作者文章归档：徐英武

专业投资人，信奉价值投资，主要投资在美国上市的中小公司的普通股。

在全职投资前，从事软件和IT咨询工作，以及传统行业的IT管理工作，为金融、政府和制造业提供信息系统解决方案。曾经实施过国内最早的网上银行系统。曾经在礼来制药和拉法基担任中国区的IT负责人，也曾经在IBM担任战略咨询顾问。

清华大学工学硕士(1993)和剑桥大学工商管理硕士(2003)。

知行合一：我的投资哲学和实践（五）

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在讨论市场的波动性之前，我先举例一下如何思考行业和企业竞争力问题，一个稍显宏观，涉及到新媒体某些问题，一个非常具体，讨论医疗保险分销的一个企业。这些思考和具体的投资个案关系不是很大，但是这些思考的框架对长期的投资决策有积极的作用。

本文是在网上的一个回复，稍加整理。在今年3月，偶尔看到了王冉的一篇博客，讲述媒体的过去和未来，写的不错。王冉做投行工作，挺聪明，媒体是他投资的一个重要行当。但是，该文章的一个分论点，我强烈地不赞同，于是在博客的后面，添加了一个匿名的评论，讲述了我的理由。后来在今年6月份，王冉又写了一篇博客，和他3月份的博客的观点不一样了，我于是把当时写的反驳的文章再贴在...

知行合一：我的投资哲学和实践（四）

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现金流折现企业估值模型介绍

企业估值现金流折现的思路非常简单明了，不需要什么会计知识，我认为是最合理的方式。公式非常直接：按照该企业未来现金流入流出的数值，采用一个合理的折现系数，计算出目前的净现值(NPV, net present value)，计算的公式在一般的企业理财的教科书都介绍，我就不列在这里了。这个和“股市”的思路也是一致的，股市总是向前看，折现的办法也是测量未来的现金流。这里有几个关键问题需要澄清。

第一，怎么确定企业每年的现金流。确定现金流，需要从讨论的第一点开始，就是股东是企业的主人，那么每年企...

自来水补贴人民得到了实惠吗？

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以下是我对赵学军文章的一篇反驳，把其中涉及到公用事业（水务和邮政）的部分整理了一下，另外添加了一些评论，稍加修改，放在这里。我认为，政府运营这些公共服务，对其进行补贴，损害了“人民”的利益；而赵学军认为，政府（他没有说明国家和政府的差别，我觉得他是在谈政府）管制这些服务，不放开，政府贴钱运营，“人民”是得到实惠的。令我感到惊奇的不是结论本身（就世界范围内的研究，竞争性的、私有的公司提供水务和邮政服务，其效率比政府一定高，从而人民的整体福利得到改善，这个并没有什么争议），而是大众思考的深度，好像大众不愿意哪怕再深入思考一点点，而且即使受过高等...

价值投资是一种信仰

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　　徐英武：价值投资核心的哲学就是，以相对便宜的价格买入价值适中的股票。很难说价值投资是如今投资方式的主流。对于普通的人，我认为最好的投资方式是投资指数基金。

　　

　　价值中国：自1934年格雷厄姆和多德合写的《证券分析》中首次提出价值投资理念以来,价值投资已经成为证券投资的主流理念之一。请您为我们说说价值投资理念的提出对于证券投资有怎样的意义？

　　

　　徐英武：在格雷厄姆提出价值投资理念之前，价值投资在逻辑上难以自圆其说。之前大家对股票的态度，更多是一种投机，在他的理论之后，价值投资就有了基础性的理论。价值投资对分析股票所代表的经济学含义有重大意义，主要...

知行合一：我的投资哲学和实践（三）

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如何估计一个企业的内在价值：市盈率和市净率估值模型介绍

以下主要讨论第二个信仰，每个公司都有一个内在价值，虽然内在价值也在缓慢的变化。因为信仰这个东西不需要理由－我们姑且以为，企业确实存在一个内在价值，所以以下主要讨论如何去评估一个企业的内在价值，所谓知行合一。在评估一个企业价值的时候，我总会问我自己一个问题，如果我出资买下该公司，我愿意出多少钱？这种思路，和PE/VC的投资思路非常类似，而且回到了我的哲学的第一点，股东是企业的主人，所有的企业都可以从合伙制的饭馆知道最初的印记。

评估企业的内在价值，通常使用以下的几个办法。

第一...

知行合一：我的投资哲学和实践（二）

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以下是对3个核心理念的介绍，主要讨论资本结构和盈余政策

第一，投资者是企业的主人，拥有的股票是所投资企业的一小块的凭证。

普通股的拥有者是企业的主人，是有深厚的法理和文化的基础的，也有悠久的历史。所有的普通股投资，都可以理解为你和邻居，看到饭馆有利可图，相互协商，决定租用街头的一个店面，开一个小的饭馆。企业从个人、家族所有，到合伙制，到有限责任，到公开上市的公司，经过了漫长的演化，无不可以从经营一个饭馆找到轨迹和影子。从企业主人的角度出发，对投资决策最关键之处，是理解资本结构（capital structure）和盈余分配政策。

你和邻居倾其所有，七三出资，投入10...

知行合一：我的投资哲学和实践（一）

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知行合一：我的投资哲学和实践（一）

我从2008年投资美国股市，到目前为止取得了非常好的业绩，09年的权益回报（return on equity）超过了400%，10年截至5月底超过了90%，大大战胜市场。但是在08年，权益损失了大概65%，主要原因是一个投资的地区银行破产。我浑浑噩噩、误打误撞投资一年后，在08年年底到09年年初发生了质的飞跃。从元旦到春节的一段日子里，我阅读了大量投资书籍和公司年报，在09年的春节，脑子里面积累的知识忽然融会贯通，感觉豁然开窍，从此投资逐步走上了正途。在08年我买卖过6个公司的股票，09年买卖过40多个公司的股票，10年我...