作者文章归档：杨如冰
1. 风险资本市场总体结构
美国具有一个比较完整的风险资本市场结构，包括了一个潜在而庞大的非正式的风险资本市场、高度专业化分工的有组织的风险资本市场和活跃的创业板市场。而在日本，没有天使投资人（Curtis J. Milhaupt, 1997, P877），缺乏非正式的风险资本市场，有组织的风险资本市场发展缓慢。到目前为止，日本吸收新兴企业上市的创业板市场共有三个，包括JASDAQ中的中小企业板块、东京证券交易所的高增长新兴股票市场MOTHERS和日本网络投资银行软件银行合资组建的日本纳斯达克市场中的“增长企业板块̶...
一、风险资本市场效率直接评价指标体系
风险资本市场效率的直接评价是在数据充分的前提下，直接采集风险资本市场的有效数据直接衡量风险资本市场的效率高低。风险资本市场效率的直接评价指标如下表。
表1风险资本市场效率直接评价指标体系
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直接评价指标 | |
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风 险 资 本 市 场 效 率 |
风险资本 动员效率 |
风险资本的相对规模1 |
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风险资本 配置效率 |
风险资本流向与新兴行业的关联性2 风险企业融资费用水平3 | |
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风险资本 循环效率 |
狭义风险资本通过IPO蜕资的... | |
一、风险资本动员高效率的要素
1、开放的风险资本市场
风险资本的动员效率与风险资本市场的开放性有密切的联系。资本可以自由进入风险资本市场是高动员效率的一个前提，其中，机构投资者（如养老基金、保险基金等）进入风险资本市场面临的制度障碍的高低是风险资本市场开放程度的重要表征。
2、风险投资机构的高水平筹资能力
作为传统资本市场和风险资本市场重要的“转换器”，专业风险投资机构的筹资能力是风险资本动员效率的关键因素。老练的专业风险投资机构凭借其良好的投资业绩记录和声誉在筹资谈判中具有讨价还价的优势，以尽可能低的成本筹集到大规模的风险...
评价一个资本市场是否有效率，应以这个资本市场是否有效地将社会储蓄转变为投资，是否实现了资源的最优配置为标准。资本市场资源配置功能包含两个方面，一是通过发行市场，使募集资金流向不同产业从而促使产业结构的优化；二是通过流通市场的价格信号，引导资源的重新配置。
R.I.罗宾逊（Roland I. Robinson, 1974）和D.怀特曼（Dwayne Wrightsman, 1974）将金融体系的效率分为两种形式：运行效率（operational efficiency）和配置效率（allocational efficiency）。运行效率用融资过程中发生...
电子杂志的崛起可能对传统发行渠道带来极大冲击。 本报资料
本报记者 刘涓涓 北京报道
多媒体发行掘金
“我们花费了大量精力，却正在把一大部分有消费能力的读者群培养成习惯免费的互联网用户。”林益发的嘴边时常挂着这句话———这是今年7月，四川一家著名纸媒的老总在私人场合跟他说的话。
“当时他向我大声抱怨门户网站以极其低廉的价格获取报纸的内容，然后又蚕食了他们的大量市场和广告份额，报社自己的网站却始终不能找到实现盈利的诀窍。于是我说，‘嘿，哥们儿，为什么不考虑...
弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)、叶之宇(Andrew Yeh)
在所有依靠政府行政命令才得以建立的行业中，风险创投业看上去不像是其中之一。
基于创业者与投资者之间的互动，前者有远见但缺资金，后者则既有资金又甘冒风险，因此而形成的风险创投产业不善于受国家官僚机构的严格规管。
但是在中国，权力强大的国家发改委(NDRC)似乎已决意创建国内的风险创投龙头企业，做法是为它们提供比外国竞争对手更优惠的待遇。
正如《金融时报》昨天报道的那样，作为中国最高经济规划部门，国家发改委已发布有关规...
我们曾对风险资本市场的外部环境进行了系统的分析，那里我们主要关注的是外部环境对两类行为主体（政府主体和民间主体）制度创新成本和收益预期的影响，不同完善程度的外部环境导致两类主体产生不同的创新成本—收益预期，从而导致两类典型的风险资本市场生成方式。事实上，风险资本市场的生成与演进是不可分割的渐进过程，风险资本市场的外部环境对风险资本市场的演进也将产生重要的影响。
我们发现，风险资本市场的层次化演进和组织的多样化演进本质上内生于风险资本市场，是一种自组织行为。风险资本市场的自组织行为揭示了风险资本市场演进的内在规律。然而，风险资本市场的演进在受到其内在规律支配的...
如果我们将风险资本市场视为一个系统，系统的基础组成单元是投资人（风险资本供给方）和风险企业（风险资本需求方），通过研究，我们可以发现，从风险资本市场的诱致性生成和随后的演进，系统发展的轨迹并不是认为预先设定的，从系统论的角度看，它更象一种“自组织”而非“他组织”的行为。如果是这样，对风险资本市场的研究和实践将有着深远的意义，它意味着如果满足适当的条件，风险资本市场自身将产生向前发展的动力，而这种发展又恰恰是我们所需要的。
“耗散结构论”创始人普利高津（Prigogine I）和他的同事在建...
受风险资本市场良好投资回报的驱动，更多的风险资本和更多的风险投资管理人进入该市场，当风险投资管理人数量增加到一定的程度，或者说风险投资管理人市场（可视为风险资本市场的衍生市场）形成时，那么资本供给方寻找合适的投资管理人所付出的交易费用也将上升。
当交易费用达到一定程度时，类似于专业风险投资机构的出现，理论上将出现为资本供给方的“一级代理”，即为资本供给方寻找投资管理人的中介，也就是常说的“看门人（Gatekeeper）”，他们为机构投资者提供专门的服务，所组成的基金又称为&#...
在风险资本市场体系逐渐形成和完善的同时，风险资本市场也正在沿着另一条线索展开演进，那就是市场交易组织的演进。这里的交易组织泛指促进市场供求双方的交易活动达成而存在的组织，我们在下文主要论述以下几种具有代表性的交易组织：专业投资中介——风险投资机构、特殊中介——Gatekeeper（看门人，机构投资者的一级代理）、业绩评价机构、信息服务机构。随着风险资本市场中的交易组织的演进，市场内部分工进一步细化，市场功能进一步完善。
在《风险资本市场专业投资中介的出现》一文中，我们论述了风险投资机构作为风险资本供...