收购行动是否明智时，摊销费用也应当忽略不计，它们不仅应当从收益中扣减，还应当从企业成本中扣减。这意味着，在任何摊销前，永远以全部成本看待收购到的商誉。而且，在所有给定的因素中，收购成本应当定义为包括全部...
我们认为，对于全体所有者来说，一家企业留存收益的价值取决于这些收益的使用效率——而不是哪个人所有权百分比的大小。在过去的10年中，即使你只拥有伯克希尔的1%的0.01，你也能从你那部分留存收益中得到完整的经济利益，无论你的会计方法是什么。按比例计算，你获得的收益与你拥有不可思议的20%的股份时获得的一样。但是，如果在过去的10年中，即使你拥有一大把资本密集型企业的100%股权，那么在标准会计方法下对你来说可以全部确认的以及极为精确的留存收益，只会产生很少的经济价值或者零经济价值，这并不是对会计程序的批评，我们并不想有一份设计更好会计制度的工作。这仅仅是说明，经理们...
如果你选择建立自己的投资组合，那么有几种思想值得牢记。聪明的投资并不复杂，尽管说它容易也远不现实。一个投资者需要的是正确估价选中的公司的能力。注意这个词“选中的”：你不必成为每一家公司，或者许多公司的专家，你只需要能够对在能力范围内的公司的估价。范围的大小并不十分重要，但是，了解它的边界必不可少。
要成功地进行投资，你不需要了解
ß值，有效市场理论，现代投资组合理论，期权定价，或者新兴市场。实际上，你最好对此一无所知。当然，这不是大多数商学院里盛行的观点，这些学科在商学院的... 每当我们为伯克希尔的保险公司购买普通股的时候（不考虑杠杆收购的情形），我们象购买一家私营企业那样着手整个交易。我们着眼于企业的经济前景，负责运作的人，以及我们必须支付的价格，我们从不考虑出售的时间或价格。实际上，我们愿意无限期地持有一只股票，只要我们认为这家企业能够以合意的速率提高内在价值。在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。
很久以前，我的朋友和老师本·格雷厄姆曾描述过对市场波动的心态，我认为这对于投资成功来说教义颇深。他说，你必须想象市场报价来自...